平安證券：銀行業(yè)估值處于歷史絕對(duì)低位 靜待拐點(diǎn)信號(hào)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，銀行估值具備安全邊際，靜待拐點(diǎn)信號(hào)。展望3季度，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼、基本面保持穩(wěn)健，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，個(gè)體差異性行情值得期待。長(zhǎng)期來(lái)看，本身具有輕資本特征的中間業(yè)務(wù)將成為銀行構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線以及實(shí)現(xiàn)輕資本經(jīng)營(yíng)的重要支撐，個(gè)體競(jìng)爭(zhēng)力方面看好在渠道力、綜合化經(jīng)營(yíng)以及專業(yè)服務(wù)能力上更具優(yōu)勢(shì)的大中型銀行。目前板塊處于歷史絕對(duì)低位，安全邊際充分，向上彈性等待經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)改善信號(hào)的出現(xiàn)。

個(gè)股推薦兩條主線：1)短期關(guān)注成都銀行(601838.SH)、江蘇銀行(600919.SH)為代表的基本面邊際改善明顯、成長(zhǎng)性優(yōu)于同業(yè)的優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行;2)長(zhǎng)期看好招商銀行(600036.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)等輕型化轉(zhuǎn)型更具資源稟賦優(yōu)勢(shì)的大中型銀行。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

盈利增長(zhǎng)平穩(wěn)，城商行逆勢(shì)抬升。

2022年上半年商業(yè)銀行口徑累計(jì)凈利潤(rùn)增速7.1%，同比增速較1季度下降0.3pct，符合該行此前的預(yù)期，考慮到資產(chǎn)端定價(jià)下行趨勢(shì)尚未改變持續(xù)拖累息差，行業(yè)營(yíng)收端增長(zhǎng)面臨一定制約，在此背景下該行認(rèn)為行業(yè)盈利增速之所以能夠保持相對(duì)平穩(wěn)，主要得益于規(guī)?？焖贁U(kuò)張和撥備計(jì)提的放緩。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，城商行盈利增速環(huán)比提升，其他類型銀行增速均有所下降，2季度單季大行/股份行/城商行/農(nóng)商行凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到3.3%/9.0%/15.3%/6.1%，增速較1季度分別變化-5.5pct/-1.3pct/+19.3pct/-2.6pct，該行認(rèn)為主要由于經(jīng)營(yíng)地域的差異和所處發(fā)展階段的不同，部分優(yōu)質(zhì)區(qū)域性銀行業(yè)績(jī)更具韌性。

行業(yè)息差收窄，區(qū)域性銀行環(huán)比持平。

行業(yè)2季度凈息差1.94%(vs1.97%，22Q1)，該行認(rèn)為息差收窄主要受到資產(chǎn)端年初以來(lái)LPR多次下調(diào)導(dǎo)致貸款定價(jià)下行的影響，同時(shí)伴隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力抬升，負(fù)債端存款定期化趨勢(shì)明顯，存款成本抬升也對(duì)息差造成一定壓力。展望后續(xù)季度，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大和降低實(shí)體融資成本的要求下，該行預(yù)計(jì)資產(chǎn)端定價(jià)仍將處于下行通道，負(fù)債端成本也仍然面臨上升壓力，未來(lái)行業(yè)整體息差仍面臨收窄的可能性。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，大中型銀行凈息差均環(huán)比下行，大行、股份行較1季度分別下降5BP/3BP至1.94%/2.01%，區(qū)域性銀行息差保持平穩(wěn)，城商行、農(nóng)商行環(huán)比持平在1.73%/2.06%。展望后續(xù)季度在多方面因素挑戰(zhàn)下，該行預(yù)計(jì)息差表現(xiàn)將進(jìn)一步分化，在資產(chǎn)端具備定價(jià)能力和負(fù)債端擁有穩(wěn)定存款基礎(chǔ)的銀行有望呈現(xiàn)出更好的息差表現(xiàn)。

規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，大行帶動(dòng)作用顯著。

2022年2季度商業(yè)銀行口徑總資產(chǎn)規(guī)模同比增長(zhǎng)10.4%(vs+9.4%，22Q1)，其中貸款總額同比增長(zhǎng)11.4%(vs+11.6%，22Q1)，增速邊際有所放緩，與2季度人民幣貸款增速下滑趨勢(shì)相符，該行認(rèn)為主要受到2季度經(jīng)濟(jì)下行壓力加大疊加疫情影響下企業(yè)與居民信貸需求走弱、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)暴露等因素的影響。分機(jī)構(gòu)來(lái)看，大行和農(nóng)商行2季度規(guī)模增速分別較1季度提升2.3pct/0.6pct至11.2%/10.9%，股份行、城商行分別環(huán)比下降0.5pct/0.5pct至7.8%/10.1%。

資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)健，各類型機(jī)構(gòu)延續(xù)改善。

2季度末商業(yè)銀行口徑不良率1.67%(vs1.69%，22Q1)，環(huán)比下降2BP，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)平穩(wěn)，關(guān)注類貸款占比2.27%(vs2.31%，22Q1)，前瞻性指標(biāo)持續(xù)改善。2季度末商業(yè)銀行口徑撥備覆蓋率為204%，環(huán)比上升3.08pct，撥貸比環(huán)比提升1BP至3.40%，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步提升。展望后續(xù)季度，考慮到下半年經(jīng)濟(jì)下行和疫情的不確定性可能對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量造成擾動(dòng)，重點(diǎn)領(lǐng)域如對(duì)公房地產(chǎn)、零售信用類資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)還需持續(xù)跟蹤，但該行認(rèn)為在監(jiān)管的底線思維下，大規(guī)模信用風(fēng)險(xiǎn)釋放的概率較小，疊加行業(yè)整體不良包袱在過(guò)去3-4年中化解相對(duì)充分，預(yù)計(jì)銀行的不良生成壓力可控，伴隨監(jiān)管引導(dǎo)下對(duì)于涉房風(fēng)險(xiǎn)的積極處置，行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)有望保持穩(wěn)健。各類型機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量改善持續(xù)，大行/股份行/城商行/農(nóng)商行2季度不良貸款率分別為1.34%/1.35%/1.89%/3.30%，較1季度分別環(huán)比下降1BP/0.4BP/7BP/6BP，區(qū)域性銀行改善幅度相對(duì)更大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2)利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3)房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。