安信證券：場景放開后行業(yè)銷量加速回補 啤酒旺季來臨布局良機已到

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，場景放開后行業(yè)銷量加速回補，啤酒旺季來臨布局良機已到。一季度淡季各公司在市場有進行一些改變或嘗試等，預計各公司將更好地應對旺季。在場景放開的大背景下，現(xiàn)飲場所(如大排檔、夜場等)的恢復，將為行業(yè)帶來增量。高端化加速、成本壓力減緩及費控能力提升、精準費用投放三大動力推進2023年啤酒板塊向上。

投資建議：首推重慶啤酒(600132.SH)，4月后進入低基數(shù)+渠道調(diào)整逐步到位，將帶來較好的修復彈性。青島啤酒(600600.SH)，去年3-5月低基數(shù)，行業(yè)龍頭確定性強。華潤啤酒，23年高端化加速，喜力、superX和純生已成為各自價格帶的佼佼者，組織二次改造及產(chǎn)銷分離提升管理效率。燕京啤酒(00291)，公司改革穩(wěn)步推進，U8大單品持續(xù)放量。

安信證券主要觀點如下：

2018年以來啤酒二季度超額收益明顯。

該行指出，啤酒銷量與天氣呈正相關(guān)。擬合月度氣溫和啤酒產(chǎn)量的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，啤酒產(chǎn)量和氣溫變化基本吻合，結(jié)果表明氣溫升高(降低)會明顯拉動(抑制)啤酒消費。在股價表現(xiàn)上，啤酒板塊也有明顯的淡旺季區(qū)分。由于啤酒行業(yè)一般會在淡季提價，為旺季提前備貨，股價一般會在淡季開始啟動。復盤2018年以來歷史股價來看，除2022年3月受疫情擾動以外，3月開始啤酒板塊即出現(xiàn)較強的超額收益，二季度啤酒的超額收益明顯。

三大動力刺激2023年啤酒板塊向上。

1)高端化加速：2022年高端化進程放緩，非即飲渠道補足即飲渠道的缺失。2022年全年受到疫情的極大擾動，在較為嚴格的封控措施下，餐飲、夜場、大排檔的消費場景缺失，尤其是高端的場所，啤酒高端化速度明顯放緩。2023年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級。2022年作為消費場景缺失較嚴重的年份，青啤/重啤/華潤2022年噸價分別同比提升4.9%/4.5%/5.2%，雖然高端化速度放緩，但是仍然有較強的提價能力。進入2023年，疫情放開后高端酒的彈性將提升，帶動行業(yè)整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速升級，提升盈利能力;同時預計各公司仍然會對終端產(chǎn)品進行提價。

2)成本壓力緩解，毛利率有望提升：2023年預計大麥價格同比增長15-20%，包材價格仍處于高位，但包材價格上漲壓力小于去年，噸成本壓力仍有望改善，毛利率將有望提升。

3)費控能力提升，費用投放更加精準：經(jīng)過三年疫情，各大龍頭啤酒公司已經(jīng)具備較為優(yōu)秀的成本管控能力，通過各種手段降本增效。費用投放更加精準，費用投入上更專注于終端消費者拉動，不再是大而全，而是針對高端產(chǎn)品重點投入。

風險提示：經(jīng)濟下行風險;疫情反復場景恢復弱;產(chǎn)品提價失敗風險;行業(yè)競爭加劇風險等。