太平洋證券：我國2022年軍費同比增7.1% 軍工進入黃金配置期

智通財經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報告稱，3月5日，根據(jù)財政部在全國人大會議上提交的政府預(yù)算草案報告，中國2022年國防支出預(yù)算為14504.5億元人民幣(折合成美元計算約為2295億美元)，同比增長7.1%，增幅較2021年的6.8%上調(diào)0.3百分點。該行看好航空、航天、發(fā)動機，軍工新材料、國防信息化等高景氣賽道投資機會，建議積極關(guān)注。推薦中航西飛(000768.SZ)、航發(fā)控制(000738.SZ)、鴻遠電子(603267.SH)、西部超導(dǎo)(688122.SH)、振華科技(000733)等。

太平洋證券主要觀點如下：

軍費預(yù)算保持平穩(wěn)較快增長，略超預(yù)期

中國2022年的國防支出預(yù)算繼續(xù)保持較快增長，而且比2021年的6.8%提高了0.3個百分點，2019年此增速為6.6%，近三年同比增速均小幅提升。近些年來，我國在絕大多數(shù)年份國防支出預(yù)算增速均高于GDP增速。該行認為，中國的國防支出仍有較大增長空間，未來或?qū)㈤L期高于GDP增速。

國內(nèi)外政治環(huán)境復(fù)雜化，大國博弈將長期持續(xù)

美國前總統(tǒng)特朗普在位期間明確將中國定位成首要競爭對手，拜登上任后仍將中國認為是“最嚴峻的競爭對手”，不斷制定政策和行動“以應(yīng)對中國挑戰(zhàn)”。該行認為，未來大國之間的博弈仍將持續(xù)，并趨向于多元化。近期俄烏沖突持續(xù)升級，事態(tài)向復(fù)雜和不確定性的方向發(fā)展。通過俄烏沖突該行更加認清軍事斗爭準備的重要性，軍事實力是維護我國合法權(quán)益的重要保證，大力發(fā)展軍隊現(xiàn)代化和信息化建設(shè)刻不容緩，未來我國軍隊裝備建設(shè)將不斷加速。

全球軍費擴張，西方國家持續(xù)增加軍費開支

2000年以來，全球軍費開支快速擴張，在美國帶動下，世界主要國家跟隨美國腳步增加軍費預(yù)算，全球進入新一輪軍備擴張周期。在疫情背景下2020年全球軍費開支高達1.981萬億美元，延續(xù)增長態(tài)勢，同比增長2.6%。

俄烏沖突僅僅是未來國際環(huán)境不斷惡化、不斷復(fù)雜化在烏克蘭的一個集中反映，隨著"逆全球化"趨勢不斷抬頭、新冠肺炎疫情在全球范圍內(nèi)得不到有效控制、國家威脅和安全問題泛濫，美歐在全球的防務(wù)政策也將不斷進行調(diào)整。美國2022年國防預(yù)算7530億美元，比2021財年增加了1.7%。近期，德國宣布大幅增加國防開支，德國國防軍將獲得1000億歐元的專項資金用于國防現(xiàn)代化。并且從今年開始，德國每年用于國防的開支將超過本國GDP的2%。

我國國防支出占比低，仍有很大增長空間

中國作為當(dāng)今世界第二大經(jīng)濟體，國防支出占GDP的比重較低，2021年我國軍費僅占GDP的1.18%，遠低于世界平均水平(2019年2.2%)。2021年，中國的GDP達到美國的70%，但國防支出(1933億美元)只有美國的26%，與我國的經(jīng)濟實力非常不匹配。從人均來看，我國人均國防支出低于大多數(shù)主要國家。此外，我國國防開支歷史上投入偏少，尤其裝備建設(shè)上欠賬太多，中國目前國防開支與維護國家主權(quán)、安全、發(fā)展利益的保障需求相比,與履行大國國際責(zé)任義務(wù)的保障需求相比,與自身建設(shè)發(fā)展的保障需求相比還有較大差距。綜上，我國國防支出仍有很大增長空間。

