國泰君安：2月電量短期高增 新能源出力擾動有限

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，維持公用事業(yè)“增持”評級，推薦雙碳目標下具備成長屬性的傳統(tǒng)能源轉(zhuǎn)型、及新能源發(fā)電標的。(1)火電轉(zhuǎn)型新能源：存量資產(chǎn)價值重估，轉(zhuǎn)型打造第二成長曲線，推薦華能國際、申能股份，受益標的華潤電力、中國電力、吉電股份、廣州發(fā)展;(2)新能源運營商：轉(zhuǎn)型背景下裝機增長確定性較強，政策催化值得期待，推薦龍頭龍源電力;(3)核電：受益于電價上漲，低碳基荷價值顯現(xiàn)，推薦中國核電、中國廣核。

國泰君安主要觀點如下：

事件：國家統(tǒng)計局公布22年1-2月規(guī)上電廠發(fā)電量13141億千瓦時，同比+4.0%。國家能源局公布22年1-2月全社會用電量13467億千瓦時，同比+5.8%(其中2月單月用電量同比+16.9%)，高于中電聯(lián)預期(后者預計1H22全社會用電量同比+3.5%~4.5%)。

春節(jié)錯位效應疊加氣溫偏低，2月用電量短期高增。

22年2月單月用電量增速顯著快于累計用電量增速，其中2月單月二產(chǎn)、三產(chǎn)、居民用電量同比增速分別為14.5%、17.4%、24.8%(累計用電量同比增速分別為3.4%、7.2%、13.1%)，該行認為2月用電量短期高增速主要與春節(jié)錯位效應及氣候因素有關。考慮到春節(jié)前后停工復工因素，與21年不同，22年春節(jié)的實際影響或在1月已有部分體現(xiàn)。此外，據(jù)中國氣象局，21年12月至22年2月的冬季呈現(xiàn)“前暖后冷”特點：2月全國平均氣溫為-3.4℃，較常年同期偏低2.1℃，為09年以來歷史同期最低。該行認為低溫下的供暖需求亦對2月用電貢獻可觀。與21年同期(以19年為基準2年CAGR6.2%)相比，22年1-2月用電量同比增速下降0.4ppts。

新能源發(fā)電量增速受限主要與基數(shù)效應有關，更應關注裝機成長的確定性。

從發(fā)電側(cè)不同來源類型看，22年1-2月水電、火電、核電發(fā)電量分別同比+8.2%、+4.3%、+9.6%，增速相對穩(wěn)定;風電、光伏發(fā)電量分別同比-7.6%、+6.5%，新能源發(fā)電量增速均為近年同期低值?？紤]到風電、光伏新投產(chǎn)裝機體量，該行認為新能源發(fā)電量增速短期擾動主要與21年同期風光資源高基數(shù)有關。以20年同期為基準，該行測算22年1-2月風電、光伏發(fā)電量2年CAGR分別為17.3%、15.7%。該行認為從中長期看風光資源的波動收窄，雙碳目標下新能源裝機增長的確定性更值得關注。

風險因素：用電需求不及預期，新能源裝機進度低于預期，煤價漲幅超預期，市場電價上漲不及預期，煤-電價格傳導機制推進低于預期等。

本文來源于國泰君安電力行業(yè)報告，分析師：于鴻光，智通財經(jīng)編輯：楊萬林