海通證券：風電裝機量持續(xù)增長 帶動風電葉片材料用量提升

智通財經APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，風電裝機量持續(xù)增長，帶動風電葉片材料用量提升。在基體材料領域，環(huán)氧樹脂為目前主流材料，聚氨酯、尼龍材料性能優(yōu)于環(huán)氧樹脂，未來滲透率有望提升。在增強材料領域，玻璃纖維為目前主流材料，碳纖維潛力較大;在夾芯材料領域，巴沙木供給受限，PVC泡沫已實現(xiàn)國產化，PET泡沫亟待國內突破。

建議關注：凱賽生物(688065.SH)、中國巨石(600176.SH)、中材科技(002080.SZ)、華潤材料(301090.SZ)等相關標的。

海通證券主要觀點如下：

風電行業(yè)持續(xù)發(fā)展，風電葉片材料行業(yè)前景廣闊。

在產業(yè)政策引導和市場需求驅動雙重作用下，風電產業(yè)已成為中國可參與國際競爭并取得領先優(yōu)勢的產業(yè)。中國每年新增風電裝機量持續(xù)增長，預計2021-2025年將從47GW上升至85GW。隨著風電行業(yè)的不斷發(fā)展，風電葉片的大型化、輕量化、迭代加速趨勢逐漸顯現(xiàn)，將推動風電葉片材料需求持續(xù)增長。

風電葉片材料主要包括基體材料、增強材料和夾芯材料三大類。

根據(jù)《復合材料在大型風電葉片上的應用與發(fā)展》，原材料費用占風電葉片總成本的75%，基體材料、增強材料和夾芯材料在原材料成本中占比較大。其中基體材料占比33%，夾芯材料占比25%，增強材料占比21%。

基體材料：環(huán)氧樹脂為主流，聚氨酯和尼龍未來可期。

基體材料在葉片中起粘結、支持、保護增強材料和傳遞載荷的作用，是成本占比最大的風電材料。環(huán)氧樹脂是目前主流基體材料，2021年風電環(huán)氧樹脂國內需求19.90萬噸，預計2025年將達到36.13萬噸。美國瀚森、道生天合、上緯新材等6家企業(yè)占據(jù)中國風電環(huán)氧樹脂市場主要份額，2019年CR6達67.05%。聚氨酯、尼龍材料性能優(yōu)于環(huán)氧樹脂，未來在基體材料領域滲透率有望提升。

增強材料：玻璃纖維為主流，碳纖維潛力較大。

增強材料是葉片結構剛度和強度的保證，目前風電葉片中主要應用的增強材料是玻璃纖維。2010-2021年，中國風電用玻纖的需求量從11.98萬噸增長至46.83萬噸，預計2025年將達到85萬噸，中國巨石、泰山玻纖、國際復材三家企業(yè)占據(jù)60%以上市場份額。碳纖維性能優(yōu)于玻璃纖維，目前應用受制于成本。預計未來隨著成本降低，碳纖維在風電領域應用量將持續(xù)提升。

夾芯材料：巴沙木供給受限，PVC泡沫已實現(xiàn)國產化，PET泡沫亟待國內突破。

夾芯材料能夠提升葉片結構的剛度，防止局部失穩(wěn)，提高葉片的抗載荷能力。目前主要使用的夾芯材料包括巴沙木、PVC泡沫、PET泡沫三類。用量占比為38%、31%、25%。其中巴沙木90%產自厄瓜多爾，供給受到較大限制;PVC泡沫已實現(xiàn)國產化，主要生產企業(yè)包括維賽等;PET泡沫技術壁壘較高，海外企業(yè)占據(jù)主要市場份額。

投資建議：隨著我國風電行業(yè)不斷發(fā)展，風電材料相關上市公司有望受益?；w材料：建議關注凱賽生物等布局生物基尼龍標的。增強材料：建議關注玻璃纖維相關標的中國巨石、中材科技等;碳纖維相關標的中簡科技等。夾芯材料：建議關注PET、PVC泡沫相關標的華潤材料等。

風險提示：產業(yè)發(fā)展不及預期，行業(yè)競爭加劇，價格大幅波動。