東方證券：1月信貸好于預(yù)期 維持銀行業(yè)“看好”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，1月信貸表現(xiàn)在總量和結(jié)構(gòu)方面均好于市場預(yù)期，尤其是企業(yè)中長期貸款持續(xù)走強，反映積極的寬信用政策發(fā)力效果。展望而言，疫情影響的退去、政策的持續(xù)發(fā)力、經(jīng)濟溫和復(fù)蘇等積極因素下，該行對后續(xù)信貸表現(xiàn)的持續(xù)性持樂觀態(tài)度。目前銀行板塊估值仍處于歷史底部，安全邊際充分，經(jīng)濟邊際修復(fù)的背景下建議關(guān)注板塊極度悲觀預(yù)期改善帶來的配置機會，該行繼續(xù)維持行業(yè)看好評級。

建議關(guān)注兩條主線：經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅挺，資本補充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放的動力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919.SH)、南京銀行(601009.SH)、成都銀行(601838.SH)、滬農(nóng)商行(601825.SH)、蘇州銀行(002966.SZ);此外，經(jīng)營壓力減緩、政策持續(xù)寬松的背景下，建議關(guān)注以郵儲銀行(601658.SH)、招商銀行(600036.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)為代表的前期表現(xiàn)受風(fēng)險壓制的價值標的。

事件：2月10日，央行發(fā)布1月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1月新增人民幣貸款4.9萬億，同比多增9227億，市場預(yù)期4.1萬億;貸款余額同比增長11.3%，環(huán)比提升0.2個百分點;1月新增社融5.98萬億，同比少增1959億，市場預(yù)期5.68萬億。

東方證券主要觀點如下：

信貸“開門紅”，企業(yè)中長期貸款延續(xù)高景氣。

1月新增人民幣貸款4.9萬億，市場預(yù)期4.1萬億，信貸總量表現(xiàn)好于預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上來看，個貸投放仍弱，其中短貸增加341億，同比少增665億，反映疫情對居民的負面影響仍在，居民的消費能力和意愿仍待進一步釋放;1月居民中長期貸款增加2231億，同比少增5193億，大幅回落一方面和春節(jié)整體房地產(chǎn)銷售低迷有關(guān)，另一方面，居民按揭提前還貸構(gòu)成拖累。整體而言目前居民信心仍然不足，仍需政策持續(xù)助力緩解。企業(yè)端，1月新增信貸4.68萬億，同比多增1.32萬億，其中短貸增加1.51萬億，同比多增5000億，中長期貸款增加3.5萬億，同比多增1.4萬億，延續(xù)了Q4以來的良好表現(xiàn)，反映寬信用形勢積極，結(jié)構(gòu)上該行判斷基建、制造業(yè)是主要投向領(lǐng)域。1月票據(jù)大幅減少4127億，同比少增5915億，主要受一般貸款擠出效應(yīng)影響，與1月票據(jù)利率上行相符?？傮w來看，1月信貸投放在總量和結(jié)構(gòu)均好于市場預(yù)期，一方面，疫情和地產(chǎn)政策的優(yōu)化與寬松，市場預(yù)期轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟景氣回升;另一方面，政策靠前發(fā)力，1月信貸工作會后，大中型銀行投放節(jié)奏前置。展望而言，疫情影響退去、政策的持續(xù)發(fā)力和信貸需求的實質(zhì)性改善，該行預(yù)計信貸的良好表現(xiàn)具有可持續(xù)性。

企業(yè)債、政府債拖累，信貸是社融的主要支撐。

1月新增社融5.98萬億，同比少增1959億，考慮到春節(jié)的錯位影響，社融表現(xiàn)基本符合該行的預(yù)期。分結(jié)構(gòu)來看，1月社融口徑人民幣貸款新增4.93萬億，同比多增7308億。政府債方面，1月凈融資規(guī)模4140億，同比少增1886億，對社融依舊形成拖累。1月非標融資增加3485億元，同比少增996億元，其中信托貸款同比少減618億元，降幅繼續(xù)收斂。直接融資方面，1月企業(yè)債增加1486億，同比少增4352億，預(yù)計主要和企業(yè)發(fā)債需求轉(zhuǎn)向信貸有關(guān);1月股票融資964億，同比少增475億。

流動性環(huán)境改善，企業(yè)存款向居民存款轉(zhuǎn)移。

1月M1同比6.7%，增速環(huán)比提升3個百分點，M2同比12.6%，M1和M2剪刀差較上月末減少2.2個百分點，反映經(jīng)濟活力修復(fù)，實體融資需求回升，銀行體系內(nèi)流動性向?qū)嶓w傳導(dǎo)。1月存款新增6.9萬億，同比多增3.05萬億，其中居民存款增加6.2萬億，企業(yè)存款減少7155億，財政性存款增加6828億，春節(jié)因素影響下企業(yè)存款向居民、財政賬戶轉(zhuǎn)移。

風(fēng)險提示：房地產(chǎn)流動性風(fēng)險繼續(xù)蔓延;疫情反復(fù)超預(yù)期。