天風(fēng)證券：8月車險持續(xù)向好+業(yè)務(wù)質(zhì)量改善 看好中國財險(02328)價值中樞回歸

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，2022年1-8月，財險保費收入延續(xù)復(fù)蘇趨勢，保費增速分別為：中國太保(02601)(+12.2%)>中國平安(02318)(+11.6%)>中國人保(601319.SH)(+9.8%)，其中8月增速分別為：中國平安(+16.3%)>中國太保(+13.1%)>中國人保(+8.8%)，增速較7月+0.3pct.、+2.3ct.、-1.6pct，高增長預(yù)計主要由汽車銷量持續(xù)高增推動，中國人保增速放緩主要受非車險中農(nóng)險高基數(shù)影響。車險復(fù)蘇趨勢強(qiáng)勁+業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)向好，推薦價值中樞回歸動能充足的中國財險(02328)。

報告主要觀點如下：

中國財險(02328)車險增速維持高速增長，單月同比+9.2%，后續(xù)有望持續(xù)受益于汽車消費支持政策。

1-8月車險保費收入同比+7.2%，其中8月單月同比+9.2%，延續(xù)高增長態(tài)勢，預(yù)計主要由承保數(shù)量高增驅(qū)動(汽車銷量持續(xù)復(fù)蘇8月單月同比增長32.1%)。當(dāng)前，我國支持汽車消費政策明確，公司有望深度受益，預(yù)計全年增速為8%左右。另一方面，公司降本增效各項舉措進(jìn)一步強(qiáng)化，后續(xù)隨著預(yù)算牽引機(jī)制的落地、費用配置效能的提升以及市場定價優(yōu)勢的強(qiáng)化，下半年COR有望延續(xù)改善態(tài)勢。

中國財險非車險增速放緩主要源于基數(shù)效應(yīng)，公司核保趨嚴(yán)主動壓降盈利較差業(yè)務(wù)，全年COR有望大幅改善實現(xiàn)承保盈利。

1-8月非車險保費同比+12.6%，其中8月單月同比+7.9%，增速放緩主要受去年農(nóng)險高基數(shù)影響(21年8月單月農(nóng)險同比+49.5%)，后續(xù)有望恢復(fù)雙位數(shù)高增長。另一方面，公司核保趨嚴(yán)主動壓降高風(fēng)險低價值業(yè)務(wù)，經(jīng)營績效持續(xù)提升，全年COR有望大幅改善實現(xiàn)承保盈利。

車險復(fù)蘇趨勢強(qiáng)勁+業(yè)務(wù)質(zhì)量持續(xù)向好，推薦價值中樞回歸動能充足的中國財險。

1)保費：車險復(fù)蘇趨勢強(qiáng)勁，自6月來維持8%以上增長;2)COR：公司從預(yù)算牽引、費用配置、市場定價、理賠管控四方面持續(xù)深化降本增效，疊加年初至今無超大災(zāi)(21年巨災(zāi)對賠付率貢獻(xiàn)約1pct),預(yù)計全年COR有望大幅改善。截至9月15日，中國財險估值僅0.78XPB，該行測算2022年股息率高達(dá)6%，看好后續(xù)估值修復(fù)至0.9X-1XPB區(qū)間。

風(fēng)險提示：1)車險市場競爭加劇;2)新冠疫情持續(xù)反復(fù);3)極端自然災(zāi)害拖累賠付率。