受益新周期 保險(xiǎn)、一二線地產(chǎn)股或迎來(lái)長(zhǎng)牛

本文選自《證券市場(chǎng)紅周刊》2017年9月30日版，作者李健、釋老毛。

從任澤平判斷中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)迎來(lái)“新周期”后，很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家從產(chǎn)能收縮成效、政策持續(xù)性等角度，證明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇為時(shí)尚早，可以預(yù)期第四季度對(duì)“新周期”的討論還將繼續(xù)。不過(guò)，從去年下半年以來(lái)，茅臺(tái)脫銷、定制家具店門口排起長(zhǎng)隊(duì)、深圳房子被搶購(gòu)一空等罕見的場(chǎng)景輪番出現(xiàn)，似乎都在證明消費(fèi)升級(jí)時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，依稀的曙光就在前方。

本周，《紅周刊》面對(duì)面欄目邀請(qǐng)到了知名財(cái)經(jīng)博主釋老毛，他認(rèn)為供給側(cè)改革和互聯(lián)網(wǎng)革命提振了中國(guó)經(jīng)濟(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型被外界低估了。例如，任何人通過(guò)網(wǎng)絡(luò)都可以找到粉絲，然后為粉絲提供服務(wù)，像陷入經(jīng)濟(jì)困局的東北，靠著直播這項(xiàng)“輕工業(yè)”，造就了一批年薪百萬(wàn)的主播，而這很難體現(xiàn)在傳統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)中。

同時(shí)，隨著國(guó)民收入水平的增加，消費(fèi)升級(jí)已經(jīng)成為了一項(xiàng)重要的投資邏輯，一二線房地產(chǎn)股和保險(xiǎn)正是受益于此，或?qū)⒂瓉?lái)長(zhǎng)牛。

“互聯(lián)網(wǎng)”的造富能力驚人

《紅周刊》：最近對(duì)“新周期”的討論十分熱鬧，任澤平提出中國(guó)進(jìn)入新周期后，分歧非常大，反方認(rèn)為其理論基礎(chǔ)存在疏漏。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)似乎正在底部徘徊，您認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在走向復(fù)蘇還是繼續(xù)盤整?

釋老毛：中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定是在復(fù)蘇的。首先說(shuō)政策的持續(xù)性，這一輪史上最嚴(yán)的“環(huán)保督察”對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)中的大企業(yè)是一次利好。它們?cè)诃h(huán)保領(lǐng)域起步較早，而且財(cái)力雄厚，可以按要求購(gòu)買環(huán)保設(shè)備。而一些環(huán)保未達(dá)標(biāo)的小企業(yè)，則已經(jīng)被拖到了生死存亡的邊緣。在環(huán)保沒有放松的情況下，小企業(yè)停產(chǎn)后也很難復(fù)產(chǎn)，這就給這些大企業(yè)帶來(lái)了長(zhǎng)期發(fā)展的機(jī)會(huì)，因此這些傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)站在了景氣的通道中。

另外，在這一輪互聯(lián)網(wǎng)革命中，中國(guó)誕生了大批能創(chuàng)造巨額利潤(rùn)的科技企業(yè)，例如阿里巴巴、騰訊、華為等，這些企業(yè)又造就了一批千萬(wàn)富翁。以阿里巴巴上市為例，一時(shí)間就出現(xiàn)了幾千個(gè)身家千萬(wàn)的富豪。除了這些互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，很多稍小一點(diǎn)的企業(yè)一樣造就了大批富豪，例如京東、美團(tuán)、陌陌等，在上市之后，員工手中的股權(quán)相當(dāng)于數(shù)百億人民幣。

《紅周刊》：確實(shí)，中國(guó)在這一輪互聯(lián)網(wǎng)革命中，發(fā)展出了很多業(yè)態(tài)和公司，這些企業(yè)享受到了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的紅利。

釋老毛：沒錯(cuò)，看支付寶的發(fā)展，就能看出中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的速度。余額寶于2013年推出，發(fā)展至今僅有4年，根據(jù)2016年年底數(shù)據(jù)，余額寶用戶數(shù)已超3億，每5個(gè)中國(guó)人就有一個(gè)余額寶用戶，沉淀的資金余額達(dá)到1.43萬(wàn)億，超越了第五大銀行招商銀行的存款。

“互聯(lián)網(wǎng)”的造富能力驚人

《紅周刊》：這一批科技企業(yè)的高增長(zhǎng)，我們都有切身體會(huì)。但從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上看不出中國(guó)經(jīng)濟(jì)有如此強(qiáng)大的內(nèi)生動(dòng)力。首先，GDP增速下臺(tái)階，民間投資持續(xù)下滑……經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和互聯(lián)網(wǎng)高增長(zhǎng)之間為什么出現(xiàn)背離?

