信達證券：需求供給雙輪驅動空懸滲透率提升 建議關注具備空懸研發(fā)、設計和生產的供應商

智通財經APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，空氣懸架作為豪華車型配置，隨著自主品牌新能源車向高端化轉型，配置車型售價有望向下滲透至25-30萬元水平，疊加供給端國產化進程加速促成本下降，相應部件廠商將打開向上成長空間。預計到2025年空懸市場空間265.6億元，CAGR為30.1%。建議關注具備空懸核心部件研發(fā)、設計和生產的供應商，分別為中鼎股份(000887.SZ)、保隆科技(603197.SH)、拓普集團(601689.SH)、天潤工業(yè)(002283.SZ)。

信達證券主要觀點如下：

空氣懸架結構復雜但可顯著提升駕乘體驗：

汽車懸架是車架與車橋之間的一切傳力連接裝置的總稱，可以保證車輛的正常行駛，使車輪在路面不平和載荷變化的運動狀態(tài)下有理想的運動特性，保證汽車的操縱穩(wěn)定性使汽車獲得高速行駛的能力。由于消費者對汽車行駛的舒適性、操控性等要求逐漸增加，疊加汽車電動化智能化快速提升，汽車懸架正在由被動懸架向主動懸架升級?？諝鈶壹芙Y構較為復雜，由減震系統(tǒng)、氣路系統(tǒng)、控制系統(tǒng)組成，但作為主動懸架，其優(yōu)勢顯著：1)可調節(jié)彈簧的彈性系數(shù)及減震器的阻尼系數(shù);2)無視自身載荷調節(jié)車身高度;3)提升車輛通過性和行駛穩(wěn)定性，改善駕乘體驗等。

需求供給雙輪驅動空懸滲透率提升：

1)需求端：消費升級+電動化趨勢促自主品牌引入空懸系統(tǒng)：自主品牌尋求高端定位，旗艦車型開始搭載空懸系統(tǒng)，目前多數(shù)搭載空懸的自主品牌車型均價大約在40萬元左右，近年新出搭載空懸車型價格已經下探至30萬元。與之相應的，國內汽車消費近幾年持續(xù)升級，30萬元左右價格車型銷量占比提升。且電動車因整備質量較重，單車車軸載荷增加，空氣懸架為新能源車的最優(yōu)方案，該行預計未來幾年空懸配置增量將來自25-35萬元價格區(qū)間的電動車型。2)供給端：國產化進程加速空懸成本下降：國產化前空懸價值量較高，單車價值約1.3萬元一套。目前國內自主供應商已開始布局空懸系統(tǒng)部件，部分公司已經開始批量供貨，該行預計國產化后空懸單車價值量可達8500元，長期有望下降至7500元，空懸成本的下降將進一步促進其滲透率的提升。該行預計到2025年空懸市場空間265.6億元，CAGR為30.1%。

自主供應商布局空懸，打破外資壟斷格局：

海外的空懸供應商多為老牌零部件集團，如大陸集團、威伯科、威巴克等，成立時間較早，與外資車企尤其是BBA等豪華品牌合作時間較久，綁定較深。但自主供應商目前已具備技術實力，空懸逐步走向國產化。中鼎股份通過收購國外空懸巨頭AMK布局空氣壓縮機業(yè)務;拓普集團依靠自身NVH技術優(yōu)勢，已具備全套空懸系統(tǒng)的供應能力;保隆科技在空氣彈簧領域有先發(fā)優(yōu)勢并正向減震器等細分領域開拓，同時傳感器業(yè)務也已完善;天潤工業(yè)空懸業(yè)務主要集中在商用車領域，正在向乘用車領域拓展;孔輝汽車是國內首家實現(xiàn)乘用車空懸系統(tǒng)量產的企業(yè)，其空懸產品已在嵐圖FREE上搭載供貨。

風險提示：汽車銷量不及預期;消費升級不及預期;空懸配置向下滲透不及預期;空懸部件國產化降本效果不及預期。