中金：關(guān)注困境反轉(zhuǎn)邏輯下 社服企業(yè)疫后復(fù)蘇彈性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱，上半年疫情反復(fù)下社服公司業(yè)績(jī)承壓，但該行預(yù)計(jì)下半年疫情及防控趨勢(shì)有望持續(xù)邊際優(yōu)化。參考海外經(jīng)驗(yàn)及國(guó)內(nèi)過往經(jīng)驗(yàn)，社服行業(yè)有望迎來明顯復(fù)蘇，后續(xù)待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和消費(fèi)力修復(fù)后再進(jìn)一步向疫情前水平靠攏。該行建議關(guān)注疫情及防控向好下優(yōu)質(zhì)龍頭的復(fù)蘇彈性，擇優(yōu)布局。

報(bào)告提到，2Q22以來國(guó)內(nèi)多地疫情反復(fù)，社服公司受到顯著影響、業(yè)績(jī)承壓。本輪疫情持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)、修復(fù)速度慢，先后波及深圳、上海、廣州、北京等一線城市。分板塊來看，旅游酒店等異地出行受到較大沖擊：勞動(dòng)節(jié)假期國(guó)內(nèi)旅游人次恢復(fù)程度系2020年端午節(jié)以來新低;酒店4月RevPAR恢復(fù)至19年同期40%;二季度離島免稅銷售額同比下降51%。社零餐飲收入4/5/6月分別同比-22.7%/-21.1%/-4.0%;其中一線城市受影響尤其大。

該行認(rèn)為，疫情好轉(zhuǎn)和防控優(yōu)化的大趨勢(shì)明晰，社服行業(yè)有望迎來明顯復(fù)蘇，后續(xù)待經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和消費(fèi)力修復(fù)后再進(jìn)一步向疫情前水平靠攏。1)常態(tài)化疫情防控機(jī)制逐步完善，防控舉措邊際優(yōu)化(入境人員管理措施由“14+7”調(diào)整為“7+3”、通信行程卡取消“星號(hào)”標(biāo)記等)，新冠疫苗接種持續(xù)推進(jìn)。2)以海外為例，21年各季度餐飲品牌北美/美國(guó)同店均已超19年同期，國(guó)際酒店龍頭萬豪美加地區(qū)RevPAR在4月恢復(fù)至接近19年同期。3)以國(guó)內(nèi)前幾輪疫情為例，華住、錦江等國(guó)內(nèi)頭部酒店集團(tuán)RevPAR在2Q21恢復(fù)至19年同期水平(而1Q21恢復(fù)為8成);以本輪疫情深圳經(jīng)驗(yàn)為例，4-5月深圳餐飲品牌同店雖仍未恢復(fù)至疫情前水平，但環(huán)比改善顯著。

此外，關(guān)注困境反轉(zhuǎn)邏輯下，社服企業(yè)疫后復(fù)蘇彈性。1)免稅：關(guān)注疫情后客流回暖，該行預(yù)計(jì)競(jìng)爭(zhēng)格局變化有限。2)餐飲：該行認(rèn)為性價(jià)比路線在消費(fèi)低迷時(shí)更具韌性，關(guān)注基本面良好的成長(zhǎng)及成熟企業(yè)的修復(fù)彈性。3)酒店：該行認(rèn)為行業(yè)供需錯(cuò)配有望為疫后RevPAR長(zhǎng)期上行奠定基礎(chǔ)，龍頭引領(lǐng)恢復(fù)和擴(kuò)張。4)旅游：短期關(guān)注防控優(yōu)化下跨省游復(fù)蘇彈性，長(zhǎng)期而言該行看好國(guó)民美好生活向往驅(qū)動(dòng)文旅消費(fèi)長(zhǎng)期升級(jí)。5)人服：經(jīng)濟(jì)下行與恢復(fù)期，企業(yè)對(duì)靈活用工需求提升，當(dāng)前中國(guó)靈活用工滲透率較發(fā)達(dá)國(guó)家仍偏低，該行認(rèn)為龍頭市占率有望提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致行業(yè)復(fù)蘇慢于預(yù)期。