中信證券：電動化有望繼續(xù)繁榮 磷酸鐵鋰風(fēng)頭正勁

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，面向2022年，合資品牌擁抱將助力電動化提速。電動化車型供給趨勢向好，疊加充電站基礎(chǔ)設(shè)施的完善以及新能源車保險責(zé)任等進(jìn)一步規(guī)范，2022H1電動化滲透率有望進(jìn)一步提升。在電動化繁榮的行業(yè)背景下，從電池材料市場結(jié)構(gòu)看，磷酸鐵鋰電池占比已實現(xiàn)對三元電池的反超，企業(yè)亦進(jìn)一步加大對磷酸鐵鋰的擴(kuò)產(chǎn)布局而三元鋰擴(kuò)產(chǎn)趨緩，磷酸鐵鋰電池有望繼續(xù)維持繁榮、成為技術(shù)主流，建議關(guān)注磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會。

中信證券主要觀點如下：

新發(fā)車型電動化比例快速提升、充電設(shè)施擴(kuò)建改善長途出行體驗、政策規(guī)范新能源車保險責(zé)任，共同助力2022H1電動化繼續(xù)繁榮。

回顧2021年：電動化穩(wěn)步滲透，動力電池裝機(jī)電量同比雙位數(shù)以上增長。2021年電動車滲透率持續(xù)提升，從2021年1月8%的提升到12月的21%；2021年電動車銷量達(dá)328.7萬臺，全年滲透率為15.6%。2021年動力電池裝機(jī)電量持續(xù)提升，前三季度裝機(jī)電量穩(wěn)步提升，環(huán)比增速約35%，第四季度極速上升，環(huán)比增速達(dá)60%左右。

新發(fā)車型電動比例同比增速達(dá)52%，傳統(tǒng)大牌加速電動化，助力電動化繼續(xù)繁榮。2021Q4，新發(fā)車型中電動車型占比達(dá)29%，占比同比增速達(dá)52%。電動車型的持續(xù)高比例供給可助力電動化進(jìn)一步滲透。2021年，合資品牌中大量品牌新發(fā)車型電動車占比達(dá)到較高水平，雪佛蘭、大眾、福特已分別達(dá)到33%、26%以及25%。對比2020H2-2021H1這一年期間，大量品牌電動車占比提升迅速，現(xiàn)代、大眾環(huán)比增速達(dá)142%及120%，合資品牌擁抱將助力電動化提速。

高速服務(wù)區(qū)充電站大幅擴(kuò)建，改善電動車長途出行體驗。截至2021年12月，全國范圍內(nèi)約共有3400個高速公路服務(wù)區(qū)，其中1447個服務(wù)區(qū)建有充電設(shè)施，充電站總數(shù)共2985座，擁有充電站的服務(wù)區(qū)達(dá)42.6%。相較于2018年，擁有充電站的服務(wù)區(qū)總數(shù)提升了63.5%，充電站總數(shù)提升了74.5%，擁有充電站的服務(wù)區(qū)占比提升了13pcts。

政策退坡影響有限，保險條款完善利好新能源車行業(yè)規(guī)范發(fā)展。參考2021年補(bǔ)貼退坡，預(yù)計2022年政策退坡短期影響銷量，政策影響減弱后銷量有望繼續(xù)上行。新能源車專屬保險將電動車價值最高及最易出現(xiàn)故障的“三電”系統(tǒng)納入其中，一定程度上解決了車主與保險公司在保險責(zé)任界定方面的矛盾，利好新能源車行業(yè)規(guī)范發(fā)展。此外，該條款根據(jù)新車價值劃分了保險消費(fèi)者群體，實現(xiàn)了差異化保費(fèi)，較好的控制了價格敏感型車主的投保成本，預(yù)計對新能源車銷量影響較小。

磷酸鐵鋰磷裝機(jī)已實現(xiàn)反超，產(chǎn)能擴(kuò)張迅速顯示其風(fēng)頭正勁。

回顧2021年：磷酸鐵鋰電池裝機(jī)已反超三元電池。2018-2020年，由于補(bǔ)貼政策的傾向性，三元電池占比一直高于磷酸鐵鋰電池。2021年以來，受益于技術(shù)迭代、成本優(yōu)勢及補(bǔ)貼退坡，車企及電池企業(yè)給予不同定位車型配備不同動力電池，磷酸鐵鋰電池裝機(jī)開始加速。2021Q4，磷酸鐵鋰在裝機(jī)量及裝機(jī)電量方面均已反超三元電池。

磷酸鐵鋰產(chǎn)能擴(kuò)張遠(yuǎn)高于三元正極材料，有望強(qiáng)化其主流地位。2021年，磷酸鐵鋰的擴(kuò)產(chǎn)公告數(shù)量及規(guī)模均大幅高于三元正極材料，預(yù)計未來將占據(jù)更多市場份額。截至2021年底，國內(nèi)磷酸鐵鋰產(chǎn)能為63.9萬噸/年，根據(jù)公司投產(chǎn)計劃，磷酸鐵鋰產(chǎn)能在未來幾年內(nèi)擴(kuò)張迅速，預(yù)計2024年年底磷酸鐵鋰產(chǎn)能將增加139.6萬噸至203.5萬噸/年， 2021年到2024年CAGR達(dá)47.13%。相較而言，僅4家公司在2021年發(fā)布了三元正極材料擴(kuò)產(chǎn)公告，預(yù)計截至2024年，三元電池正極材料產(chǎn)能將增加32萬噸，遠(yuǎn)低于磷酸鐵鋰產(chǎn)能增量。

充電樁持續(xù)擴(kuò)張，新能源車快速滲透為充電樁進(jìn)一步擴(kuò)建注入動力。

截至2021年12月，全國范圍內(nèi)充電樁數(shù)目達(dá)到261萬個，較2020年1月增長了110.5%。充電站雖大幅擴(kuò)建，但2021年的車樁比較2020年略有上升，從2.37：1上升至3.00：1，意味著充電樁的擴(kuò)建速度不及電動車的快速滲透。在電動車有望繼續(xù)滲透的背景下，為保持基礎(chǔ)設(shè)施的完善，預(yù)計2022年充電樁的擴(kuò)建速度將持續(xù)提升。

風(fēng)險提示：

新能源車行業(yè)政策波動；電動車滲透不達(dá)預(yù)期；電池技術(shù)路線變革；充電站數(shù)據(jù)覆蓋不全；擴(kuò)產(chǎn)公告覆蓋不全。

本文編選自“ 中信證券研究”，分析師：張若海、袁健聰；智通財經(jīng)編輯：黃曉冬。