華泰證券：22年建材行業(yè)承壓筑底 23Q1拐點(diǎn)初現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，重點(diǎn)跟蹤的建材板塊71家公司22年實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利8231/551億元，同比-12%/-45%;23Q1為1702/52億元，同比+1.2%/-61.8%。22年毛利率/凈利率為21%/7%，同比-5.7/-4.1pct;23Q1為17%/3%，同比-6.5/-5.0pct。整體看22年收入盈利雙雙承壓筑底，地產(chǎn)基建實(shí)物量疲軟，而大部分原料及能源成本延續(xù)相對高位，擠壓多數(shù)公司業(yè)績表現(xiàn)，但在部分建材公司更為注重經(jīng)營質(zhì)量下，22年行業(yè)整體現(xiàn)金流狀況有所改善。展望后市，原料價格高位回落/地產(chǎn)、基建弱修復(fù)。

▍華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

消費(fèi)建材：22業(yè)績整體承壓，渠道變革成本回落助力23Q1業(yè)績彈性

板塊22年收入/歸母凈利同比-8.5%/-50.6%，23Q1同比+4.2%/+59.2%，Q1業(yè)績明顯修復(fù)。22年板塊毛利率/凈利率同比-2.4/-3.8pct，23Q1除瀝青同比+11%外，其他原料價格開始高位回落，石膏板原料跌幅最大;22年板塊信用減值損失34億元/同比-13.8%，占收入比2.4%/同比-0.1pct，略有改善。

細(xì)分行業(yè)中，22年管材收入跌幅最小，僅1%，但利潤石膏板跌幅最小為11%;23Q1傳統(tǒng)淡季，但地產(chǎn)銷售較好疊加竣工持續(xù)改善，除板材、管材外營收均同比回升，利潤端防水同比+17%，或因龍頭渠道變革頗有成效。

玻纖：產(chǎn)能快速增長而需求抑制，玻纖價格有望筑底反彈

板塊22年收入/歸母凈利524/118億元，同比+5.0%/+6.6%，23Q1為101/16億元，同比-18%/-49%，主因產(chǎn)能持續(xù)增加而需求短期擾動，產(chǎn)品價格普降。但據(jù)卓創(chuàng)，3月初玻纖行業(yè)庫存天數(shù)環(huán)比出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)后續(xù)隨風(fēng)電為主的需求改善，產(chǎn)品價格有望觸底反彈。

玻璃：光伏及浮法玻璃景氣度有望改善，特種玻璃持續(xù)放量

光伏玻璃，22年收入/歸母凈利同比+73%/+2%，23Q1同比+47%/+18%，價格下跌及原料/能源漲價導(dǎo)致盈利能力下降。浮法玻璃，22年收入/歸母凈利同比-3%/-70%，23Q1同比+4%/-70%，實(shí)物總量疲軟，浮法玻璃價格及成本端均承壓明顯。但23年4月起，光伏/浮法玻璃基本面出現(xiàn)修復(fù)，光伏玻璃價格環(huán)比回升，浮法玻璃連續(xù)8周降庫，景氣度回升。

特種玻璃，22年收入/歸母凈利同比+6%/+26%，23Q1同比+30%/-10%，新材料/新業(yè)務(wù)持續(xù)放量，部分公司新材料業(yè)務(wù)仍在高景氣周期。

其他：減水劑利潤率改善，傳統(tǒng)建材量價修復(fù)仍需時間

減水劑，22年收入/歸母凈利同比-22%/-36%，23Q1同比-10%/-25%，但22年毛利率同比提升1.5pct，主因22下半年開始原料環(huán)氧乙烷價格同比下跌?；炷?，22年收入/歸母凈利同比-13%/+1.5億元，23Q1同比-12%/-1.5億元。水泥，22年收入/歸母凈利同比-18%/-56%，23Q1同比-0.003%/-88%。

展望后市，實(shí)物量總量恢復(fù)滯緩，傳統(tǒng)建材需求修復(fù)仍需時間。

風(fēng)險提示：

基建及地產(chǎn)投資超預(yù)期下行，原料及能源漲價超預(yù)期。