海通國(guó)際：白酒消費(fèi)將整體呈漸進(jìn)式恢復(fù) 優(yōu)先關(guān)注高端白酒和區(qū)域名酒

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖、穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼、場(chǎng)景放開(kāi)的環(huán)境下，居民消費(fèi)能力和意愿有望進(jìn)一步修復(fù)。維持之前判斷，認(rèn)為白酒消費(fèi)將整體呈現(xiàn)漸進(jìn)式恢復(fù)，預(yù)計(jì)行業(yè)基本面調(diào)整至少延續(xù)至2023年全年。目前投資觀(guān)點(diǎn)偏謹(jǐn)慎，如果選股，建議結(jié)合公司經(jīng)營(yíng)能力、業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力、估值水平等多方面因素，優(yōu)先關(guān)注高端白酒和區(qū)域名酒。

海通證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

維持白酒行業(yè)中期調(diào)整的判斷。從內(nèi)因(價(jià)格、庫(kù)存等)和外因(需求、政策等)多個(gè)維度，判斷行業(yè)從2022年進(jìn)入新一輪調(diào)整期。行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)將沿著二三線(xiàn)醬酒、全國(guó)性次高端、區(qū)域性名酒、高端白酒逐級(jí)傳導(dǎo)，預(yù)計(jì)調(diào)整至少延續(xù)至2023年全年。隨后該行持續(xù)跟蹤行業(yè)情況，并結(jié)合多家酒業(yè)媒體調(diào)研結(jié)果，對(duì)春節(jié)后市場(chǎng)跟蹤如下：

春節(jié)需求溫和復(fù)蘇，節(jié)后需求謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)。

從整體情況來(lái)看，22%的酒商認(rèn)為春節(jié)白酒消費(fèi)大幅增長(zhǎng)，超出預(yù)期，37%的酒商反映基本符合預(yù)期，其余四成則表示整體動(dòng)銷(xiāo)一般甚至低于預(yù)期。其中，92%的受調(diào)研酒商表示白酒需求反彈主因返鄉(xiāng)潮帶動(dòng)下，自飲需求大幅反彈，超半數(shù)的酒商認(rèn)為動(dòng)銷(xiāo)加快是受益于禮贈(zèng)需求的增長(zhǎng)，只有三分之一的反饋認(rèn)為是管控放開(kāi)后，居民消費(fèi)呈現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈。從價(jià)格帶來(lái)看，62%的酒商認(rèn)為期間主流消費(fèi)200-400元價(jià)格帶產(chǎn)品的動(dòng)銷(xiāo)最快，800元以上次之(約占23%);從品牌來(lái)看，認(rèn)為一線(xiàn)和區(qū)域名酒最受消費(fèi)者青睞的酒商占比達(dá)79%。對(duì)于節(jié)后需求的延續(xù)性判斷，42%的酒商持積極樂(lè)觀(guān)態(tài)度，50%的結(jié)果顯示渠道保持平常心，預(yù)計(jì)全年白酒消費(fèi)不會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

價(jià)格倒掛普遍存在，價(jià)盤(pán)松動(dòng)加快周轉(zhuǎn)。

價(jià)格是白酒企業(yè)的生命線(xiàn)，在存量競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲是酒企高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。然而春節(jié)期間，價(jià)格倒掛產(chǎn)品占比在20%以上的經(jīng)銷(xiāo)商占比超過(guò)50%，81%的酒商反映倒掛最為嚴(yán)重的產(chǎn)品價(jià)差在20元以上，其中79%的反饋表示倒掛產(chǎn)品主要為醬酒，倒掛價(jià)差最大的產(chǎn)品已超80元/瓶。分析原因，多數(shù)商家認(rèn)為是現(xiàn)階段購(gòu)買(mǎi)力相對(duì)疲軟，酒企的高增長(zhǎng)訴求依舊強(qiáng)烈，供需矛盾導(dǎo)致酒商平價(jià)或虧本甩貨。針對(duì)產(chǎn)品順價(jià)銷(xiāo)售的預(yù)判，32%的酒商預(yù)計(jì)半年可以解決，超過(guò)半數(shù)認(rèn)為時(shí)間將拉長(zhǎng)至一年內(nèi)。

煙酒店動(dòng)銷(xiāo)普遍加快，社會(huì)庫(kù)存消化仍需時(shí)日。

在節(jié)前場(chǎng)景受限、需求低迷、價(jià)格下跌等因素的共同影響下，社會(huì)庫(kù)存大幅積壓。春節(jié)期間，通過(guò)買(mǎi)酒贈(zèng)禮品、推出盒蓋獎(jiǎng)等終端促銷(xiāo)活動(dòng)，煙酒店動(dòng)銷(xiāo)反饋?zhàn)顬榉e極，加快了經(jīng)銷(xiāo)商的出貨。但在執(zhí)行今年合同任務(wù)后，半數(shù)酒商反映當(dāng)前庫(kù)存基本持平或出現(xiàn)上漲。節(jié)后庫(kù)存水平正常的酒商占比為54%，庫(kù)存壓力較大占36%。對(duì)于白酒渠道庫(kù)存的消化，42%酒商預(yù)判需要半年時(shí)間，50%認(rèn)為將長(zhǎng)達(dá)一年。