天風(fēng)證券：抽水蓄能利潤(rùn)空間有望提升 壓縮空氣儲(chǔ)能商業(yè)化進(jìn)展或?qū)⑻崴?/h1>
作者：
智通財(cái)經(jīng) 張計(jì)偉
2022-09-21 10:28:04
天風(fēng)證券認(rèn)為，電力轉(zhuǎn)型帶動(dòng)儲(chǔ)能需求高速增長(zhǎng)，政策刺激下儲(chǔ)能裝機(jī)有望迎來(lái)快速放量。
智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，電力轉(zhuǎn)型帶動(dòng)儲(chǔ)能需求高速增長(zhǎng)，政策刺激下儲(chǔ)能裝機(jī)有望迎來(lái)快速放量。該行認(rèn)為，兩部制電價(jià)改革推進(jìn)市場(chǎng)化，抽水蓄能利潤(rùn)空間有望迎來(lái)提升，有望拉動(dòng)投資638億元/年。另一方面，效率提升+成本下降，壓縮空氣儲(chǔ)能商業(yè)化推廣蓄勢(shì)待發(fā)。建議關(guān)注：東方電氣(600875.SH)、陜鼓動(dòng)力(601369.SH)、金通靈(300091.SZ)。
天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：
儲(chǔ)能行業(yè)：電力轉(zhuǎn)型帶動(dòng)儲(chǔ)能需求高速增長(zhǎng)，政策刺激下儲(chǔ)能裝機(jī)有望迎來(lái)快速放量。
1)新能源發(fā)電有望帶動(dòng)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)同步實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。新能源發(fā)電存在隨機(jī)性+間歇性+波動(dòng)性等缺陷，需要儲(chǔ)能系統(tǒng)介入調(diào)節(jié)，起到電力調(diào)峰、平滑發(fā)電出力、系統(tǒng)調(diào)頻、備用容量等作用。短期內(nèi)政策刺激力度較大，配儲(chǔ)的比例通常為10%-15%之間。
2)發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)量測(cè)算：機(jī)械儲(chǔ)能用于大規(guī)模能量吞吐場(chǎng)景，常用于發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能。跟據(jù)我們測(cè)算，國(guó)內(nèi)發(fā)電側(cè)的儲(chǔ)能需求，2021年為134.37GW、2025年達(dá)198.46GW、2030年達(dá)301.00GW。抽水蓄能累計(jì)裝機(jī)量2025年有望達(dá)到62GW，2030年有望達(dá)120GW，2021-2030年CAGR為13.77%;新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量2025年有望達(dá)到47.15GW，2030年有望達(dá)150.90GW，2021-2030年CAGR為43.83%。
抽水蓄能：兩部制電價(jià)改革推進(jìn)市場(chǎng)化，利潤(rùn)空間有望迎來(lái)提升，有望拉動(dòng)投資638億元/年。
1)抽水蓄能技術(shù)較為成熟，是大規(guī)模調(diào)節(jié)能源的首選儲(chǔ)能方式。抽水蓄能核心設(shè)備為水輪發(fā)電機(jī)組，近年來(lái)國(guó)產(chǎn)化率快速提升，2021年投產(chǎn)的水輪發(fā)電機(jī)組國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)87.5%;國(guó)內(nèi)水輪發(fā)電機(jī)組市場(chǎng)呈雙寡頭格局，哈爾濱電氣與東方電氣幾乎各占有50%的市場(chǎng)份額。
2)兩部制電價(jià)模式下，抽水蓄能項(xiàng)目收益率較為可觀。兩部制電價(jià)由容量電價(jià)、電量電價(jià)兩部分組成。以華東天荒坪項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目總投資額71.18億元，裝機(jī)容量180萬(wàn)kW，年回收現(xiàn)金流6.46億元，投資回收期11.01年，項(xiàng)目IRR約為8.77%。