實兵實戰(zhàn)化演練促裝備發(fā)展，裝備費支出占比有望持續(xù)提升

從國防支出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，我國國防支出由裝備費、訓(xùn)練支持費、人員生活費三部分構(gòu)成，其中裝備費主要用于加大武器裝備建設(shè)投入，淘汰更新部分落后裝備，升級改造部分老舊裝備，研發(fā)采購新式武器裝備。根據(jù)《新時代的中國國防》白皮書(簡稱“白皮書”)數(shù)據(jù)，裝備費占國防支出比例由2010年的33.2%提升到2017年的41.4%。《白皮書》強調(diào)中國軍隊要完善優(yōu)化武器裝備體系結(jié)構(gòu)，統(tǒng)籌推進各軍兵種武器裝備發(fā)展，統(tǒng)籌主戰(zhàn)裝備、信息系統(tǒng)、保障裝備發(fā)展，加大淘汰老舊裝備力度，逐步形成以高新技術(shù)裝備為骨干的武器裝備體系。

2021年中央軍委印發(fā)了《關(guān)于構(gòu)建新型軍事訓(xùn)練體系的決定》，《決定》指出要堅持聚焦備戰(zhàn)打仗、實戰(zhàn)實訓(xùn)，加快構(gòu)建新型軍事訓(xùn)練體系。我軍全面加強實兵實戰(zhàn)化演練，進一步促進了武器裝備消耗，以及升級換代的需求。該行認為，裝備費增速將顯著高于國防支出整體增速，占比估計進一步提升。

軍工行業(yè)投資價值凸顯，進入黃金配置期

我國軍費支出穩(wěn)定快速增長，新裝備列裝加速，行業(yè)需求端處于快速增長的初期;多領(lǐng)域技術(shù)儲備充分，產(chǎn)業(yè)鏈積極擴產(chǎn)，供給端未來迎來增量期。供需雙方共同保證了板塊的安全性和確定性,長期投資價值凸顯。

隨著一月份至今市場的持續(xù)調(diào)整，從估值來看，目前軍工板塊市盈率(TTM)達到57，低于2010年以來的歷史均值62，略高于2021年板塊低點市盈率(TTM)54。該行認為，目前板塊估值相對低位，進入黃金配置期。

該行看好航空、航天、發(fā)動機，軍工新材料、國防信息化等高景氣賽道投資機會，建議積極關(guān)注。

(1)空軍進入20時代，航空產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣。隨著殲-20、運-20、直-20等四代裝備的陸續(xù)服役，我國空軍正式進入“20時代”?！?0系列”機型的量產(chǎn)交付將帶動航空產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度提升，從而推動相關(guān)上市公司業(yè)績持續(xù)增長。推薦中航西飛、中航重機等。

(2)航空發(fā)動機需求放量，新型號研發(fā)進度加快。我國新型軍機量產(chǎn)帶來發(fā)動機需求快速增長。同時，我國航空發(fā)動機技術(shù)經(jīng)過多年積累，目前處于密集研發(fā)的階段，預(yù)計未來五到十年，新的發(fā)動機型號將陸續(xù)定型量產(chǎn)，帶來長期快速發(fā)展空間。建議關(guān)注航發(fā)控制等。

(3)飛行武器型號放量期，戰(zhàn)略儲備需求增加。十四五在飛行武器領(lǐng)域的投入出現(xiàn)大的傾斜，當(dāng)前新型型號處于迭代期，當(dāng)前戰(zhàn)略局勢緊張，戰(zhàn)略儲備需求增加。板塊需求有望爆發(fā)，相關(guān)上市公司業(yè)績可期，推薦菲利華、鴻遠電子等。

(4)新型武器裝備量產(chǎn)爬坡，看好軍民兩用新型材料的細分行業(yè)龍頭。一方面，裝備需求增長帶來直接的上游材料需求增長;另一方面，新型裝備上對新型材料的應(yīng)用占比較之前有較大的提高(如復(fù)合材料等)，帶來新材料的需求較裝備整體需求量的增速要高。此外，軍用新材料的應(yīng)用向民用拓展，長期看面向更廣闊的民用市場。關(guān)注：碳纖維復(fù)合材料、石英纖維、高溫合金、3D打印等領(lǐng)域投資機會，推薦西部超導(dǎo)、寶鈦股份、鉑力特等。

(5)我國國防信息化進程加速，國防自主可控空間廣闊。國防信息化是現(xiàn)階段我軍現(xiàn)代化建設(shè)的重點，軍改后國防信息化進程加速。我國各軍兵種武器裝備升級及新研裝備批生產(chǎn)空間廣闊，看好其中的衛(wèi)星、集成電路、通信、雷達電容等細分領(lǐng)域。建議關(guān)注：振華科技、天奧電子、七一二等。

風(fēng)險提示：行業(yè)需求不及預(yù)期的風(fēng)險。

本文來源于太平洋證券國防軍工行業(yè)報告，作者：劉倩倩、馬捷等，智通財經(jīng)編輯：楊萬林