國泰君安：中大客車下行周期見底 海外出口迎來戰(zhàn)略窗口

智通財經APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報告稱，客車行業(yè)經歷6年下行周期，受諸多不利因素擾動，但從2023年開始，不利影響持續(xù)消退，國內經濟復蘇將帶來需求提振，出行及旅游需求增加將使座位客車受益，公交車替換周期臨近將帶來中大客車需求端增長，碳酸鋰降價將會稀釋部分需求疲軟下對盈利造成的不利影響，疊加“一帶一路”沿線國家中大客市場需求增加，有望持續(xù)貢獻出口銷量。中大客車行業(yè)迎來曙光，有望持續(xù)實現增長，看好中大客行業(yè)龍頭企業(yè)在行業(yè)復蘇進程中的恢復性成長機會。

推薦標的宇通客車(600066.SH)，受益標的金龍汽車(600686.SH)、中通客車(000957.SZ)、安凱客車(000868.SZ)等。

▍國泰君安證券主要觀點如下：

客車行業(yè)熬過低迷迎接復蘇，市場格局頭部集中。

2016-2022年，由于座位客車受高鐵動車沖擊及疫情影響、新能源補貼政策導致公交車需求提前透支，疊加海外多因素擾動，客車行業(yè)經歷持續(xù)下行周期。

2023年開始座位客車沖擊因素不斷消退，新能源公交替換需求增加及電池成本下降助力新能源中大客銷量走高，國內客車車企出口銷量增長可期，中大客行業(yè)迎來復蘇行情。國內及全球中大客行業(yè)格局均呈現頭部集中化特點，龍頭企業(yè)占據主要市場份額。

公交需求趨穩(wěn)迎來換車周期，座位客車受益旅游需求爆發(fā)。

2017年以來，在各種因素沖擊下中大客車銷量持續(xù)下滑，其中公交車銷量下降幅度相對較少，占中大客行業(yè)整體的比例不斷提升?？紤]到公共交通領域電動化目標加速推廣及公交車替換周期臨近，疊加城市萬人擁有公交數量存在上升空間，公交車需求有望實現穩(wěn)定增長。

座位客車中受沖擊最大的客運班線占比已接近下限對整體影響較小，隨著國內旅游市場的快速回暖，旅游客車需求有望實現顯著增長，座位客車有望開啟底部復蘇之勢。

中國新能源客車占據先發(fā)優(yōu)勢，海外出口迎來戰(zhàn)略窗口期。

2021年以來客車出口銷量穩(wěn)中有增，逐步恢復至疫情前2019年水平，并呈現出高集中度的競爭格局，頭部企業(yè)充分受益。國內新能源客車市場發(fā)展時間早、市場規(guī)模大，產業(yè)鏈成熟度、零部件成本及新能源客車綜合性能相比海外客車企業(yè)更具有競爭力，先發(fā)優(yōu)勢較為顯著。

同時，“一帶一路”沿線國家客車市場市場潛力巨大，預計2023年開始，我國中大客車的出口銷量有望實現持續(xù)增長，海外出口將迎來戰(zhàn)略窗口期。

風險提示：

客車行業(yè)需求恢復不及預期，海外出口銷量不及預期。