財(cái)通證券：流程工業(yè)為工業(yè)體系基石 23年有望周期觸底回升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，流程工業(yè)內(nèi)需預(yù)計(jì)在 23-25 年維持高景氣度，全球油氣價(jià)格高企驅(qū)動(dòng)流程企業(yè)資本支出上升， 流程工業(yè)設(shè)備企業(yè)在內(nèi)需端預(yù)計(jì)受益累計(jì)項(xiàng)目釋放、原料自給率提升、海外高能耗項(xiàng)目轉(zhuǎn)移等，外需端預(yù)計(jì)受益“一帶一路” 維持高增長，同時(shí)流程工業(yè)作為工業(yè)的基石，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到重要的支撐作用，在經(jīng)濟(jì)需要穩(wěn)步增長的背景下，流程工業(yè)具有很好的發(fā)展環(huán)境。

建議關(guān)注：國內(nèi)自動(dòng)化儀表龍頭川儀股份(603100.SH)，國內(nèi)自動(dòng)化控制系統(tǒng)龍頭中控技術(shù)(688777.SH)，工業(yè)閥門龍頭紐威股份(603699.SH)，重型壓力容器優(yōu)秀供應(yīng)商科新機(jī)電(300092.SZ)，工業(yè)不銹管龍頭武進(jìn)不銹(603878.SH)，國內(nèi)空分小巨頭福斯達(dá)(603173.SH)等。

▍財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

流程工業(yè)為工業(yè)體系基石， 23 年有望周期觸底回升。

流程工業(yè)是指利用物理和化學(xué)反應(yīng)，使原料連續(xù)不斷地經(jīng)過一系列固定工藝流程后產(chǎn)出成品，應(yīng)用領(lǐng)域主要包括化工、石化、電力、制藥、冶金等。 流程工業(yè)占全國規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值的 47%左右，是工業(yè)的基石。

石化行業(yè)是典型的流程工業(yè)，從“乙烯-石腦油” 數(shù)據(jù)可知， 石化行業(yè)景氣度具有較強(qiáng)周期性， 2000年以來石化行業(yè)經(jīng)歷了三輪周期低點(diǎn)(分別是 2001-2003 年、 2008 年、 2011-2012 年)，并隨后迎來行業(yè)景氣度高增階段。 

目前“乙烯-石腦油” 價(jià)差正處于歷史低位，自 22 年 10 月起， 乙烯-石腦油平均價(jià)差已連續(xù) 5 個(gè)月低于 200美元/噸，其中 23 年 1 月的平均價(jià)差僅為 73.25 美元/噸，明顯低于前兩輪景氣低谷時(shí)的價(jià)差水平。 23 年 1-3 月，乙烯-石腦油平均價(jià)差分別為 73.25、158.19、 234.72 美元/噸， 月度環(huán)比上升趨勢(shì)明顯，行業(yè)有望進(jìn)入上行通道。

多重因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展，看好行業(yè)景氣上行。 

國內(nèi)外多重因素正在推動(dòng)行業(yè)上行發(fā)展：( 1) 累計(jì)項(xiàng)目逐步釋放。 過去近兩年時(shí)間，因?yàn)槟芎闹笜?biāo)管控、疫情等原因， 國內(nèi)石油化工項(xiàng)目和煤化工項(xiàng)目的審批、已審批項(xiàng)目的開建都處在暫停狀態(tài)。從去年下半年開始，因?yàn)檎叩淖兓?、?jīng)濟(jì)的托底、疫情管控的調(diào)整，大量的項(xiàng)目得到審批，已審批項(xiàng)目開啟招標(biāo)。

( 2)關(guān)鍵原料自給率偏低，亟需增加產(chǎn)能。 2021 年我國乙烯產(chǎn)量約為 2826 萬噸，而當(dāng)量消費(fèi)量達(dá)到 5832 萬噸，當(dāng)量缺口達(dá)到 3006 萬噸左右，自給率約為 48.5%，乙烯作為石化行業(yè)關(guān)鍵原料， 預(yù)計(jì)自給率提升后刺激下游需求。

( 3) 國際油氣價(jià)格震蕩上行，持續(xù)驅(qū)動(dòng)海外資本開支提升。 2020 年至今，全球原油供需平衡打亂，從負(fù)油價(jià)至重回高點(diǎn)。 OPEC+采取減產(chǎn)政策控制油價(jià)穩(wěn)定， 這很大程度上也引發(fā)了油價(jià)的上漲。 隨著油氣價(jià)格的震蕩上行，全球資本支出呈穩(wěn)中有增趨勢(shì)。 ?？松梨诒硎?2023 年的投資預(yù)計(jì)將在 230 億美元至 250 億美元之間，以幫助增加供應(yīng)以滿足全球需求。雪佛龍則表示計(jì)劃明年支出 170 億美元，高于 2022 年的約 150 億美元。

( 4) “一帶一路”穩(wěn)步推進(jìn)，給流程工業(yè)帶來更多增量。 一帶一路國家資源好，隨著經(jīng)濟(jì)水平提高，需求也將持續(xù)增長。 2023 年沙特阿美入股榮盛石化，印證了“一帶一路” 倡議和中國市場(chǎng)在國際范圍內(nèi)的高認(rèn)可度， 國內(nèi)企業(yè)在一帶一路國家投資有望增長，設(shè)備企業(yè)出口同樣也迎來機(jī)遇期。

( 5) 海外高能耗項(xiàng)目轉(zhuǎn)移，國內(nèi)市場(chǎng)有望獲取新增量。俄烏沖突導(dǎo)致歐洲等地能源成本激增，部分企業(yè)開始轉(zhuǎn)移高能耗項(xiàng)目， 巴斯夫-湛江一體化基地、 科思創(chuàng)-珠海年產(chǎn) 12 萬噸塑性聚氨酯 (TPU) 項(xiàng)目、 ?？松梨?惠州年產(chǎn) 160 萬噸乙烯項(xiàng)目等均為高能耗項(xiàng)目轉(zhuǎn)移的典型案例，這也為國內(nèi)流程工業(yè)行業(yè)帶來了新的增量。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 

市場(chǎng)競(jìng)爭加劇， 宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)， 行業(yè)政策不確定性增加，國際貿(mào)易摩擦加劇。