中金：予泉峰控股(02285)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)81.74港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予泉峰控股(02285)“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)，基于2023年26倍P/E，目標(biāo)價(jià)81.74港元，有23%上行空間。預(yù)計(jì)2021-23年EPS分別為0.28/0.34/0.4美元，CAGR為19%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2021-23年30倍/25.5倍/21.2倍P/E。此外，市場(chǎng)認(rèn)為工具行業(yè)下游需求存在較強(qiáng)周期性，而該行認(rèn)為歷史上行業(yè)具有穩(wěn)定性，而中國(guó)企業(yè)有望持續(xù)通過(guò)份額提升獲得成長(zhǎng)。

中金主要觀點(diǎn)如下：

全球電動(dòng)工具和電動(dòng)OPE領(lǐng)先企業(yè)。

公司產(chǎn)品專(zhuān)注于電動(dòng)工具和電動(dòng)OPE。全球工具行業(yè)整體市場(chǎng)900億-1000億美元，空間廣闊，且相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年全球動(dòng)力工具和OPE市場(chǎng)空間約392億/250億美元，電動(dòng)化率分別為74%/19%，OPE市場(chǎng)電動(dòng)化率仍有較大提升空間。公司電動(dòng)化產(chǎn)品品牌成立較早，具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，2020年電動(dòng)OPE產(chǎn)品市場(chǎng)份額全球排名第二，EGO品牌在2020年電動(dòng)工具市占率中排名第三。此外，公司全球電動(dòng)工具也位列前10。

電動(dòng)化布局較早，注重三電技術(shù)研發(fā)，渠道布局完善。

公司注重鋰電產(chǎn)品研發(fā)，是最早開(kāi)發(fā)使用鋰離子電池電動(dòng)工具的公司之一。公司注重對(duì)包括電池、電機(jī)、電控在內(nèi)的基礎(chǔ)技術(shù)的研發(fā)，在三電技術(shù)方面均積累了較為先進(jìn)的技術(shù)和解決方案。公司銷(xiāo)售渠道包括零售商、分銷(xiāo)商以及純電子商務(wù)渠道。渠道商均為零售行業(yè)龍頭企業(yè)，連鎖店分布廣泛、數(shù)量大，客戶(hù)數(shù)量多，更易接觸到廣大消費(fèi)者。

發(fā)揮中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，全球份額有望持續(xù)提升。

全球工具行業(yè)大部分產(chǎn)能位于中國(guó)，而本土企業(yè)管理效率和產(chǎn)能穩(wěn)定性?xún)?yōu)于跨國(guó)管理的海外企業(yè)，疫情加速了中國(guó)品牌份額提升的趨勢(shì)演繹。此外，基于工程師紅利，本土企業(yè)新產(chǎn)品研發(fā)效率更高，三電系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化有望優(yōu)先為本土企業(yè)提供降本空間。由此，該行預(yù)計(jì)公司份額提升趨勢(shì)仍將延續(xù)。

潛在催化劑：歐美基建刺激帶動(dòng)下游需求;管理效率提升、原材料國(guó)產(chǎn)化等帶動(dòng)利潤(rùn)率提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：終端用戶(hù)偏好改變;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;研發(fā)失敗導(dǎo)致市場(chǎng)擴(kuò)張不及預(yù)期。