釋老毛：通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的很多就業(yè)，和原來(lái)傳統(tǒng)的就業(yè)發(fā)生了根本區(qū)別。很多人在家開淘寶店、做直播、寫公號(hào)都可以賺錢，但并不以任何公司的名義，每一個(gè)人都通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)找到消費(fèi)者、找到粉絲，為粉絲提供服務(wù)，粉絲為此付錢，這一部分的消費(fèi)數(shù)據(jù)并沒有體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中。例如開淘寶店的很多賣家，開始就是一個(gè)大學(xué)生在家辦公，后來(lái)發(fā)展到年收入過(guò)千萬(wàn)，有些店鋪的規(guī)模甚至可以和一個(gè)企業(yè)的規(guī)模相提并論。

做游戲直播也很賺錢，有一些當(dāng)紅主播，在最火的時(shí)候年收入過(guò)億。另外，寫公號(hào)、做直播促使很多人成為中產(chǎn)階級(jí)，而他們?cè)净蛟S是默默無(wú)聞的普通人，但通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的方式，實(shí)現(xiàn)了鳳凰涅槃，生活水平顯著提高。這些娛樂(lè)形式也是在創(chuàng)造財(cái)富，“價(jià)值”不單單指生產(chǎn)出鋼鐵、水泥等實(shí)物，凡是能夠滿足他人需求的，都是在為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。

《紅周刊》：您的意思是互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，市場(chǎng)的主體不是公司，而是個(gè)體。這種財(cái)富增值的速度和廣度，是以前傳統(tǒng)社會(huì)不可想象的。所以雖然工業(yè)、制造業(yè)、農(nóng)業(yè)出現(xiàn)了下滑，但另一方面，互聯(lián)網(wǎng)崛起了。

釋老毛：是的?；ヂ?lián)網(wǎng)帶動(dòng)下的第三產(chǎn)業(yè)吸收了很多勞動(dòng)力，我們看到商店關(guān)門了，但是淘寶卻越來(lái)越繁榮;去銀行的人少了，但支付寶卻發(fā)展壯大了。90年代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，下崗大潮中就業(yè)無(wú)門;但在這輪新常態(tài)中看不到了，原因是家庭財(cái)富儲(chǔ)備多了，家底厚了，更重要的就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的彈性、韌性、包容性、多樣性比以前強(qiáng)太多了，很容易吸收勞動(dòng)力，而這要?dú)w功于互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。

所以看傳統(tǒng)行業(yè)的數(shù)據(jù)，好像中國(guó)經(jīng)濟(jì)不景氣了，但其實(shí)是就業(yè)形態(tài)發(fā)生了改變，人口、資金都流入到以互聯(lián)網(wǎng)為核心的第三產(chǎn)業(yè)中。這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)是一件好事，是提升消費(fèi)者福利、提高社會(huì)效率、提升服務(wù)個(gè)性化的途徑。

消費(fèi)升級(jí)和保險(xiǎn)長(zhǎng)牛

《紅周刊》：隨著人們消費(fèi)水平的提升，就引出了消費(fèi)升級(jí)的投資邏輯，您怎么看消費(fèi)升級(jí)概念?

釋老毛：消費(fèi)升級(jí)正在發(fā)生，去年下半年開始，貴州茅臺(tái)出現(xiàn)脫銷、限購(gòu)等情況，每天一早就有人去經(jīng)銷商門口排隊(duì)購(gòu)買茅臺(tái)。有些經(jīng)銷商還私自提價(jià)，但都阻擋不了消費(fèi)者購(gòu)買茅臺(tái)的熱情。另外還能看到，深圳的樓盤在開盤的一瞬間就像白菜一樣被一搶而空。去年中秋節(jié)前后，杭州售樓處被擠破大門的新聞也還歷歷在目。這些都是人們收入提升、消費(fèi)升級(jí)所帶來(lái)的。

