東方證券：核心矛盾應(yīng)從豬價向業(yè)績切換 關(guān)注具備成本優(yōu)勢標(biāo)的

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，豬價維持高位，對四季度豬價依然樂觀。但當(dāng)前生豬養(yǎng)殖股投資的核心矛盾應(yīng)從豬價向業(yè)績切換、從行業(yè)向個股切換，由于本輪周期的價格演繹節(jié)奏特殊，部分個股的估值水平仍停留在“反轉(zhuǎn)預(yù)期”第一階段之時，關(guān)注在本輪周期中被忽視的具備成本優(yōu)勢、資金實力和出欄量增速領(lǐng)先的龍頭個股。

東方證券主要觀點如下：

期貨貼水，預(yù)期悲觀情緒放大。

本周生豬現(xiàn)貨價格突破24元/公斤一線，以博亞和訊統(tǒng)計，全國生豬均價24.31元/公斤，較上周上漲3.1%，同比去年上漲105.5%，然而在較強的事實支撐下，期貨合約頹勢明顯，11月、1月合約結(jié)算價分別22.75、22.22元/公斤，較上周-5.27%、+0.04%，遠(yuǎn)月合約的下跌一定程度上沖擊了市場對年節(jié)旺季豬價沖高的預(yù)期，從而沖擊了股票市場，本周SW生豬養(yǎng)殖下跌5%，跑輸滬深300指數(shù)1.9pct。

弱預(yù)期的本質(zhì)來自于較強的現(xiàn)實。

偏強的現(xiàn)貨價格從2個方面引發(fā)了市場的悲觀預(yù)期。

1)二次育肥。豬價上漲和供給不足下，行業(yè)的出欄體重確實呈現(xiàn)持續(xù)上升之勢，9月第二周全國宰后均重91.39公斤，較上月上升0.1%，同比去年上升2.5%，從季節(jié)性節(jié)奏上看，體重基本上都是從9月或10月開始，到達年前的12月、次年1月達到體重最高位，因此四季度增重本就是預(yù)期內(nèi)的季節(jié)性增重。但本輪周期的特殊之處在于，增重的節(jié)奏實質(zhì)上從4月的豬價拐點已經(jīng)開始，但行業(yè)的價格依然維持相對高位，反映體重乘數(shù)效應(yīng)在低基數(shù)下難以扭轉(zhuǎn)價格的趨勢。

2)拋儲。近期，為增加雙節(jié)市場供應(yīng)，國家發(fā)改委會同有關(guān)部門投放了3批中央豬肉儲備共計6.71萬噸，根據(jù)后期投放計劃，預(yù)計9月份國家和各地合計投放豬肉儲備20萬噸左右，該行測算假設(shè)9月的20萬噸全部投放，可以增加月供應(yīng)量約4%左右。拋儲對市場的供給實質(zhì)影響是有限的，更多是以情緒引導(dǎo)正常出欄為主。

該行對四季度豬價依然樂觀。

一方面，歷年壓欄均為迎接春節(jié)行情，雖然年節(jié)消費能有多好難以判斷，但是通常好于7-8月，因此勿需對后續(xù)價格過于悲觀。另一方面，由于豬糧比價依然處于合理區(qū)間，后續(xù)是否仍會大規(guī)模拋儲取決于豬價漲幅，而拋儲本身對價格引導(dǎo)作用會緩和二次育肥的情緒，兩者互為掣肘。

回歸主要矛盾，布局養(yǎng)豬股的業(yè)績兌現(xiàn)階段。

從周期維度看，當(dāng)前投資已經(jīng)走過“反轉(zhuǎn)預(yù)期”和“豬價上漲”，目前豬價位于高位，但周期與投資均未結(jié)束。由于能繁母豬存欄下降持續(xù)至今年的4月，因此高豬價理論可以持續(xù)到明年Q1，而豬價拐點之前，股票依然可以進行第3階段的“業(yè)績兌現(xiàn)”配置。對于企業(yè)盈利的三個環(huán)節(jié)“本”、“量”、“利”來說，后續(xù)消費旺季的豬價能否上漲沖高對投資是重要的，但更為主要的是，當(dāng)前豬價已經(jīng)漲超企業(yè)成本線，三四季度的業(yè)績將反應(yīng)更為真實的成本情況，因此在成本上具備充分競爭力、出欄量預(yù)期兌現(xiàn)程度高的企業(yè)，在當(dāng)前依然具備投資價值。

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