廣發(fā)證券：維持三一國際(00631)“買入”評級 目標(biāo)價(jià)10.7港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持三一國際(00631)“買入”評級，預(yù)計(jì)2022-24年EPS為0.54/0.77/1.02元/股，參考可比公司估值，考慮公司基本面更優(yōu)，予一定溢價(jià)，認(rèn)為合理估值2022年16xPE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)10.7港元。

廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：

2021年業(yè)績保持高增長，核心產(chǎn)品市占率持續(xù)提升。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.95億元，同比增長38.4%，近三年CAGR達(dá)到34.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.6億元，同比增長20.5%，近三年CAGR達(dá)到17%。主業(yè)礦山裝備核心產(chǎn)品掘進(jìn)機(jī)/正面吊/堆高機(jī)市占率分別達(dá)到58.9%/66.8%/62%，同比分別提升0.5/0.1/0.5個(gè)百分點(diǎn)。

新業(yè)務(wù)高速增長，數(shù)字化+國際化戰(zhàn)略成效初顯。21年公司物流裝備板塊收入同比增長31%，機(jī)器人新板塊收入增長188.3%，增速表現(xiàn)強(qiáng)勁。公司機(jī)器人板塊成功實(shí)現(xiàn)蜂巢能源、中車、五糧液等頭部客戶訂單突破，全面把握制造業(yè)智能化、電動(dòng)化升級的歷史機(jī)遇。

2022年關(guān)注上游高景氣度帶動(dòng)公司訂單的持續(xù)爆發(fā)。(1)上游大宗漲價(jià)疊加智能化、機(jī)械化滲透率提升共同推動(dòng)資本開支上行?！笆奈濉币?guī)劃明確要求智能機(jī)械化采煤有望加速存量產(chǎn)能替換，推動(dòng)公司訂單景氣上行。(2)物流裝備&機(jī)器人業(yè)務(wù)受益智能物流、智能制造轉(zhuǎn)型，設(shè)備需求持續(xù)旺盛。

毛利率短期受鋼材及海運(yùn)費(fèi)上漲影響，長期中樞有望提升。2021年毛利率為23.4%，同比下降3.2個(gè)百分點(diǎn)，鋼材匯率/海運(yùn)費(fèi)/銷售結(jié)構(gòu)分別影響1.4/1.1/0.7個(gè)百分點(diǎn)。該行認(rèn)為22年全球大宗商品漲價(jià)、海運(yùn)擁堵的情形可能仍有影響，長期看，公司產(chǎn)品市占率高且持續(xù)提升、新產(chǎn)品競爭力強(qiáng)、生產(chǎn)端效率仍有提升空間等均將提升長期毛利率中樞。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅上行。