《紅周刊》：汽車行業(yè)也一樣，原來(lái)最受歡迎的是10萬(wàn)左右的汽車。但現(xiàn)在20萬(wàn)左右的車越來(lái)越受到消費(fèi)者歡迎，而某國(guó)產(chǎn)品牌更是成為年輕時(shí)尚一族追捧的對(duì)象。

釋老毛：其實(shí)，消費(fèi)升級(jí)帶動(dòng)起來(lái)的還有定制家居行業(yè)。機(jī)場(chǎng)、高鐵站，鋪滿了定制家居企業(yè)的廣告牌，舒淇代言的索菲亞、楊穎代言的好萊客、孫儷代言的歐派、周迅代言的尚品宅配……

有人統(tǒng)計(jì)，廣州白云機(jī)場(chǎng)曾同時(shí)豎起了近十個(gè)定制家居企業(yè)的廣告牌。可見定制家居最近兩年發(fā)展勢(shì)頭十分迅猛。而且定制家居的巨頭，業(yè)績(jī)收入也出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。尚品宅配今年三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率達(dá)到127.1%，索菲亞達(dá)到47%，好萊客為56%。從這些高檔品的旺盛需求也可以看出中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇。

《紅周刊》：說(shuō)到消費(fèi)升級(jí)，您之前一直看好保險(xiǎn)行業(yè)，認(rèn)為這也是和消費(fèi)升級(jí)相關(guān)的主題，原因是什么?

釋老毛：這兩年保費(fèi)開始強(qiáng)勁復(fù)蘇，主要是受到了城鎮(zhèn)化和人們收入提升因素的推動(dòng)。原來(lái)傳統(tǒng)農(nóng)民往往對(duì)商業(yè)化保險(xiǎn)的需求很低，而富裕地區(qū)和城市白領(lǐng)們都希望更加長(zhǎng)壽?！吧鼰o(wú)價(jià)”只是一種理念，實(shí)際上，每個(gè)人對(duì)自己的生命也是有一個(gè)估值的。當(dāng)農(nóng)民進(jìn)入城市之后，當(dāng)?shù)褪杖胝呤杖胩岣咧?，生命的維持和延續(xù)成為最大的渴望，醫(yī)療的需求、養(yǎng)老的需求、理財(cái)?shù)男枨蟆⒁馔鈿堈系姆婪?、生活質(zhì)量的保障，這些因素都將極大刺激保險(xiǎn)需求。

比較一下中國(guó)和世界的保險(xiǎn)密度和保險(xiǎn)深度，聯(lián)系到現(xiàn)在的農(nóng)民城市化、收入倍增計(jì)劃、養(yǎng)老社會(huì)化，中國(guó)未來(lái)絕對(duì)是世界規(guī)模最大、發(fā)展最快的保險(xiǎn)市場(chǎng)，保險(xiǎn)業(yè)在相當(dāng)一段歷史時(shí)期內(nèi)，都屬于朝陽(yáng)行業(yè)。

一二線樓市需求旺盛

《紅周刊》：收入提升也會(huì)帶來(lái)買房的需求，例如剛需、改善性住房、學(xué)區(qū)房，您之前也一直看好房地產(chǎn)市場(chǎng)，現(xiàn)在怎么看?

釋老毛：收入提升一定會(huì)產(chǎn)生買房的需求，沒房的要買房，有房的要改善住房。例如原來(lái)我有一套三居室，隨著孩子的出生和收入的提升，我也想更換一套四居室。而有四居室的家庭還想換一個(gè)聯(lián)排別墅，孩子上學(xué)再換一個(gè)學(xué)區(qū)房等等，這些都是購(gòu)房的需求。

另外，當(dāng)收入提升后，人們會(huì)希望搬到大城市生活，因?yàn)榇蟪鞘嗅t(yī)療、教育條件優(yōu)越。這就產(chǎn)生了從鄉(xiāng)鎮(zhèn)搬到省會(huì)、從省會(huì)搬到一二線城市的需求，這些地方房?jī)r(jià)仍有上漲空間。相比之下，五六線城市的房?jī)r(jià)上漲的可能性較小，原因是經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)留不住富人。

《紅周刊》：我國(guó)的城鎮(zhèn)化水平還遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)國(guó)家，在這個(gè)過(guò)程中，人口涌向城市是不是也會(huì)帶來(lái)購(gòu)房需求?

