確定性與成長性并存，百奧家庭互動(02100)進入價值“擊球區(qū)”

2023年，游戲行業(yè)正在迎來一輪久違的復(fù)蘇周期。據(jù)伽馬數(shù)據(jù)顯示，2023年1月國內(nèi)游戲市場收入240.52億元，春節(jié)及假期效應(yīng)加持下環(huán)比增長23.62%，反映市場狀況正在快速好轉(zhuǎn)。

所謂“春江水暖鴨先知”，在利空情緒出盡、樂觀信號密集釋放的背景下，資本已搶先布局游戲板塊。2023年2月，中國A股市場30家游戲行業(yè)公司累計市值約為3447.68億元，環(huán)比上漲10.99%。

3月23日晚，繼進口游戲版號發(fā)放后，又有86款國產(chǎn)游戲獲得版號。游戲版號重啟發(fā)放疊加消費回暖，無疑意味著游戲行業(yè)回暖趨勢愈發(fā)明朗。據(jù)安信證券研報分析，這輪自2021年8月以來長達200多天的游戲版號停發(fā)，監(jiān)管層重點在于落實未成年人保護、加強對游戲內(nèi)容導(dǎo)向的管控，在肯定精品游戲的文化價值同時鼓勵游戲企業(yè)出海。

從政策導(dǎo)向來看，游戲行業(yè)“精品內(nèi)容+格局集中+出?！钡闹虚L期主線仍然不變，對于產(chǎn)品儲備充裕、業(yè)績穩(wěn)健性強的公司，2023年估值業(yè)績有望迎來戴維斯雙擊。作為深耕休閑游戲細(xì)分賽道的行業(yè)引領(lǐng)者，百奧家庭互動(02100)不失為一個極具潛力的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

全年營收逆勢增長，筑牢穩(wěn)健基本面

回顧2022年，無論是玩家消費意愿走低、還是版號停發(fā)下廠商新游上線計劃被迫延期，都讓游戲行業(yè)“寒風(fēng)陣陣”，銷售收入與用戶規(guī)模雙雙出現(xiàn)明顯跌幅。根據(jù)《2022年中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》，2022年中國游戲市場實際銷售收入2658.84億元，同比下降10.33%;游戲用戶規(guī)模6.64億，同比下降0.33%。

受宏觀環(huán)境影響，各大上市企業(yè)的日子都不太好過，砍掉產(chǎn)品線、大規(guī)模裁員的新聞屢見不鮮。在目前已經(jīng)披露業(yè)績預(yù)告的約29家A股游戲公司中，有62%公司預(yù)計全年虧損，其中9家由盈轉(zhuǎn)虧。

據(jù)最新財報披露，2022年百奧家庭互動實現(xiàn)營收約為9.39億元(人民幣，下同)，同比增長6.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤為6174萬元。在上市公司普遍業(yè)績承壓的這一年，公司能夠保持盈利態(tài)勢、同時實現(xiàn)營收小幅增長，儼然體現(xiàn)出了穩(wěn)健的基本面與優(yōu)異的抗風(fēng)險能力。

若對基本面進行深入分析，就會發(fā)現(xiàn)，公司卓越的業(yè)績表現(xiàn)，主要受益于對存量游戲深度價值的挖掘。自2008年推出《奧比島》頁游以來，百奧家庭互動始終專注于女性向、二次元和寵物收集養(yǎng)成三大游戲細(xì)分領(lǐng)域，已成功積累多個IP并實現(xiàn)頁轉(zhuǎn)手游戲開發(fā)及運營。

目前，百奧家庭互動旗下?lián)碛小秺W比島：夢想國度》、《食物語》、《奧拉星》手游等明星單品，其中《奧比島：夢想國度》是2022年7月上線的重磅IP虛擬社區(qū)，以模擬經(jīng)營休閑游戲為內(nèi)核，其手繪畫風(fēng)精致細(xì)膩，玩家受眾群體廣泛，有望成為公司的下一款“現(xiàn)金奶牛”，推動公司業(yè)績表現(xiàn)加速復(fù)蘇。