3)抽水蓄能投資額測(cè)算：抽水蓄能電站平均投資成本約為55億元/GW。預(yù)計(jì)2022-2025年間，平均每年總投資額為335.91億元/年，其中機(jī)電設(shè)備的市場(chǎng)空間為87.57億元/年;2026-2030年間，平均每年總投資額為638.00億元/年，其中機(jī)電設(shè)備的市場(chǎng)空間為166.33億元/年。
壓縮空氣儲(chǔ)能：效率提升+成本下降，商業(yè)化推廣蓄勢(shì)待發(fā)。
1)效率與成本已和抽水蓄能相當(dāng)，初具大規(guī)模商業(yè)化條件。蓄熱式壓縮空氣儲(chǔ)能不依賴(lài)化石燃料、效率較高，已初具大規(guī)模商業(yè)化條件。目前先進(jìn)壓縮空氣儲(chǔ)能系統(tǒng)效率能夠逼近75%，造價(jià)約5000-6000元/kW，效率、成本已經(jīng)和抽水蓄能相當(dāng)(抽水蓄能：效率79%、成本5500元/kW)。目前國(guó)內(nèi)壓縮空氣儲(chǔ)能正在規(guī)劃建設(shè)的項(xiàng)目共有19個(gè)，規(guī)劃總裝機(jī)量達(dá)到5.38GW。
2)壓縮空氣儲(chǔ)能上游核心設(shè)備包括空氣壓縮機(jī)、透平膨脹機(jī)、蓄熱換熱系統(tǒng)等，主要參與企業(yè)包括陜鼓動(dòng)力、金通靈、沈鼓集團(tuán)、杭氧股份、川空等。我們預(yù)測(cè)2025年壓縮空氣儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)到6.75GW，2030年達(dá)到43.14GW。
建議關(guān)注：
1)東方電氣：國(guó)內(nèi)發(fā)電設(shè)備制造領(lǐng)先企業(yè)，2021年水輪發(fā)電機(jī)組產(chǎn)量達(dá)到8101MW，市占率43.89%，受益抽水蓄能放量的核心標(biāo)的。
2)陜鼓動(dòng)力：國(guó)產(chǎn)大型透平設(shè)備龍頭，在國(guó)內(nèi)空分壓縮機(jī)市場(chǎng)市占率達(dá)到82%，2022年與中能建數(shù)字科技集團(tuán)簽約，在壓縮空氣儲(chǔ)能開(kāi)展合作。
3)金通靈：與全球壓縮空氣領(lǐng)軍者中科院熱物理所合作緊密，壓縮機(jī)、膨脹機(jī)等產(chǎn)品已經(jīng)在壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目中完成中試。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情致消費(fèi)場(chǎng)景受限，高端化進(jìn)程受阻，食品安全問(wèn)題。
智通聲明：本內(nèi)容為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表智通財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載，文中內(nèi)容僅供參考，不作為實(shí)際操作建議，交易風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。更多最新最全港美股資訊，請(qǐng)點(diǎn)擊下載智通財(cái)經(jīng)App
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天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：
儲(chǔ)能行業(yè)：電力轉(zhuǎn)型帶動(dòng)儲(chǔ)能需求高速增長(zhǎng)，政策刺激下儲(chǔ)能裝機(jī)有望迎來(lái)快速放量。
1)新能源發(fā)電有望帶動(dòng)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)同步實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。新能源發(fā)電存在隨機(jī)性+間歇性+波動(dòng)性等缺陷，需要儲(chǔ)能系統(tǒng)介入調(diào)節(jié)，起到電力調(diào)峰、平滑發(fā)電出力、系統(tǒng)調(diào)頻、備用容量等作用。短期內(nèi)政策刺激力度較大，配儲(chǔ)的比例通常為10%-15%之間。
