中金：維持君實生物(01877)“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價上調(diào)11.3%至66.78港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持君實生物(01877)“跑贏行業(yè)”評級，2022年收入38.17億元保持不變，首次引入2023年收入51.35億元，并維持2022年歸母凈利-3.48億元不變，首次引入2023年歸母凈利潤5.23億元。采用DCF方法對公司進行估值，目標(biāo)價上調(diào)11.3%至66.78港元，較當(dāng)前股價有19.9%的上行空間。

事件：公司公布2021年業(yè)績：實現(xiàn)收入40.25億元，同比增長152%;研發(fā)費用支出20.69億元，同比增長16.3%;歸母凈虧損為7.19億元。公司2021年收入符合該行預(yù)期，虧損超出該行預(yù)期，主要是毛利率略低于該行預(yù)期。

中金主要觀點如下：

公司實現(xiàn)收入40.25億元，同比增長152%。

公司2021年特瑞普利單抗實現(xiàn)銷售4.12億元，同比下降59%，一是因為21年進入醫(yī)保后價格降幅超過60%，雖然2021年銷量有提升，但未能實現(xiàn)“以價換量”;二是因為公司商業(yè)化團隊進行磨合和調(diào)整，在2021年11月任命李聰為公司聯(lián)席首席執(zhí)行官，全面負責(zé)公司商業(yè)化領(lǐng)，該行認為公司團隊已完成整合，預(yù)計特瑞普利單抗的銷售將回歸正常。此外，公司2021年新冠中和抗體埃特司韋單抗實現(xiàn)了23.7億元的里程碑及特許權(quán)收入;公司在2021年與Coherus就特瑞普利單抗達成了海外授權(quán)，獲得了9.75億元的首付款收入。

新冠小分子VV116啟動全球3期臨床。

公司與旺山旺水達成合作，共同承擔(dān)口服核苷類抗SARS-CoV-2藥物VV116的臨床開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化工作。目前VV116已在烏茲別克斯坦獲得EUA批準(zhǔn)用于中重度COVID-19患者的治療;已公布的1期臨床數(shù)據(jù)展現(xiàn)出了優(yōu)秀的人體藥動學(xué)性質(zhì)。公司已經(jīng)啟動VV116用于中重度COVID-19患者的3期臨床，以及用于輕中度COVID-19患者的2/3期臨床。此外公司還合作開發(fā)了3CL蛋白酶抑制劑VV993。該行認為公司在新冠小分子藥物上布局完善，進度領(lǐng)先，有望盡快推出自主可控的新冠口服小分子藥物，幫助控制COVID-19疫情。

管線產(chǎn)品進展順利，國際化進一步推進。

特瑞普利單抗用于鼻咽癌治療的上市申請獲得了獲得FDA受理，預(yù)期PDUFA日期為22年4月;公司在22年1月就TIGIT單抗JS006與Coherus達成進一步合作，并取得了3500萬美元首付款。公司其他管線產(chǎn)品進展順利，阿達木單抗已獲批上市，PARP抑制劑JS109和PCSK9抗體JS002均已進入3期臨床，BLTA單抗JS004臨床順利推進，該行預(yù)計這些產(chǎn)品在上市后將為公司提供新的增長動力。

風(fēng)險提示：新產(chǎn)品上市、臨床試驗數(shù)據(jù)及銷售不及預(yù)期;公司資金不足影響產(chǎn)品研發(fā)。