收益率將走向4%？美債跌勢(shì)可能才剛剛開始

今年以來(lái)，美國(guó)債市經(jīng)歷了至少半個(gè)世紀(jì)以來(lái)最嚴(yán)重的崩潰，然而，現(xiàn)在斷言跌勢(shì)已經(jīng)結(jié)束還為時(shí)過(guò)早。

周四亞市時(shí)段，美國(guó)國(guó)債重拾跌勢(shì)。今天凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，預(yù)計(jì)加息75個(gè)基點(diǎn)不會(huì)成為常態(tài)，這減輕了美聯(lián)儲(chǔ)自1994年以來(lái)最大幅度加息所帶來(lái)的沖擊。

不過(guò)，有跡象顯示，債市尚未面臨最大的挑戰(zhàn)。鮑威爾稱，現(xiàn)在就宣布戰(zhàn)勝飆升至40年來(lái)新高的通脹還為時(shí)過(guò)早，甚至目前還看不到有經(jīng)濟(jì)放緩的跡象在遏制通脹。政策制定者對(duì)于明年美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率的預(yù)期中值也從此前的2.8%上調(diào)至3.8%，其中有五人預(yù)測(cè)，這一數(shù)字將超過(guò)4%。

在這樣的路徑下，美國(guó)國(guó)債至少自1970年代初以來(lái)的最大跌勢(shì)勢(shì)必會(huì)擴(kuò)大，并刺激利率再次走高。美國(guó)兩年期和10年期國(guó)債收益率(目前分別約為3.3%和3.4%)往往也會(huì)與美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率同步攀頂，這令投資者將4%視為下一個(gè)上探的目標(biāo)。

Northern Trust Asset Management短期固定收益主管兼信貸研究負(fù)責(zé)人Peter Yi表示：“很明顯，美聯(lián)儲(chǔ)將盡一切努力降低通脹，最終利率將接近4%，甚至可能更高。美聯(lián)儲(chǔ)正走在加息的道路上，盡管鮑威爾試圖淡化下月再次加息75個(gè)基點(diǎn)的說(shuō)法，但他也表示利率仍然極低?！?/p>

美國(guó)國(guó)債收益率的迅速上升已經(jīng)給整個(gè)金融市場(chǎng)帶來(lái)了沉重壓力，但在利率決議公布后美債的反彈為市場(chǎng)提供了喘息的機(jī)會(huì)。數(shù)據(jù)顯示，對(duì)貨幣政策變化高度敏感的兩年期國(guó)債收益率下跌多達(dá)24個(gè)基點(diǎn)，10年期國(guó)債也出現(xiàn)了類似的大幅波動(dòng)。標(biāo)普500指數(shù)上漲1.5%，結(jié)束了連續(xù)五天的下跌。

但在許多投資者看來(lái)，市場(chǎng)波動(dòng)極大，10年期國(guó)債收益率可能會(huì)升至2010年以來(lái)的最高水平。雖然鮑威爾指出，美聯(lián)儲(chǔ)“絕對(duì)有決心”將通脹預(yù)期保持在2%的水平，但債券市場(chǎng)對(duì)5年通脹率的預(yù)期在周三一度上升了9個(gè)基點(diǎn)，至3.03%。

Xponance Inc.董事總經(jīng)理兼美國(guó)固定收益部門高級(jí)投資組合經(jīng)理Charles Curry表示：“10年期國(guó)債收益率升至4%并沒(méi)有超出預(yù)期界限。在美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)到這個(gè)終值的過(guò)程中，收益率會(huì)有起有落。但在我們看來(lái)，這個(gè)終值會(huì)超過(guò)3%，考慮上通脹因素，則可能達(dá)到4%?！?/p>

另外，如果從全球范圍來(lái)看，美債也可能面臨進(jìn)一步的拋壓。在2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，各大央行持續(xù)多年的刺激政策，促成了超低收益率的時(shí)代，在這一時(shí)代的決策者幾乎沒(méi)有面臨壓力，因?yàn)橥浫匀幌鄬?duì)溫和。但隨著消費(fèi)者價(jià)格飆升，各大央行通過(guò)量化寬松向金融體系注入現(xiàn)金，從而積累了巨量債券組合，如今全球范圍內(nèi)的形勢(shì)正在發(fā)生明顯逆轉(zhuǎn)。目前主要的堅(jiān)守者只剩日本央行，但該央行也正受到交易員的挑戰(zhàn)，要求提高其債券收益率上限。

考慮到海外收益率低于零，美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)受益于外國(guó)買家的大量涌入，而本周即將召開會(huì)議的日本央行，如果在政策上發(fā)生任何的轉(zhuǎn)變，都可能給美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)帶來(lái)進(jìn)一步的阻力。但值得注意的是，日本投資者今年大部分時(shí)間都在拋售外國(guó)債券，如果日本央行允許收益率推高，這一趨勢(shì)可能會(huì)加速。

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)(MUFG)美國(guó)宏觀策略主管George Goncalves表示，如果日本央行將收益率上限從0.25%上調(diào)至0.5%，可能會(huì)刺激美國(guó)10年期國(guó)債收益率“飆升50個(gè)基點(diǎn)”，但他也表示，任何此類舉措都可能提供買入機(jī)會(huì)。

最后，對(duì)于美國(guó)國(guó)債收益率在何處見(jiàn)頂，市場(chǎng)認(rèn)為，這仍將取決于經(jīng)濟(jì)走向以及美聯(lián)儲(chǔ)能否降低通脹。雖然收益率在今年走高，但短期和長(zhǎng)期收益率差已經(jīng)縮小或出現(xiàn)倒掛，這表明市場(chǎng)預(yù)計(jì)加息最早將在明年拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或引發(fā)衰退。

Xponance的Curry表示：“你可以看到，在美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹之前，利率可能會(huì)大幅上升，直到收益率曲線倒掛，這最終將會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退?！?/p>