華泰證券：本輪油氣復(fù)蘇 國內(nèi)油服企業(yè)迎來難得的發(fā)展契機

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，油氣行業(yè)因為對安全性有特別高的要求，且行業(yè)的技術(shù)、資質(zhì)、資金等壁壘也較高。因此，長期以來，油氣行業(yè)一直是歐美企業(yè)主導(dǎo)供應(yīng)鏈。但近年來，尤其是在國內(nèi)大規(guī)模開發(fā)頁巖油氣、以及嘗試進行深海開發(fā)的過程中，國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)在各環(huán)節(jié)持續(xù)打破海外壟斷。而本輪油氣復(fù)蘇，國內(nèi)油服企業(yè)又迎來了一個難得的發(fā)展契機。國內(nèi)優(yōu)秀油服設(shè)備企業(yè)競爭力將持續(xù)凸顯，顯著受益于行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)移。

▍華泰證券主要觀點如下：

訂單：2023Q1合同負債/存貨持續(xù)增長推動2023年后續(xù)收入及業(yè)績高增

油服設(shè)備公司收入主要受油公司資本開支驅(qū)動。油公司對油氣項目的投資意愿顯著增強，使得油服設(shè)備公司在手訂單充裕。目前主要油服設(shè)備上市公司合同負債/存貨等顯示新簽訂單及在手訂單的指標保持高增，鎖定未來收入和業(yè)績的增長。

2022年油服設(shè)備上市公司合計存貨355.68億元，同比+23.2%，合同負債(預(yù)收賬款)合計為20.40億元，同比+12.61%。23Q1年油服設(shè)備上市公司合計存貨392.26億元，合同負債(預(yù)收賬款)合計為21.17億元，較2022年底持續(xù)增加。

盈利：油服設(shè)備行業(yè)毛利率穩(wěn)中有升，長期向好

2022年，油服設(shè)備上市公司整體毛利率達11.13%，同比-0.01pp，2023Q1，油服設(shè)備上市公司毛利率達11.65%，同比+1.98pp。影響2022年以及2023年一季度毛利率的因素主要是成本的變化。2022年商品銷售和采購價格上漲，拉低了毛利率水平;

同時由于油價在較高水平維持，油氣公司加大海外市場開發(fā)力度導(dǎo)致成本增加。23Q1相比于22Q1國內(nèi)疫情影響較小，油氣開采收入增長。而營業(yè)成本比較穩(wěn)定，毛利率穩(wěn)步上升。

費用：規(guī)模效應(yīng)影響下，行業(yè)費用管控能力持續(xù)提升

2022年油服設(shè)備上市公司期間費用率合計6.80%，同比-0.93pp。2023Q1油服設(shè)備上市公司期間費用率合計為7.07%，同比-0.14pp。隨著近兩年行業(yè)景氣度上行，設(shè)備公司訂單快速釋放，規(guī)模效用影響下，各公司費用管控能力不斷增強。2022年油服設(shè)備上市公司凈利率3.13%，同比+1.93pp;

2023Q1油服設(shè)備上市公司凈利率3.21%，同比+1.58pp。2022年油服設(shè)備上市公司整體ROE達6.1%，同比+3.90pp，行業(yè)整體ROE水平上移。

投資建議：關(guān)注具備全球競爭力、受益于產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移的優(yōu)秀油服裝備制造業(yè)企業(yè)

油氣行業(yè)因為對安全性有特別高的要求，且行業(yè)的技術(shù)、資質(zhì)、資金等壁壘也較高。因此，長期以來，油氣行業(yè)一直是歐美企業(yè)主導(dǎo)供應(yīng)鏈。但近年來，尤其是在國內(nèi)大規(guī)模開發(fā)頁巖油氣、以及嘗試進行深海開發(fā)的過程中，國內(nèi)優(yōu)秀企業(yè)在各環(huán)節(jié)持續(xù)打破海外壟斷。而本輪油氣復(fù)蘇，國內(nèi)油服企業(yè)又迎來了一個難得的發(fā)展契機。

因為行業(yè)面臨較大ESG壓力，對更高性價比、更短交付周期均有了更迫切的需求，而這些正是國內(nèi)企業(yè)的優(yōu)勢。國內(nèi)優(yōu)秀油服設(shè)備企業(yè)競爭力將持續(xù)凸顯，顯著受益于行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇與產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)企業(yè)轉(zhuǎn)移。

風(fēng)險提示：

經(jīng)濟增速不及預(yù)期，現(xiàn)金流風(fēng)險，行業(yè)競爭環(huán)境惡化。