東方證券：今明兩年鉬供需緊平衡 鉬價或維持高位 建議關(guān)注金鉬股份(601958.SH)等

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，綜合供需兩端分析，預(yù)計22-23年鉬或持續(xù)緊平衡，鉬價或維持高位。供給方面，海外多以銅鉬伴生礦為主，22年受銅礦品位下滑及智利干旱拖累，主要海外銅鉬礦企業(yè)產(chǎn)量有所下滑，帶動全球鉬供給或下降2%。需求方面，至暗時刻或已過，我國鉬需求2020-2030年復(fù)合增速或達(dá)2%。建議關(guān)注金鉬股份(601958.SH)、華鈺礦業(yè)(601020.SH)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)。

東方證券主要觀點如下：

鉬：高熔點戰(zhàn)略金屬，被譽為“代表未來金屬”。

鉬具有高熔點、低蒸汽壓、高彈性模量、良好的高溫穩(wěn)定性、低熱膨脹系等典型特征，得到廣泛應(yīng)用，其中合金鋼、不銹鋼、工具鋼和鑄鐵是鉬的主要應(yīng)用領(lǐng)域。并且由于密度比鎢低，在許多鋼合金應(yīng)用中有效地取代了鎢，在第一次和第二次世界大戰(zhàn)中鉬需求急劇上升，重要性顯著，鉬也因此被各國政府視為戰(zhàn)略金屬。

產(chǎn)業(yè)鏈：上游與銅礦強相關(guān)，下游集中應(yīng)用于鋼鐵。

鉬最上游為礦端采選，礦床以鉬主礦和銅鉬伴生礦為主，供給受銅礦開采活動影響較大。下游應(yīng)用中，約80%集中在鋼鐵行業(yè)，用于生產(chǎn)合金鋼、不銹鋼等優(yōu)特鋼。

供給：22-24年同比增速或達(dá)-2%、3%、5%。

21年全球鉬產(chǎn)量約13萬噸，其中我國占比約40%，天池礦業(yè)、大黑山等新增項目預(yù)計自23年中開始陸續(xù)釋放。海外多以銅鉬伴生礦為主，22年受銅礦品位下滑及智利干旱拖累，主要海外銅鉬礦企業(yè)產(chǎn)量有所下滑，帶動全球鉬供給或下降2%。23年部分國內(nèi)新項目或于年中投產(chǎn)，帶動全球供給增速或達(dá)3%達(dá)30.3萬噸。24年隨著泰克資源QB2項目建成投產(chǎn)和23年新項目的滿產(chǎn)，供給增速或達(dá)5%。

需求：至暗時刻或已過，我國鉬需求2020-2030年復(fù)合增速或達(dá)2%。

鉬主要用于優(yōu)特鋼生產(chǎn)，下游應(yīng)用領(lǐng)域集中在汽車、機械制造和電力。短期來看，盡管機械制造今年面臨較大下行壓力，但“至暗時刻”或已過去，三季度挖掘機國內(nèi)銷量降幅較一、二季度均明顯收窄，而汽車銷量和電力投資持續(xù)向好，將帶動鉬需求量提升。長期來看，根據(jù)落基山研究所預(yù)測，在零碳情境下，我國2020-2030年汽車、機械、能源領(lǐng)域鋼材需求復(fù)合增長率分別為4.1%、-1.2%、3.6%。結(jié)合我國優(yōu)特鋼下游應(yīng)用占比，對應(yīng)我國優(yōu)特鋼2020-2030年需求量復(fù)合增速約2%，預(yù)計呈現(xiàn)前高后低的節(jié)奏，或高于22-23年-2%、3%供給增速。

風(fēng)險提示：供給增速超預(yù)期、鋼鐵需求增長不及預(yù)期、相關(guān)假設(shè)或不達(dá)預(yù)期等。