國(guó)泰君安：軍工新材料兼具短期彈性和強(qiáng)確定性 推薦新材料金股+受益組合

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)前投資定價(jià)核心以EPS為錨，成長(zhǎng)板塊關(guān)注軍工新材料機(jī)會(huì)。在軍機(jī)代際升級(jí)放量+國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下，軍工新材料板塊兼具短期彈性和強(qiáng)確定性，推薦軍工新材料金股+受益組合：撫順特鋼(600399.SH)、圖南股份(300855.SZ)、光威復(fù)材(300699.SZ)、中航高科(600862.SH)、菲利華(300395.SZ)、火炬電子(603678.SH)6只國(guó)君策略軍工新材料金股。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

當(dāng)前市場(chǎng)處于盈利預(yù)期“尋底而不知底”、貼現(xiàn)率預(yù)期“尋頂不知頂”的狀態(tài)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍處低位，投資思路當(dāng)以EPS為錨，聚焦籌碼交易結(jié)構(gòu)改善且符合低風(fēng)險(xiǎn)特征的板塊，成長(zhǎng)版塊重點(diǎn)推薦新材料賽道。當(dāng)前軍工新材料兼具短期盈利增長(zhǎng)高彈性和中期確定性。盈利方面，板塊凈利潤(rùn)增速和ROE水平持續(xù)提升。而在市場(chǎng)整體盈利尋底的背景下其EPS預(yù)測(cè)呈現(xiàn)提升趨勢(shì)，凸顯市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的信心。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)分歧度較低，板塊盈利增長(zhǎng)具備確定性?；I碼維度，主動(dòng)型基金2021Q4超配比例橫向分位數(shù)回落，籌碼結(jié)構(gòu)現(xiàn)優(yōu)化。

新時(shí)代軍機(jī)代際升級(jí)放量，軍工新材料應(yīng)用增長(zhǎng)。當(dāng)前世界和平與發(fā)展的時(shí)代主題面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，新時(shí)代中國(guó)軍隊(duì)建設(shè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向積極防御，武器現(xiàn)代化勢(shì)在必行。我國(guó)軍費(fèi)開支近年增速提升，武器裝備尤其是航空領(lǐng)域是其中關(guān)鍵。對(duì)標(biāo)美國(guó)，我國(guó)軍機(jī)與其在代際結(jié)構(gòu)和數(shù)量上均有不小差距，“十四五”期間新一代戰(zhàn)機(jī)有望加速批量列裝。而新材料作為飛機(jī)性能提升的關(guān)鍵，有望充分受益下游高景氣。

高性能+輕量化趨勢(shì)下，軍工新材料在三大應(yīng)用領(lǐng)域需求提升。軍工新材料可按應(yīng)用環(huán)節(jié)分為航空發(fā)動(dòng)機(jī)（高溫合計(jì)/鈦合金/陶瓷纖維）、飛機(jī)機(jī)構(gòu)（鈦合金/碳纖維）和零部件及涂料（石英纖維/隱身涂料）三個(gè)類型。戰(zhàn)機(jī)隨著代際升級(jí)其結(jié)構(gòu)重量不斷降低，而在速度、機(jī)動(dòng)、隱身等性能上持續(xù)提升，因此需不斷對(duì)材料進(jìn)行升級(jí)并增加用量，結(jié)合國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)下高增需求確定。從基金配置情況看，石英纖維與高溫合金配置比例較高，鈦合金和石英纖維近兩個(gè)季度配置提升較快。

結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈層面財(cái)務(wù)指標(biāo)驗(yàn)證，軍工新材料重點(diǎn)公司景氣上行周期憑借高技術(shù)+高資本壁壘優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，中期成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)。軍工新材料企業(yè)經(jīng)營(yíng)健康，表現(xiàn)為1）2020Q3以來(lái)板塊進(jìn)入新一輪在手訂單上升周期，未來(lái)業(yè)績(jī)存在保障；2）存貨和存貨周轉(zhuǎn)率同比變化自2021Q1開始共振上升，反應(yīng)出企業(yè)在充沛的營(yíng)收下主動(dòng)購(gòu)進(jìn)原料并擴(kuò)大生產(chǎn)，反應(yīng)企業(yè)對(duì)未來(lái)行業(yè)景氣情況的信心。3）板塊CAPEX增速自2020年以來(lái)不斷增速，目前增速仍保持高位，優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能擴(kuò)張是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的基礎(chǔ)。另一方面，軍工新材料行業(yè)壁壘較高，龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。行業(yè)具備三大壁壘：客戶認(rèn)證周期長(zhǎng)，準(zhǔn)入資格發(fā)放嚴(yán)格，技術(shù)難度高且研發(fā)投入大，這均對(duì)后進(jìn)入者構(gòu)成了相對(duì)的阻礙，而龍頭公司則反而利用自身良好的客戶關(guān)系，加大研發(fā)投入并擴(kuò)張產(chǎn)能，使得自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以長(zhǎng)期維持，保證業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)能。

本文編選自“ 陳顯順策略研究”，分析師：陳顯順、陳熙淼；智通財(cái)經(jīng)編輯：黃曉冬。