中金：維持中國光大綠色環(huán)保(01257)“跑贏行業(yè)”評級 目標價下調12%至3.6港元

智通財經APP獲悉，中金發(fā)布研究報告稱，維持中國光大綠色環(huán)保(01257)“跑贏行業(yè)”評級，考慮到生物質新增項目放緩和危廢處置費下滑，下調2021E/22E凈利24.4%/16.3%至10/11.5億港元，引入2023E凈利潤11.7億港元，當前股價對應公司2022年4.8倍市盈率，目標價下調12%至3.6港元，對應2022年6.4倍市盈率，較當前股價有34%上漲空間。

該行更新對光大綠色環(huán)保業(yè)績預期，考慮：1)公司輕資產轉型推進，生物質項目擴張放緩，建設收入下降;2)危廢行業(yè)競爭加劇致價格下跌，公司處置收入下滑，因此該行下調公司2021年全年盈利預計24.4%至10.0億港元，同比下滑33%。

中金主要觀點如下：

生物質業(yè)務有望受益碳減排，增厚項目收益。

2021年7月我國碳交易市場正式啟動，生物質發(fā)電在CCER方法學中減碳能力顯著，該行認為隨著碳市場相關制度的進一步完善，公司有望通過CCER等碳交易增厚生物質項目的利潤。公司是生物質發(fā)電領域的龍頭企業(yè)，該行看好CCER增量帶來公司業(yè)績彈性，推動生物質業(yè)務價值重估。

輕資產轉型推進，b流質量或將持續(xù)提升。

近年來公司進行戰(zhàn)略調整，更為注重項目的經營質量，因而新增生物質項目規(guī)模有所減小，建設收入下降。一方面，該行認為項目投資建設的放緩有利于公司緩解資金端壓力，有助于公司現(xiàn)金流持續(xù)修復;另一方面，公司持續(xù)推進現(xiàn)金流質量更好的蒸汽業(yè)務，截止2021年底蒸汽產能已超過200萬噸，該行看好蒸汽業(yè)務未來進一步優(yōu)化公司現(xiàn)金流。

危廢和環(huán)境修復業(yè)務有望迎來業(yè)績改善。

危廢處置領域由于行業(yè)競爭加劇等因素致處置價格下降，故該行認為公司業(yè)績可能承壓，但公司危廢儲備產能充足，隨著新項目陸續(xù)投運和下游需求復蘇，該行認為公司危廢業(yè)務或將迎來逐步改善，長期仍有充足增長空間。同時公司積極推進環(huán)境修復業(yè)務，當前在江蘇省、山東省和江西省等地運營環(huán)境修復項目十余個。

近期《關于鼓勵和支持社會資本參與生態(tài)保護修復的意見》、《關于開展第三次全國土壤普查的通知》等修復板塊政策頻出，該行認為政策持續(xù)推進有助于帶動土壤修復板塊的需求及投資增長，為公司環(huán)境修復業(yè)務帶來新的業(yè)績增長點。

風險提示：輕資產轉型不及預期，行業(yè)競爭加劇。