安信證券：5G換機與汽車電動化驅動成長 MLCC需求復蘇或于23Q2-Q3左右體現(xiàn)

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，MLCC(片式多層陶瓷電容)具備高頻特性好、容值范圍大、穩(wěn)定性高、體積小、無極性等優(yōu)點，廣泛應用于消費電子、5G通訊、工業(yè)控制、汽車電子、航天軍工等領域。5G換機與汽車電動化驅動行業(yè)成長，MLCC國產(chǎn)替代大有可為。每年三季度為消費電子傳統(tǒng)旺季，作為上游零部件的MLCC的備貨期則一般從二季度初開始，持續(xù)到三季度末，因此該行判斷MLCC實際需求復蘇或在23Q2-Q3左右有所體現(xiàn)。

投資建議：推薦三環(huán)集團(300408.SZ)、潔美科技(002859.SZ)、斯迪克(300806.SZ)，建議關注風華高科(000636.SZ)、國瓷材料(300285.SZ)。

安信證券主要觀點如下：

高頻、小尺寸領域優(yōu)勢突出，“五高一小”技術趨勢明確：

MLCC(片式多層陶瓷電容)具備高頻特性好、容值范圍大、穩(wěn)定性高、體積小、無極性等優(yōu)點，廣泛應用于消費電子、5G通訊、工業(yè)控制、汽車電子、航天軍工等領域。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院，2021年全球MLCC市場規(guī)模已達到約1147億元，其中中國需求占比近半。終端設備便攜性及功能性升級、汽車“三化”、工業(yè)自動化、5G基站以及數(shù)據(jù)中心建設等，對MLCC尺寸及性能提出更高要求，MLCC技術向“五高一小”方向發(fā)展。其中，“五高”指的是高容、高頻、耐高溫、耐高壓、高可靠性，而“一小”即為小型化，0201，01005等小尺寸MLCC市場占比逐步提升。

5G換機與汽車電動化驅動行業(yè)成長，國產(chǎn)替代大有可為：

需求端：1)手機：全球5G手機滲透率持續(xù)提升，而5G手機MLCC用量相對4G手機大幅增加。該行測算2022-2025年全球手機MLCC需求量有望從1.21萬億顆增至1.87萬億顆(CAGR=16%)，其中5G手機MLCC需求量增至1.62萬億顆(CAGR=26%)。

2)汽車：汽車電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化加速，高容車規(guī)級MLCC需求快速增長。該行測算2022-2025年全球汽車MLCC需求量有望從0.40萬億顆增至0.68萬億顆(CAGR=20%)，其中新能源汽車MLCC需求量增至0.42萬億顆(CAGR=37%)。

供給端：1)技術壁壘：主要在于粉料配方、印刷疊層技術、共燒技術，材料(陶瓷粉體等)、設備(印刷機、疊層機、燒結爐等)的先進性及適配性將直接影響MLCC的最終性能，因此實現(xiàn)“材料-設備-工藝”垂直一體化的廠商將具備較大競爭優(yōu)勢。

2)競爭格局：日韓加速退出中低端市場并在汽車、高端工控/通訊等市場占據(jù)絕對優(yōu)勢，而中低端市場由臺系主導，MLCC國產(chǎn)化率仍處于較低水平。國內(nèi)廠商在產(chǎn)能擴張、工藝提升、材料及設備自研等方面持續(xù)推進，國產(chǎn)替代大有可為。

周期復盤：補庫需求提振，消費復蘇可緩緩歸：

2017-2022年，MLCC行業(yè)共經(jīng)歷兩輪周期。第一輪(2017-2019年)始于國際龍頭產(chǎn)能結構優(yōu)化導致的供需失衡，止于市場過熱后長達5個季度的庫存調整。第二輪(2020-2022年)始于疫情短期催化及新興需求崛起，而2021年下半年以來，消費疲軟態(tài)勢持續(xù)，終端備貨意愿減弱，MLCC廠商庫存水位居高不下，22Q3稼動率達到階段性低點。22Q4受海外黑五、圣誕，以及國內(nèi)春節(jié)備貨拉動，MLCC短期內(nèi)需求有一定提振，稼動率及價格均企穩(wěn)回升。從中期來看，MLCC行業(yè)全面回暖尚需關注下游手機等領域需求回復進展。每年三季度為消費電子傳統(tǒng)旺季，作為上游零部件的MLCC的備貨期則一般從二季度初開始，持續(xù)到三季度末，因此該行判斷MLCC實際需求復蘇或在23Q2-Q3左右有所體現(xiàn)。

風險提示：下游需求不及預期，市場競爭加劇，研發(fā)進度不及預期，設備及材料供給受限，測算不及預期。