釋老毛：中國(guó)城鎮(zhèn)化率只有57%，日本、韓國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的城鎮(zhèn)化率在80%甚至95%以上，他們的農(nóng)村人口占比不到5%。但中國(guó)至少有5億農(nóng)民留在農(nóng)村，其中還包括40歲左右的壯年。未來(lái)農(nóng)村人口進(jìn)城還將加速，至少可以預(yù)見的是，這一代農(nóng)民的子女，很有可能不會(huì)選擇再以種田為生，而會(huì)選擇進(jìn)城務(wù)工，這就帶來(lái)了潛在的住房需求。

而且不要低估他們?cè)诔鞘谢M(jìn)程中的能力和表現(xiàn)，關(guān)鍵是引導(dǎo)這種力量去創(chuàng)造財(cái)富而不是毀滅財(cái)富?，F(xiàn)在功成名就的企業(yè)家們，大多出身貧寒，但英雄莫問(wèn)出處。例如，許家印原來(lái)就是一個(gè)農(nóng)民出身的窮學(xué)生，2017年已經(jīng)成為中國(guó)的首富;當(dāng)未來(lái)更多的“富一代”涌現(xiàn)之時(shí)，城市化進(jìn)程或許會(huì)被推向一個(gè)嶄新的階段。

《紅周刊》：《紅周刊》這期出刊時(shí)，恰好是“9·30”政策實(shí)施一周年的時(shí)刻，房地產(chǎn)市場(chǎng)也出臺(tái)了一些新政，南昌、重慶、東莞等6個(gè)城市出臺(tái)了限售政策，您怎么看待這些房地產(chǎn)政策?

釋老毛：我認(rèn)為，針對(duì)房地產(chǎn)的政策，都是為了保護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，政府的意圖是使房?jī)r(jià)不會(huì)暴漲，同時(shí)解決低收入人群的住房問(wèn)題。政策的意圖并不是讓房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤，畢竟土地財(cái)政和房地產(chǎn)市場(chǎng)相掛鉤，而且房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤，銀行也會(huì)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)。政府是不會(huì)允許這種情況出現(xiàn)的。

未來(lái)為滿足居住需求，并行的兩個(gè)市場(chǎng)包括：一個(gè)體系是產(chǎn)權(quán)房;一個(gè)體系是租賃房。產(chǎn)權(quán)房里分成商品房+保障房;租賃房里分政府公租房+企業(yè)商租房+業(yè)主出租房。大城市的存量人口在產(chǎn)權(quán)房，增量人口可能就得靠租賃房解決居住問(wèn)題了。我估計(jì)，未來(lái)北上廣深等一線城市的商品房，可能成為茅臺(tái)酒一樣的稀缺品，新人要準(zhǔn)備好做長(zhǎng)期的房客。

國(guó)外的租賃市場(chǎng)非常發(fā)達(dá)，歐美的青年都是在30歲-40歲這個(gè)階段才首次置業(yè)。新加坡90%的人口都是住在政府提供的保障房和公租房里，剩下10%是私人產(chǎn)權(quán)的商品房。商品房?jī)r(jià)格極貴，但對(duì)廣大工薪階層傷害很小，主要客戶是富豪階層和高級(jí)中產(chǎn)。

《紅周刊》：政策一再收緊，似乎對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了很大壓力。但一二線地產(chǎn)商毫無(wú)懼色。

釋老毛：現(xiàn)在這個(gè)環(huán)境下，萬(wàn)科、融創(chuàng)等地產(chǎn)巨頭如魚得水，小地產(chǎn)商卻生存艱難。一棟房子，土地成本占一半，加10%-20%左右的營(yíng)業(yè)稅、印花稅、土地增值稅等各項(xiàng)稅費(fèi)，還要支付給建筑商的工程和配套建設(shè)費(fèi)用，毛利率達(dá)到30%，就是最優(yōu)秀的地產(chǎn)商。從毛利率中再扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用，以萬(wàn)科為代表的龍頭房企，凈利率能達(dá)到10%以上，對(duì)比茅臺(tái)的90%的毛利率，房地產(chǎn)根本不算是暴利行業(yè)。

我們不能妖魔化房地產(chǎn)，任何行業(yè)要存在，必須賺取合理的利潤(rùn)，只有壟斷，才會(huì)有暴利。房地產(chǎn)一直是完全競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，利潤(rùn)必然趨于平均化，但調(diào)控下的洗牌，反而導(dǎo)致未來(lái)行業(yè)集中度提升和利潤(rùn)率改善。（編輯：姜禹）