海通證券：成本回落疊加需求復(fù)蘇 造紙行業(yè)盈利有望修復(fù)

智通財經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報告稱，從成本端來看，進口木漿、木片價格在23年或繼續(xù)下行，疊加匯率變動，紙企成本有望逐步回落，隨著低價進口木漿陸續(xù)到港，在二季度成本或迎來明顯下降。從紙價來看，23年國內(nèi)下游需求復(fù)蘇或驅(qū)動上半年紙價上行，近期文化紙陸續(xù)發(fā)布漲價函，計劃2月中旬及3月初提漲100-200元/噸，白卡紙廠商也有提漲。若成本改善和紙價提升同時實現(xiàn)，造紙行業(yè)盈利在23年上半年有望明顯修復(fù)。

海通證券主要觀點如下：

針葉漿、闊葉漿國內(nèi)價格22年9月起高位回落，23年進一步下行。

截至2023年2月10日，針葉漿/闊葉漿外盤平均價格為936/799美元/噸，環(huán)比變動+0.54%/-4.77%，內(nèi)盤平均價格7215/6031元/噸，環(huán)比回落2.52%/5.44%。

針葉漿外盤價格橫盤震蕩，闊葉漿外盤價格再度下調(diào)至750美元/噸附近。

針葉漿方面加拿大2月報價有所提升，Cariboo凱利普、Mercer月亮2月報價環(huán)比提升30美元至940/930美元/噸，南美Arauco銀星2月報價持平在920美元/噸;闊葉漿方面CMPC小鳥、Arauco明星2月價格分別下調(diào)65/95美元至755/750美元/噸。針葉漿價格近兩個月橫盤為主，闊葉漿價格繼12月下調(diào)后再次迎來較大降幅。

22年闊葉木片進口均價大幅上漲，年底有所回落。

2022年中國累計進口闊葉木片1501.18萬噸，同比增長1.44%，進口均價211.69美元，同比增長20.75%，尤其在22年5-8月進口均價快速提升，此后維持在230美元/噸之上，22年12月木片進口114.25萬噸，環(huán)比回落19.71%，進口均價235.39美元/噸，環(huán)比回落0.94%。

文化紙盈利持續(xù)修復(fù)，庫存處于正常水平。

2023年2月10日，雙膠紙/雙銅紙價格為6688/5590元/噸，同比增長17.32%/3.90%。根據(jù)該行測算，隨著22年四季度價格提升，疊加近期漿價等成本回落，雙膠紙行業(yè)盈利已接近修復(fù)至盈虧平衡點，雙銅紙盈利較差，但也有明顯修復(fù)。庫存方面，2023年1月國內(nèi)雙膠紙/雙銅紙企業(yè)庫存天數(shù)環(huán)比上升0.26/1.36天至21.22/34.48天，整體處于正常水平。

白卡紙盈利仍處底部，箱板紙盈利相對較好。

2023年2月10日，白卡紙/箱板紙價格為5200/4371元/噸，同比回落11.43%/10.92%。根據(jù)該行測算，由于紙價下行，白卡紙行業(yè)盈利自22年下半年以來處于底部，箱板紙盈利相對較好，近期橫盤震蕩。庫存方面，2023年1月國內(nèi)白卡紙/箱板紙企業(yè)庫存天數(shù)環(huán)比變動+0.47/-1.53天至21.34/13.42天，處于正常水平。

風(fēng)險提示：匯率大幅變動，原材料價格大幅波動，需求復(fù)蘇不及預(yù)期。