出海業(yè)務(wù)則是游戲行業(yè)深受市場關(guān)注的另一個重點。盡管2022年中國游戲企業(yè)出海仍面臨一些挑戰(zhàn)，但長期向好的趨勢沒有改變，中國游戲在海外市場仍然具有發(fā)展空間。

2022年，百奧家庭互動旗下手游已在包括中國港澳臺、日本、南韓、新加坡、馬來西亞及歐美等多個國家和地區(qū)上線，實現(xiàn)出海業(yè)務(wù)的階段性成果。當(dāng)前，公司有多款產(chǎn)品海外版正在進行積極部署和測試，其中《食物語》國際服及《奧比島：夢想國度》海外版預(yù)計將于2023年推出，后續(xù)有望為公司業(yè)績貢獻全新增量。

重磅IP手游步入收獲期，成長動能不斷釋放

說到百奧家庭互動的存量產(chǎn)品，就不能不提剛上線半年多的重磅IP手游《奧比島：夢想國度》。該作既是對經(jīng)典優(yōu)質(zhì)IP的繼承，又在此基礎(chǔ)上進行了針對年輕一代玩家群體的年輕化、國潮化創(chuàng)新。

《奧比島：夢想國度》來自公司經(jīng)典頁游IP《奧比島》，后者自2008年推出后至今已運營超過14年，累計擁有3億注冊用戶，最高月活躍用戶超1100萬，是最經(jīng)典的Z世代三大休閑娛樂社區(qū)之一。《奧比島：夢想國度》不僅還原了奧比島頁游的奧比廣場、青木森林等經(jīng)典場景，喚起玩家的童年記憶與情懷;還在延續(xù)頁游多元素探索、多場景交互、多故事體驗的精神內(nèi)核的同時，融入豐富玩法與休閑元素，增強“老IP”與“新玩家”的適配度。

圍繞模擬經(jīng)營+社交驅(qū)動的核心玩法，《奧比島：夢想國度》既在種地、生產(chǎn)等傳統(tǒng)玩法上進行了相應(yīng)的創(chuàng)新與簡化，形成了不同于傳統(tǒng)養(yǎng)成游戲“費肝”、“氪金”屬性的獨特輕量化路徑，給予玩家以更多元化的游戲選擇;又融入了外觀搭配、島嶼建設(shè)、內(nèi)置小游戲等多種與朋友一同參與的趣味互動內(nèi)容，有效與玩家形成情感鏈接，在快樂社交中提升用戶長期留存。

2021年4月開放預(yù)約首日，《奧比島：夢想國度》預(yù)約量即突破100萬，上線前夕預(yù)約量突破1000萬大關(guān);2022年7月正式上線首日，該游便迅速躍升登頂中國App Store游戲免費榜，且暢銷榜在次日凌晨攀升至第六名，表明了該游戲在玩家群體中引起的熱烈反響。上線至今8個月有余，《奧比島：夢想國度》每次大版本上線iOS暢銷榜排名均回歸top20，保持著旺盛的生命力。

如果說新游單品的上線有望帶動公司業(yè)績迎來新一輪爆發(fā)式增長，那么對存量手游“細(xì)水長流”的長線運營能力，則是筑牢穩(wěn)健基本面、為可持續(xù)發(fā)展打下根基的關(guān)鍵。

在挖掘存量手游的長期價值方面，百奧家庭互動一邊堅持更新游戲內(nèi)容與版本迭代，做足精細(xì)化運營功課;另一方面通過與知名品牌跨界聯(lián)動、聯(lián)手文化團體及經(jīng)典動漫IP開展合作，持續(xù)增強游戲的持久度與生命力。

