平安策略：市場(chǎng)應(yīng)重拾信心

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，3月16日，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)召開專題會(huì)議，研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和資本市場(chǎng)問題。會(huì)議中劉鶴副總理及時(shí)回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切的宏觀經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、中概股港股以及行業(yè)監(jiān)管的四方面問題，化解市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的過多擔(dān)憂。平安證券發(fā)布研究報(bào)告認(rèn)為，劉鶴副總理的發(fā)言有助于維穩(wěn)市場(chǎng)的預(yù)期，有效緩解持續(xù)下行的市場(chǎng)擔(dān)憂，其作用不亞于2018年10月19日他在市場(chǎng)底部的發(fā)言，同樣是有效緩解市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性以及股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，并在一周內(nèi)陸續(xù)發(fā)布政策。當(dāng)前A股市場(chǎng)自2021年的高點(diǎn)以來下行幅度在20%-30%，重要市場(chǎng)指數(shù)估值在30%-40%的較低區(qū)間內(nèi)，股債收益比也在80%以上的高位，整體估值處于相對(duì)合理范圍內(nèi)。在信心的重拾下，市場(chǎng)將在此前持續(xù)超跌狀態(tài)下迎來反彈，在反彈中建議優(yōu)先布局兼具景氣和彈性的成長(zhǎng)板塊，特別是硬科技板塊，例如半導(dǎo)體、新能源、儲(chǔ)能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈等。

平安證券主要觀點(diǎn)如下：

受諸多負(fù)面因子的影響，3月以來的資本市場(chǎng)迎來了較快及較大幅度的調(diào)整，尤其是中概股和港股。此次國(guó)務(wù)院金融委的會(huì)議在此背景下恰逢其時(shí)。會(huì)議中劉鶴副總理及時(shí)回應(yīng)了市場(chǎng)關(guān)切的宏觀經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)、中概股港股以及行業(yè)監(jiān)管的四方面問題，化解市場(chǎng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的過多擔(dān)憂。市場(chǎng)信心重拾，后續(xù)政策也值得期待。

一是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍會(huì)加大推進(jìn)。盡管開年宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期回暖，但是相應(yīng)的金融數(shù)據(jù)以及微觀數(shù)據(jù)卻不盡如意，居民中長(zhǎng)期貸款出現(xiàn)了歷史以來的單月負(fù)增長(zhǎng)，宏微觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定背離。因此市場(chǎng)也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策的出臺(tái)產(chǎn)生擔(dān)憂而下行。在此背景下，劉鶴副總理提出，“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟(jì)，貨幣政策要主動(dòng)應(yīng)對(duì)，新增貸款要保持適度增長(zhǎng)”，有效化解市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過多擔(dān)憂。

二是穩(wěn)地產(chǎn)預(yù)期，化解地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)方案會(huì)加碼。穩(wěn)地產(chǎn)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的重要一環(huán)，也和社會(huì)民生息息相關(guān)。當(dāng)前地產(chǎn)銷售、新開工、竣工以及資金端均難言樂觀，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也在持續(xù)發(fā)酵，3月也出現(xiàn)了部分優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)公司的資金流問題。在此背景下，劉鶴副總理提出了有關(guān)房地產(chǎn)企業(yè)的中央定調(diào)，“關(guān)于房地產(chǎn)企業(yè)，要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方案，提出向新發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的配套措施”，堅(jiān)定了化解地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的信心。

三是穩(wěn)中概股與港股預(yù)期，和海外資本市場(chǎng)的合作仍會(huì)繼續(xù)。近期在海外諸多風(fēng)險(xiǎn)的影響下，中概股市場(chǎng)與港股市場(chǎng)大幅加速下行。Wind中概100指數(shù)自3月以來的調(diào)整幅度在30%以上;恒生科技指數(shù)下行幅度近20%。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)的境外資金也在加速離場(chǎng)，上周北上資金凈流出達(dá)363億元，僅次于2020年3月(疫情初期的海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期)以及2015年7月(市場(chǎng)大跌)。即便在地緣政治出現(xiàn)階段性緩和后，境外資金和部分境內(nèi)資金也擔(dān)憂于大國(guó)政治博弈行為帶來的波及影響，仍然在加速流出。在此背景下，劉鶴副總理提出“關(guān)于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。中國(guó)政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市?！?“關(guān)于香港金融市場(chǎng)穩(wěn)定問題，內(nèi)地與香港兩地監(jiān)管機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)溝通協(xié)作”。

四是穩(wěn)行業(yè)變革預(yù)期，特別是以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)整改，各部委協(xié)調(diào)將加強(qiáng)，慎重出臺(tái)收縮性政策。我國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，也是共同富裕政策推進(jìn)的初期，而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、教育行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)為代表的行業(yè)都存在一些資本加快擴(kuò)張的情況，因此迎來了監(jiān)管的系列調(diào)整。相應(yīng)市場(chǎng)板塊的資產(chǎn)價(jià)格自去年以來迎來持續(xù)調(diào)整，wind中概100指數(shù)自去年高點(diǎn)以來下行幅度近70%。在此背景上，劉鶴副總理提出，“關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)治理，有關(guān)部門要按照市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的方針完善既定方案，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，通過規(guī)范、透明、可預(yù)期的監(jiān)管，穩(wěn)妥推進(jìn)并盡快完成大型平臺(tái)公司整改工作，紅燈、綠燈都要設(shè)置好，促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。”不單單是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，在其他行業(yè)改革中，劉鶴副總理更是明確提出“有關(guān)部門要切實(shí)承擔(dān)起自身職責(zé)，積極出臺(tái)對(duì)市場(chǎng)有利的政策，慎重出臺(tái)收縮性政策。對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)問題要及時(shí)回應(yīng)。凡是對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響的政策，應(yīng)事先與金融管理部門協(xié)調(diào)，保持政策預(yù)期的穩(wěn)定和一致性。國(guó)務(wù)院金融委將根據(jù)黨中央、國(guó)務(wù)院的要求，加大協(xié)調(diào)和溝通力度，必要時(shí)進(jìn)行問責(zé)?！?/p>

除了上述預(yù)期的穩(wěn)定外，劉鶴副總理還提出了加強(qiáng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的自身建設(shè)，一是金融機(jī)構(gòu)要加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，二是要加大長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者的持股比例?！敖鹑跈C(jī)構(gòu)必須從大局出發(fā)，堅(jiān)定支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。歡迎長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者增加持股比例。各方面必須深刻認(rèn)識(shí)“兩個(gè)確立”的重大意義，堅(jiān)決做到“兩個(gè)維護(hù)”，保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的長(zhǎng)期態(tài)勢(shì)，共同維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展?！?/p>

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新冠疫情蔓延超預(yù)期;2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期;3)政策推進(jìn)節(jié)奏不及預(yù)期;4)地緣政治環(huán)境波動(dòng)加劇。

本文來自微信公眾號(hào)“策略評(píng)論”，作者：平安證券策略組。智通財(cái)經(jīng)編輯：王岳川。