光大證券：堅定看好磷化工企業(yè)新能源轉(zhuǎn)型趨勢 薦川恒股份(002895.SZ)等

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，受新能源汽車行業(yè)高景氣的影響，我國磷酸鐵鋰的需求大幅擴張，現(xiàn)階段仍處于供給不足的狀態(tài)。磷酸鐵是磷酸鐵鋰的前驅(qū)體，需求隨之提升。需求高增疊加原材料價格上行推動，磷酸鐵鋰和磷酸鐵的價格自2021年以來不斷攀升。2021年磷酸鐵鋰的市場均價達8萬元/噸，同比上漲137%;磷酸鐵的市場均價達1.6萬元/噸，同比上漲35%。截至2022年1月14日，磷酸鐵鋰、磷酸鐵的價格分別為11.4/2.3萬元/噸。當(dāng)前眾多磷化工企業(yè)都有相關(guān)的磷系新能源材料產(chǎn)能規(guī)劃;向新能源領(lǐng)域的不斷延伸，將使得傳統(tǒng)磷化工企業(yè)煥發(fā)新活力。我們建議關(guān)注：川恒股份(002895.SZ)、興發(fā)集團(600141.SH)、云天化(600096.SH)、云圖控股(002539.SZ)、川發(fā)龍蟒(002312.SZ)、新洋豐(000902.SZ)。

光大證券的主要觀點如下：

需求高增疊加原材料價格上漲持續(xù)推升磷酸鐵、磷酸鐵鋰價格。

受新能源汽車行業(yè)高景氣的影響，現(xiàn)階段磷酸鐵、磷酸鐵鋰仍處于供給不足的狀態(tài)。在原材料方面，我國磷礦石延續(xù)供應(yīng)緊張局面，且上游黃磷在能耗雙控及環(huán)保相關(guān)政策背景下面臨較大的限產(chǎn)壓力，價格高漲，成本端支撐較強。磷酸鐵鋰和磷酸鐵的價格自2021年以來不斷攀升。2021年磷酸鐵鋰的市場均價達8萬元/噸，同比上漲137%，磷酸鐵的市場均價達1.6萬元/噸，同比上漲35%。

磷酸鐵鋰電池重獲市場青睞，裝機占比穩(wěn)步提升。

獨特的橄欖石結(jié)構(gòu)賦予了磷酸鐵鋰優(yōu)異的循環(huán)性能和安全性，且其在全充電狀態(tài)下具有良好的熱穩(wěn)定性和較小的吸濕性。此外，隨著新能源汽車補貼政策的新一輪退坡，降本增效成為關(guān)鍵，磷酸鐵鋰電池不需要稀有金屬、成本較低的優(yōu)勢得以凸顯。且伴隨著比亞迪刀片電池技術(shù)、寧德時代CTP技術(shù)等新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用的出現(xiàn)，磷酸鐵鋰電池能量密度有所提高，將在性價比上重新占據(jù)優(yōu)勢。

2021年來磷酸鐵鋰電池的裝機量和滲透率均明顯提升。2021年我國動力電池裝機量154.5GWh，同比增長143%;其中磷酸鐵鋰電池裝機量79.9GWh，占總裝機量的51.7%，同比增長228%，未來市場規(guī)模有望持續(xù)快速增長。

中短期內(nèi)磷酸鐵、磷酸鐵鋰的供需格局仍將偏緊，行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。

由于政策和需求的雙輪驅(qū)動，新能源汽車行業(yè)正處于蓬勃發(fā)展時期，諸多動力電池廠商的大幅擴產(chǎn)提振磷酸鐵、磷酸鐵鋰需求。我們預(yù)計2022年磷酸鐵鋰、磷酸鐵的需求量分別約為100.13/95.37萬噸，2025年分別達236.62/225.35噸，需求持續(xù)向好。

目前多家企業(yè)均發(fā)布了磷酸鐵、磷酸鐵鋰的擴產(chǎn)規(guī)劃，疊加眾多磷化工和鈦白粉企業(yè)跨界布局，磷酸鐵的總規(guī)劃產(chǎn)能已高達679萬噸/年。預(yù)計至2025年，磷酸鐵的產(chǎn)能將達394萬噸/年，長期來看磷酸鐵、磷酸鐵鋰的供給量將過剩。然而由于目前能評、安評等審批逐漸趨嚴(yán)，同時新增產(chǎn)能也存在產(chǎn)能爬坡等問題，中短期來看磷酸鐵、磷酸鐵鋰的供需仍將偏緊。

磷化工企業(yè)進軍磷酸鐵和磷酸鐵鋰，資源、成本及一體化優(yōu)勢顯著。

擁有優(yōu)質(zhì)磷礦資源的磷化工企業(yè)具備穩(wěn)定的上游磷礦供應(yīng)渠道，能夠?qū)崿F(xiàn)磷礦的穩(wěn)定、低廉、充足的供應(yīng)。在當(dāng)前磷系原料價格不斷上漲的背景下，具備明顯的資源優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。同時，對于本身就具有磷化工產(chǎn)線的生產(chǎn)企業(yè)而言，憑借其一體化優(yōu)勢不僅能夠一定程度降低增產(chǎn)磷酸鐵產(chǎn)品所需的資本開支，同時還能有效處理磷酸鐵生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的副產(chǎn)物和廢棄物，以滿足其他對于原料純度要求不高的磷化工產(chǎn)品的生產(chǎn)需求，從而提升企業(yè)整體的經(jīng)濟效益。此外，多家磷化工企業(yè)也紛紛與下游磷酸鐵鋰或電池廠商簽訂了合作協(xié)議，使得新增磷酸鐵及磷酸鐵鋰產(chǎn)能提前綁定了下游客戶，同時增強了產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

投資建議：在新能源汽車行業(yè)的旺盛需求下，磷酸鐵/磷酸鐵鋰等磷系新能源材料的需求將會大幅提升。當(dāng)前眾多磷化工企業(yè)都有相關(guān)的磷系新能源材料產(chǎn)能規(guī)劃;向新能源領(lǐng)域的不斷延伸，將使得傳統(tǒng)磷化工企業(yè)煥發(fā)新活力。我們建議關(guān)注：川恒股份(002895.SZ)、興發(fā)集團(600141.SH)、云天化(600096.SH)、云圖控股(002539.SZ)、川發(fā)龍蟒(002312.SZ)、新洋豐(000902.SZ)。

風(fēng)險提示：產(chǎn)品及原料價格波動風(fēng)險，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險，產(chǎn)能項目審批風(fēng)險，環(huán)境保護及安全生產(chǎn)風(fēng)險。

本文來自光大證券行業(yè)研究報告，作者為分析師：趙乃迪;智通財經(jīng)編輯：謝雨霞。