中信證券：局部疫情有望加速消費建材行業(yè)出清 板塊集中度提升空間較大

智通財經(jīng)APP獲悉，2022年5月初，中國建筑防水協(xié)會在會員企業(yè)內(nèi)部開展對局部疫情影響的調(diào)研，共154家防水企業(yè)參與調(diào)研。針對此次調(diào)研，中信證券發(fā)布研究報告稱，對標(biāo)國外成熟市場，我國消費建材行業(yè)集中度提升空間較大。局部疫情短期會造成行業(yè)需求延后、企業(yè)收入和利潤增速階段性承壓，但也會加速行業(yè)出清、拉大頭部企業(yè)和競爭對手的實力差距，加速競爭格局的改善。中信證券維持消費建材行業(yè)“強于大市”評級，推薦東方雨虹(002271.SZ)、北新建材(000786.SZ)、偉星新材(002372.SZ)、堅朗五金(002791.SZ)、蒙娜麗莎(002918.SZ)、兔寶寶(002043.SZ)、科順股份(300737.SZ)、中國聯(lián)塑(02128)。

中信證券主要觀點如下：

較多樣本防水企業(yè)收入、利潤、現(xiàn)金流承壓。

1)從直觀感受看，認(rèn)為疫情對企業(yè)影響為“影響較大，造成企業(yè)經(jīng)營困難”及更嚴(yán)重程度的企業(yè)占比達(dá)到51.3%。

2)從開工率看，4月底開工率達(dá)到80%以上的企業(yè)僅占46.1%，而正常情況下4月份為防水企業(yè)的開工旺季。

3)從收入預(yù)期看，預(yù)計今年收入低于正常年份的企業(yè)占68.8%，預(yù)計今年收入較正常年份下滑20%以上的企業(yè)占43.5%。

4)從利潤預(yù)期看，預(yù)計今年利潤低于正常年份的企業(yè)占74.8%，預(yù)計今年利潤較正常年份下滑20%以上的企業(yè)占53.4%。

5)從現(xiàn)金流情況看，現(xiàn)金流所能維持運營時長在3個月及以下的企業(yè)占34.4%，在1個月及以下的企業(yè)占7.8%，若局部疫情導(dǎo)致至少1個月的停工停產(chǎn)，該部分企業(yè)將面臨倒閉風(fēng)險。

6)從員工情況看，預(yù)計今年員工數(shù)不增加的企業(yè)占89.0%，預(yù)計今年員工數(shù)會減少的企業(yè)占29.9%，僅11.0%的企業(yè)預(yù)期員工規(guī)模擴張?？紤]到該調(diào)研樣本為協(xié)會會員企業(yè)，整體情況或已經(jīng)明顯好于許多規(guī)模更小的非會員企業(yè)。

壓力來自局部疫情、成本上漲、需求低迷。

從對影響因素的調(diào)研來看，防水企業(yè)的收入和利潤規(guī)模已面臨原材料和運輸成本上漲、地產(chǎn)資金短缺帶來的需求不佳等壓力，而局部疫情一方面加劇了需求的下滑，另一方面通過對物流和生產(chǎn)的管控，使企業(yè)面臨訂單及合同履約困難、原材料供應(yīng)不足、復(fù)工復(fù)產(chǎn)困難等問題。在多數(shù)企業(yè)收入和利潤規(guī)模下滑的情況下，61.0%的企業(yè)還反映產(chǎn)業(yè)鏈上下游拖欠款情況嚴(yán)重，因而資金周轉(zhuǎn)困難。

以小見大，多重壓力不僅限于防水行業(yè)，局部疫情有望加速消費建材各子行業(yè)格局改善。

原燃料和運輸成本上漲、房企暴雷帶來的需求低迷和資金緊張以及局部疫情對需求、物流、生產(chǎn)、門店渠道正常經(jīng)營的影響也是各消費建材子行業(yè)普遍面臨的情況。小企業(yè)的抗風(fēng)險能力較弱，源自其工廠和門店渠道布局單一、利潤空間薄、資金實力弱。隨著局部疫情進(jìn)一步加重行業(yè)壓力，小企業(yè)競爭力下滑，保障生存較擴張可能更為重要。

以陶瓷行業(yè)為例，企業(yè)破產(chǎn)、清算或重整案件數(shù)在2020年、2021年、2022年截至5月7日分別為36、65、23件，體現(xiàn)隨著行業(yè)承受的壓力更加復(fù)雜嚴(yán)峻，更多企業(yè)面臨退出困境。

以家具行業(yè)為例，局部疫情期間，企業(yè)存在供貨穩(wěn)定性下降、成本費用上升、客戶流失、擴張能力和信心不足等問題，這或也是家裝建材企業(yè)所面臨的困境。

在行業(yè)承壓期，相較較小的企業(yè)，頭部企業(yè)的規(guī)模、成本、資金、渠道、管理等優(yōu)勢會體現(xiàn)得更為明顯，使其仍具備市占率提升的能力。