2)發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)量測(cè)算：機(jī)械儲(chǔ)能用于大規(guī)模能量吞吐場(chǎng)景，常用于發(fā)電側(cè)儲(chǔ)能。跟據(jù)我們測(cè)算，國(guó)內(nèi)發(fā)電側(cè)的儲(chǔ)能需求，2021年為134.37GW、2025年達(dá)198.46GW、2030年達(dá)301.00GW。抽水蓄能累計(jì)裝機(jī)量2025年有望達(dá)到62GW，2030年有望達(dá)120GW，2021-2030年CAGR為13.77%;新型儲(chǔ)能累計(jì)裝機(jī)量2025年有望達(dá)到47.15GW，2030年有望達(dá)150.90GW，2021-2030年CAGR為43.83%。
抽水蓄能：兩部制電價(jià)改革推進(jìn)市場(chǎng)化，利潤(rùn)空間有望迎來(lái)提升，有望拉動(dòng)投資638億元/年。
1)抽水蓄能技術(shù)較為成熟，是大規(guī)模調(diào)節(jié)能源的首選儲(chǔ)能方式。抽水蓄能核心設(shè)備為水輪發(fā)電機(jī)組，近年來(lái)國(guó)產(chǎn)化率快速提升，2021年投產(chǎn)的水輪發(fā)電機(jī)組國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)87.5%;國(guó)內(nèi)水輪發(fā)電機(jī)組市場(chǎng)呈雙寡頭格局，哈爾濱電氣與東方電氣幾乎各占有50%的市場(chǎng)份額。
2)兩部制電價(jià)模式下，抽水蓄能項(xiàng)目收益率較為可觀。兩部制電價(jià)由容量電價(jià)、電量電價(jià)兩部分組成。以華東天荒坪項(xiàng)目為例，該項(xiàng)目總投資額71.18億元，裝機(jī)容量180萬(wàn)kW，年回收現(xiàn)金流6.46億元，投資回收期11.01年，項(xiàng)目IRR約為8.77%。
3)抽水蓄能投資額測(cè)算：抽水蓄能電站平均投資成本約為55億元/GW。預(yù)計(jì)2022-2025年間，平均每年總投資額為335.91億元/年，其中機(jī)電設(shè)備的市場(chǎng)空間為87.57億元/年;2026-2030年間，平均每年總投資額為638.00億元/年，其中機(jī)電設(shè)備的市場(chǎng)空間為166.33億元/年。
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1)效率與成本已和抽水蓄能相當(dāng)，初具大規(guī)模商業(yè)化條件。蓄熱式壓縮空氣儲(chǔ)能不依賴(lài)化石燃料、效率較高，已初具大規(guī)模商業(yè)化條件。目前先進(jìn)壓縮空氣儲(chǔ)能系統(tǒng)效率能夠逼近75%，造價(jià)約5000-6000元/kW，效率、成本已經(jīng)和抽水蓄能相當(dāng)(抽水蓄能：效率79%、成本5500元/kW)。目前國(guó)內(nèi)壓縮空氣儲(chǔ)能正在規(guī)劃建設(shè)的項(xiàng)目共有19個(gè)，規(guī)劃總裝機(jī)量達(dá)到5.38GW。
2)壓縮空氣儲(chǔ)能上游核心設(shè)備包括空氣壓縮機(jī)、透平膨脹機(jī)、蓄熱換熱系統(tǒng)等，主要參與企業(yè)包括陜鼓動(dòng)力、金通靈、沈鼓集團(tuán)、杭氧股份、川空等。我們預(yù)測(cè)2025年壓縮空氣儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)到6.75GW，2030年達(dá)到43.14GW。
建議關(guān)注：
1)東方電氣：國(guó)內(nèi)發(fā)電設(shè)備制造領(lǐng)先企業(yè)，2021年水輪發(fā)電機(jī)組產(chǎn)量達(dá)到8101MW，市占率43.89%，受益抽水蓄能放量的核心標(biāo)的。
2)陜鼓動(dòng)力：國(guó)產(chǎn)大型透平設(shè)備龍頭，在國(guó)內(nèi)空分壓縮機(jī)市場(chǎng)市占率達(dá)到82%，2022年與中能建數(shù)字科技集團(tuán)簽約，在壓縮空氣儲(chǔ)能開(kāi)展合作。
3)金通靈：與全球壓縮空氣領(lǐng)軍者中科院熱物理所合作緊密，壓縮機(jī)、膨脹機(jī)等產(chǎn)品已經(jīng)在壓縮空氣儲(chǔ)能項(xiàng)目中完成中試。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情致消費(fèi)場(chǎng)景受限，高端化進(jìn)程受阻，食品安全問(wèn)題。
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