以《奧比島：夢想國度》為例，百奧在2022年推出奧比島x元氣森林聯(lián)動版本，上線包括定制手提行李箱等相關(guān)商品在內(nèi)的聯(lián)動禮盒，著力將年輕人喜愛的潮牌以及現(xiàn)實生活中的元素融入奧比島社區(qū);《奧拉星》手游與國漫《羅小黑戰(zhàn)記》合作，在春節(jié)期間推出全新游戲版本“一起回家”的支線劇情，給玩家?guī)硇迈r的游戲體驗;通過與國漫《大理寺日志》IP合作、與湊湊火鍋和周黑鴨等開啟游戲聯(lián)動，積極提升用戶粘性與活躍度。

值得一提的是，百奧家庭互動在2022年繼續(xù)探索傳統(tǒng)文化傳承新路徑，通過在游戲內(nèi)創(chuàng)新性融入國風(fēng)元素、傳達傳統(tǒng)文化精髓，以健康積極的價值觀導(dǎo)向助力行業(yè)長期可持續(xù)發(fā)展。

其中，《奧拉星》手游聯(lián)合廣東省工藝美術(shù)研究所推出奧拉星x景泰藍聯(lián)動版本“千藍斗春”，將景泰藍制作工序等科普知識融入游戲內(nèi)容中，傳承非遺文化之美;《食物語》以國家級非遺項目“佛山彩燈”中的魚鱗彩燈為原型，設(shè)計新式國風(fēng)聯(lián)動時裝，讓傳統(tǒng)非遺技藝煥發(fā)新韻。

研發(fā)投入不降反升，豐富產(chǎn)品儲備助力長期價值

在產(chǎn)品儲備方面，2022年百奧家庭互動繼續(xù)秉持“IP陪伴、代入感體驗、輕松社交”三大核心價值主張，通過繼續(xù)豐富IP戰(zhàn)略下游戲產(chǎn)品組合，打造差異化競爭實力。

2022年，公司研發(fā)開支持續(xù)上升，全年研發(fā)費用為2.3億元，同比增長32.7%;研發(fā)團隊有所擴大，截至2022年研發(fā)人員為876名，占公司總員工比例從80.7%上升至83.4%。在偏悲觀的行業(yè)背景下堅持增加研發(fā)投入，體現(xiàn)了公司以研發(fā)創(chuàng)新打造多元化產(chǎn)品矩陣、維系長期價值的堅定決心。

其中，百奧研發(fā)的新游《時序殘響》(原代號《Project 24/36》)預(yù)計于2023年推出。作為一款有著超現(xiàn)實背景的3D都市怪談輕策略游戲，其不僅具備獨樹一幟的美術(shù)風(fēng)格、以電影化敘事表達的游戲畫面充分烘托怪誕氛圍感，還在玩法設(shè)定上下了不少功夫：據(jù)披露，在《時序殘響》的世界中，一天除了常規(guī)的24小時之外，還包含了普通人不知曉的12個小時的“密室時間”。玩家則是作為“守秘人”，需要在“密室時間”里消滅不斷出現(xiàn)的“不明生物”，保護正常世界不受侵蝕。

2022年8月公布最新實機畫面PV時，《時序殘響》在B站游戲預(yù)約榜單霸榜3天，引起玩家群體強烈關(guān)注和討論。未來上線后，該游有望切入“新怪談”風(fēng)格這一新近崛起的熱門賽道，成為繼《奧比島：夢想國度》后又一款營收主力。

小結(jié)

展望2023年，宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇疊加版號發(fā)放重啟，意味著制約游戲公司業(yè)績增長的階段性壓力正在消退，2023年游戲行業(yè)預(yù)計將普遍迎來業(yè)績與股價的雙雙回升。

在過去的2022年中，百奧家庭互動的穩(wěn)健基本盤已充分獲得業(yè)績驗證;而在2023年，通過以長線運營策略增強業(yè)績確定性、以豐富產(chǎn)品儲備打造高成長性，百奧家庭互動正在重回增長通道，后市仍具備相當(dāng)多看點。