中銀證券：天然氣價(jià)格高企化工出口或持續(xù)向好 維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上半年化工行業(yè)原料高位震蕩，下游需求有待復(fù)蘇，行業(yè)集中度提升，子行業(yè)景氣度有所分化。截至9月14日，SW基礎(chǔ)化工(2021年版)市盈率(TTM剔除負(fù)值)為14.54倍，處在歷史(2002年至今)的4.09%分位數(shù)，市凈率(MRQ剔除負(fù)值)為2.54倍，處在歷史水平的52.92%分位數(shù)。海外天然氣價(jià)格高企背景下出口有望持續(xù)向好，“金九銀十”來臨，內(nèi)需預(yù)計(jì)環(huán)比提升，維持行業(yè)“強(qiáng)于大市”評級。子行業(yè)挑選上側(cè)重一體化龍頭公司及高景氣度行業(yè)。

中銀證券主要觀點(diǎn)如下：

營收利潤增長，盈利處近年高位：

2022年上半年原油價(jià)格顯著上行，部分基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格隨之上漲?；A(chǔ)化工全行業(yè)營業(yè)收入合計(jì)10425.60億元，同比上升25.14%;歸母凈利潤合計(jì)1285.89億元，同比增長22.70%。全年行業(yè)銷售毛利率和銷售凈利率分別下降1.11pcts和0.34pcts，為23.47%和13.20%。ROE(攤薄)為9.46%，同比提升0.34pcts。環(huán)比來看，2022年二季度營業(yè)收入環(huán)比一季度增長13.52%，歸母凈利潤環(huán)比增長18.45%，銷售毛利率環(huán)比下降0.49pcts，銷售凈利率與ROE(攤薄)分別上升0.81pcts與0.71pcts。

子行業(yè)分化，偏上游的子行業(yè)營收、利潤增幅居前：

2022年上半年35個(gè)子行業(yè)營收同比均實(shí)現(xiàn)正增長。上半年地緣政治局勢影響化肥供應(yīng)，化肥產(chǎn)品價(jià)格走高，鉀肥、復(fù)合肥、磷肥、氮肥營收同比漲幅分別為178.43%、45.10%、39.46%、16.69%。二季度30個(gè)子行業(yè)環(huán)比實(shí)現(xiàn)正增長，民爆制品、非金屬材料營收環(huán)比增幅超過40%。2022年H1相比疫情前2019年H1有明顯增長。除了紡織化學(xué)品行業(yè)營收同比下降5.93%以外，其余子行業(yè)均實(shí)現(xiàn)正增長。上半年利潤主要向偏上游的子行業(yè)集中，20個(gè)子行業(yè)2022年上半年歸母凈利潤同比增長，其中5個(gè)子行業(yè)歸母凈利潤同比漲幅超100%，鉀肥歸母凈利潤同比漲幅達(dá)301.79%。

行業(yè)持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)：

2022年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程為2495.42億元，同比增長46.15%。8個(gè)子行業(yè)的在建工程同比下降，其余子行業(yè)均呈上升趨勢，同比增長超過100%的子行業(yè)為改性塑料、有機(jī)硅、橡膠助劑和炭黑。2022年上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)固定資產(chǎn)金額為8137.19億元，同比增長10.37%。固定資產(chǎn)同比漲幅居前的子行業(yè)有涂料油墨和非金屬材料，同比漲幅分別為53.18%、41.99%。

建議關(guān)注以下投資線索：

1)原料大幅波動，看好一體化行業(yè)龍頭公司。四季度建議關(guān)注海外(尤其是歐洲)能源危機(jī)下國內(nèi)化工品的出口情況。中長期在碳中和背景下的產(chǎn)業(yè)升級與集中度提升的大背景下，龍頭公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)，優(yōu)勢明顯。推薦萬華化學(xué)(600309.SH)、華魯恒升(600426.SH)、新和成(002001.SZ)。

2)國產(chǎn)替代背景下，新材料有望延續(xù)高景氣。隨著下游新增產(chǎn)能在2022年及之后逐漸投放，預(yù)計(jì)半導(dǎo)體、新能源材料等企業(yè)產(chǎn)銷將持續(xù)保持旺盛。推薦：萬潤股份(002643.SZ)、晶瑞電材(300655.SZ)、雅克科技(002409.SZ)、江豐電子(300666.SZ)、藍(lán)曉科技(300487.SZ)、國瓷材料(300285.SZ)、光威復(fù)材(300699.SZ)、安集科技(688019.SH)、滬硅產(chǎn)業(yè)(688126.SH)、皇馬科技(603181.SH)等。

3)全球農(nóng)化行業(yè)或?qū)⒊掷m(xù)景氣，推薦華魯恒升(600426.SH)、利爾化學(xué)(002258.SZ)、聯(lián)化科技(002250.SZ)等。另外，“穩(wěn)增長”下基建有望持續(xù)發(fā)力，部分建筑結(jié)構(gòu)材料企業(yè)將受益。推薦：蘇博特(603916.SH)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)異常波動的風(fēng)險(xiǎn);疫情持續(xù)時(shí)間及影響超預(yù)期。