安信證券：當(dāng)下處在供給端出清階段 預(yù)計(jì)財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn) 高端酒板塊具備投資價(jià)值

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，疫情管控措施放開后，白酒板塊表現(xiàn)較好，區(qū)域性白酒領(lǐng)漲板塊并且老白干、今世緣等個(gè)股創(chuàng)新高，高端和次高端板塊表現(xiàn)平淡。該行認(rèn)為，當(dāng)下場景復(fù)蘇已經(jīng)確定，財(cái)富效應(yīng)仍在途，當(dāng)下階段暢享復(fù)蘇β時(shí)可重點(diǎn)布局成長α，高端酒和區(qū)域酒確定性較高。重點(diǎn)推薦：今世緣、老白干酒、洋河股份、古井貢酒、口子窖等;推薦瀘州老窖、五糧液、貴州茅臺等;關(guān)注酒鬼酒、山西汾酒、舍得酒業(yè)、水井坊。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

區(qū)域性白酒領(lǐng)漲板塊主要系場景復(fù)蘇領(lǐng)先財(cái)富效應(yīng)釋放。疫情管控措施放開后，白酒板塊表現(xiàn)較好，區(qū)域性白酒領(lǐng)漲板塊并且老白干、今世緣等個(gè)股創(chuàng)新高，高端和次高端板塊表現(xiàn)平淡，跟以往“高中低”檔順次演繹的情況不一樣。我們對此有兩點(diǎn)結(jié)論，(1)本輪白酒行情是按照特殊的消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏來演繹的，即先場景復(fù)蘇后財(cái)富效應(yīng)釋放;(2)隨著預(yù)期和基本面變化，后續(xù)漲價(jià)將替換銷量成為板塊主要催化，各價(jià)位帶順次復(fù)蘇。

2023年復(fù)蘇：疫情放開后消費(fèi)場景恢復(fù)。復(fù)蘇分為場景釋放和財(cái)富效應(yīng)釋放兩個(gè)階段。疫情防控政策放開首先帶來出行鏈的修復(fù)，體現(xiàn)為線下消費(fèi)場景復(fù)蘇，春節(jié)旺季動(dòng)銷超出預(yù)期。當(dāng)下的階段暢享場景放開紅利，區(qū)域性白酒受益場景放開、人口回流、宴席恢復(fù)，業(yè)績表現(xiàn)好，股價(jià)領(lǐng)先板塊上漲。經(jīng)濟(jì)目前處于“弱復(fù)蘇”階段，財(cái)富效應(yīng)釋放在途。

再論為什么區(qū)域酒領(lǐng)漲：競爭力的強(qiáng)化。1)高端化：成功推出更高價(jià)位帶產(chǎn)品，產(chǎn)品卡位超越次高端。洋河夢六+站穩(wěn)600元價(jià)格帶，海天夢進(jìn)行梯次升級;今世緣升級國緣品牌，卡位次高端價(jià)格帶;古井貢酒不斷對產(chǎn)品進(jìn)行升級;迎駕貢酒主攻中高端及以上價(jià)格帶。2)渠道：依托根據(jù)地市場向外拓張渠道。古井貢酒“三通工程”深耕省內(nèi)市場，外延江浙滬市場，大商制快速導(dǎo)入;洋河厘清渠道，優(yōu)化基地市場經(jīng)銷格局;今世緣從團(tuán)購渠道起家，廠商深度協(xié)同模式強(qiáng)化競爭優(yōu)勢。3)盈利能力強(qiáng)，業(yè)績穩(wěn)定性高。區(qū)域名酒品牌和渠道優(yōu)勢突出，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。業(yè)績扎實(shí)，內(nèi)生性增長貢獻(xiàn)提升，基地市場優(yōu)勢凸顯。

展望：重回財(cái)富效應(yīng)驅(qū)動(dòng)，板塊順次復(fù)蘇。2023年全年貫穿消費(fèi)場景恢復(fù)，疫情壓制的消費(fèi)需求將得到釋放。板塊內(nèi)部復(fù)蘇節(jié)奏各異，區(qū)域酒前期恢復(fù)超預(yù)期，高端酒的增長將受宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后的財(cái)富效應(yīng)刺激，次高端酒恢復(fù)進(jìn)程略滯后。在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)和改善的情況下，有望逐步提振居民的消費(fèi)信心并驅(qū)動(dòng)財(cái)富效應(yīng)。當(dāng)下處在供給端出清階段，區(qū)域酒更具性價(jià)比，后期預(yù)計(jì)財(cái)富效應(yīng)顯現(xiàn)，高端酒板塊具備投資價(jià)值。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù);需求恢復(fù)不夠強(qiáng)勁;食品安全問題等。