國(guó)泰君安：白酒板塊復(fù)蘇趨勢(shì)確定 建議增持五糧液(000858.SZ)、迎駕貢酒(603198.SH)等

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，白酒板塊復(fù)蘇趨勢(shì)確定，節(jié)奏略緩?？偭恐笜?biāo)信號(hào)積極，白酒向上趨勢(shì)確定，景氣上行疊加北向資金流入，板塊整體趨勢(shì)上行可期。板塊逐步邁入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，確定性角度建議增持：五糧液(000858.SZ)、迎駕貢酒(603198.SH)、山西汾酒(600809.SH)、今世緣(603369.SH)、洋河股份(002304.SZ)、貴州茅臺(tái)(600519.SH)、瀘州老窖(000568.SZ)、古井貢酒(000596.SZ)等；看好復(fù)蘇方向，勝負(fù)手在于次高端，建議增持：舍得酒業(yè)(600702.SH)、酒鬼酒(000799.SZ)、水井坊(600779.SH)，以及有改革預(yù)期的口子窖(603589.SH)、老白干酒(600559.SH)。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

多信號(hào)驗(yàn)證復(fù)蘇，需求底部爬坡。調(diào)研顯示，23年初至今，上市公司銷售壓力均有不同程度緩解，大部分標(biāo)的銷售進(jìn)度基本符合預(yù)期；當(dāng)下酒企銷售隊(duì)伍及經(jīng)銷商信心顯著回暖，部分酒企適時(shí)推出激勵(lì)并重提全國(guó)化策略，多信號(hào)驗(yàn)證產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇；整體看，需求復(fù)蘇主要依靠場(chǎng)景修復(fù)驅(qū)動(dòng)，酒企策略普遍“量在價(jià)先”，且行業(yè)份額集中趨勢(shì)加劇, 該行判斷總需求處于底部爬坡階段。

樂(lè)觀預(yù)期復(fù)蘇趨勢(shì)，視角在白酒之外。當(dāng)下白酒復(fù)蘇仍處第一階段，市場(chǎng)分歧在于白酒需求回補(bǔ)后復(fù)蘇節(jié)奏，這取決于居民收入表現(xiàn)以及消費(fèi)者信心恢復(fù)；該行判斷，經(jīng)濟(jì)逐步轉(zhuǎn)暖對(duì)白酒需求支撐作用正逐步凸顯，預(yù)計(jì)白酒價(jià)格體系將最早在二季度邁入弱回升區(qū)間；另外，服務(wù)業(yè)率先復(fù)蘇，帶動(dòng)就業(yè)改善，核心城市失業(yè)率下探，預(yù)計(jì)后續(xù)制造業(yè)對(duì)于就業(yè)貢獻(xiàn)有望跟上，居民收入改善存加速可能，白酒需求有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性改善，樂(lè)觀預(yù)期復(fù)蘇趨勢(shì)。

景氣上行、北向資金流入，板塊上行趨勢(shì)確定。復(fù)蘇預(yù)期驅(qū)動(dòng)板塊估值修復(fù)，當(dāng)下復(fù)蘇趨勢(shì)確立，預(yù)計(jì)23年一季度業(yè)績(jī)基本筑底，后續(xù)邁入環(huán)比改善區(qū)間，景氣上行將支撐估值提升；同時(shí)，外資對(duì)板塊配置關(guān)鍵在于ROE回升，當(dāng)下板塊估值仍在外資配置閾值內(nèi)，該行北上資金對(duì)白酒仍有超配空間，ROE回升預(yù)期將驅(qū)動(dòng)北上資金持續(xù)流入白酒，對(duì)估值構(gòu)成支撐。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、出口低于預(yù)期、信用擴(kuò)張不及預(yù)期等。