申港證券：估值處于歷史低位 建議關(guān)注兩類銀行

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，申港證券發(fā)布研究報(bào)告稱，銀行目前估值處于歷史低位，具有一定的安全邊際。往后看，可以關(guān)注年后銀行開門紅情況及經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的改善情況。建議關(guān)注兩類銀行：第一類為疫后基本面修復(fù)明顯的股份行，如招商銀行(600036.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)和平安銀行(000001.SZ)。第二類為區(qū)域經(jīng)濟(jì)具有韌性的優(yōu)異城農(nóng)商行，比如江浙地區(qū)的寧波銀行(002142.SZ)、常熟銀行(601128.SH)、江蘇銀行(600919.SH)、南京銀行(601009.SH)等。

事件：

1月10日，央行發(fā)布2022年12月金融數(shù)據(jù)，社融數(shù)據(jù)略低于wind一致預(yù)期。一方面因?yàn)?2月各地處于疫情達(dá)峰過程中，經(jīng)濟(jì)尚處于恢復(fù)初期，居民端融資需求仍偏弱，另一方面因?yàn)閭胁▌?dòng)加大導(dǎo)致新增企業(yè)債融資同比大幅下滑。

▍申港證券主要觀點(diǎn)如下：

社會(huì)融資規(guī)模分析：企業(yè)債券和政府債券為主要拖累項(xiàng)

12月新增社會(huì)融資規(guī)模1.31萬億元，同比少增1.06萬億元，新增企業(yè)債券和新增政府債券為主要拖累項(xiàng)，具體來看：

從表內(nèi)融資來看，12月新增人民幣貸款1.44萬億元，同比多增4004億元。企業(yè)端與居民端出現(xiàn)分化，其中企業(yè)中長期貸款持續(xù)多增，而居民貸款增量同比下降，主要仍受到消費(fèi)信心及消費(fèi)意愿較低的影響。

從直接融資來看，12月企業(yè)債券新增-2709億元，同比少增4876億元，主要因?yàn)閭袌鲇兴▌?dòng)，企業(yè)債券融資受到一定影響。

12月新增政府債券2781億元，同比少增8893億元，主要受到發(fā)行節(jié)奏錯(cuò)位的影響，實(shí)際前11個(gè)月政府債券同比多增近1萬億元，財(cái)政支持力度較大。

人民幣貸款分析：企業(yè)中長期貸款需求持續(xù)改善

12月份人民幣貸款增加1.4萬億元，比上年同期多增2700億元，主要由于企業(yè)中長期貸款融資需求修復(fù)，具體來看：

居民部門貸款新增1753億元，同比少增1963億元，連續(xù)14個(gè)月同比負(fù)增，居民貸款仍偏弱。其中，短期貸款減少113億元，同比少增270億元，主要因?yàn)橐吆笙M(fèi)貸及信用貸需求短期仍受到抑制，預(yù)計(jì)后續(xù)隨著疫情逐步達(dá)峰，消費(fèi)信貸需求將得到修復(fù)，中長期貸款增加1865億元，同比少增1693億元，連續(xù)13個(gè)月同比負(fù)增，主要因?yàn)榈禺a(chǎn)銷售持續(xù)低迷，雖然地產(chǎn)“三支箭”及防疫政策持續(xù)優(yōu)化，但居民消費(fèi)能力及意愿修復(fù)仍需時(shí)間。

企業(yè)部門貸款增加1.26萬億元，同比多增6017億元，其中中長期貸款增加1.21萬億元，同比多增8717億元，延續(xù)8月以來轉(zhuǎn)好的趨勢。一方面因?yàn)榉€(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，銀行信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度繼續(xù)加大，預(yù)計(jì)主要為制造業(yè)、基建等重點(diǎn)領(lǐng)域中長期信貸投放帶動(dòng)，另一方面，12月信用債融資成本抬升，部分企業(yè)或出于成本考慮加大信貸融資。

存款端分析：M2與M1剪刀差擴(kuò)大

12月末，M2余額266.4萬億元，同比增長11.8%，環(huán)比下降0.6pct;M1余額67.2萬億元，同比增長3.7%，環(huán)比下降0.9pct。M2與M1剪刀差環(huán)比提升反應(yīng)出儲(chǔ)蓄需求的提升。12月新增人民幣存款7242億元，同比少增4358億元，其中居民存款本月增加2.89萬億元，同比多增1萬億元，同比增量處年內(nèi)較高水平，一方面因?yàn)閭袌霾▌?dòng)加大導(dǎo)致凈值理財(cái)贖回，另一方面，居民消費(fèi)信心及意愿短期內(nèi)仍處于修復(fù)進(jìn)程中，預(yù)防性儲(chǔ)蓄增加。

總體看，12月社融及信貸數(shù)據(jù)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，企業(yè)中長期貸款需求持續(xù)修復(fù)，而居民中長期貸款仍偏弱，同時(shí)M2與M1剪刀差擴(kuò)大，居民儲(chǔ)蓄需求提升。隨著各地疫情達(dá)峰時(shí)間好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)活力有望持續(xù)提升，消費(fèi)者及企業(yè)信心將逐步恢復(fù)，帶動(dòng)融資需求持續(xù)修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);新冠疫情持續(xù)惡化風(fēng)險(xiǎn)。