海通證券：光伏需求維持高增長 建議關(guān)注膠膜粒子投資機會

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，全球光伏需求維持高增長，預(yù)計2023-25年光伏膠膜粒子需求分別為204/252/300萬噸，整體維持緊平衡。2023年光伏級EVA新增產(chǎn)能有限，POE國產(chǎn)化布局加快，建議關(guān)注膠膜粒子投資機會。建議關(guān)注EVA、POE粒子企業(yè)聯(lián)泓新科(003022.SZ)、東方盛虹(000301.SZ)、榮盛石化(002493.SZ)、衛(wèi)星化學(xué)(002648.SZ)、鼎際得(603255.SH)等，以及光伏膠膜龍頭福斯特(603806.SH)等。

海通證券主要觀點如下：

全球光伏新增裝機量高增長，拉動光伏膠膜需求。

2021年全球光伏新增裝機預(yù)計達170GW，根據(jù)海通電新團隊，預(yù)計到2025年全球光伏新增裝機規(guī)模將有望達到500GW。按照每1GW光伏組件生產(chǎn)量使用1200萬平米光伏膠膜計算，2021年全球光伏膠膜需求量為20.4億平方米，該行預(yù)計到2025年膠膜需求有望達到60億平方米，2022-2025年CAGR為26%。

新型電池技術(shù)發(fā)展有望帶來POE膠膜需求增長。

目前EVA膠膜仍占主要市場份額，2021年EVA膠膜占比75%以上，POE膠膜和共擠型EPE膠膜占比23.1%。隨著市場需求逐步轉(zhuǎn)向高效產(chǎn)品，Topcon、異質(zhì)結(jié)等新型電池技術(shù)有望迎來突破。根據(jù)InfoLink，2022-2025年TOPCon電池出貨量預(yù)計分別為18/62/115/160GW。新型太陽能電池技術(shù)(如TOPCon、異質(zhì)結(jié)等)大多采用N型硅片，具有更高的抗PID性能要求，POE膠膜潛在需求增加。

膠膜粒子需求測算：整體緊平衡。

該行預(yù)計2023-2025年全球光伏裝機量分別為340/420/500GW，按此測算，光伏膠膜粒子需求分別為204/252/300萬噸。根據(jù)InfoLink預(yù)計，2023-2024年全球光伏級EVA供給分別為169萬噸、192萬噸，光伏級POE供給分別為47.5萬噸、59萬噸，膠膜粒子整體仍處于緊平衡。若Topcon采用雙面POE封裝方案，則2023-2025年P(guān)OE光伏需求分別達到45/75/103萬噸，POE粒子供應(yīng)偏緊;若TOPCon采用雙面EPE膠膜封裝方案替代，能在一定程度緩解POE緊張狀態(tài)，EVA供應(yīng)將變得更緊張。

EVA：國內(nèi)市場集中度較高，2023年光伏級EVA新增產(chǎn)能有限。

截至2022年12月底，我國EVA生產(chǎn)企業(yè)約12家，合計產(chǎn)能212萬噸，前三大生產(chǎn)企業(yè)斯爾邦、浙石化、延長榆林各有產(chǎn)能30萬噸/年，合計占比約42%。根據(jù)該行統(tǒng)計，2023-2025年國內(nèi)EVA計劃新增產(chǎn)能約353萬噸;其中，2023年預(yù)計新增產(chǎn)能僅55萬噸，該行預(yù)計2023年光伏級EVA新增產(chǎn)能相對有限。國內(nèi)EVA市場集中度較高，光伏級EVA產(chǎn)能有限。

POE：國產(chǎn)化有望實現(xiàn)突破。

目前國內(nèi)POE完全依賴進口，萬華化學(xué)、中石化茂名石化、東方盛虹斯爾邦等已經(jīng)完成POE中試，中石化天津石化、衛(wèi)星化學(xué)、浙石化、鼎際得等企業(yè)也在積極規(guī)劃POE產(chǎn)能。此外，衛(wèi)星化學(xué)、浙石化、鼎際得等也在布局上游α-烯烴原料。國內(nèi)企業(yè)積極布局POE產(chǎn)業(yè)鏈，國產(chǎn)化有望實現(xiàn)突破。

風險提示：光伏需求不及預(yù)期;膠膜封裝技術(shù)變化;POE國產(chǎn)化進度不及預(yù)期;項目進展不及預(yù)期等。