第一上海：維持中國光大綠色環(huán)保(01257)“買入”評級 目標價4港元

智通財經(jīng)APP獲悉，第一上海發(fā)布研究報告稱，維持中國光大綠色環(huán)保(01257)“買入”評級，基于2022年的7倍PE估值，調(diào)整未來12個月的目標價至4港元。根據(jù)公司未來的發(fā)展規(guī)劃，調(diào)整公司未來三年的歸母凈利潤分別為10.6億/11.8億/12.4億港元。

第一上海主要觀點如下：

生物質(zhì)板塊的盈利質(zhì)量將有所提升

受生物質(zhì)發(fā)電相關(guān)補貼政策的影響，預計公司2021年來自生物質(zhì)板塊的建造收入將大幅下降，生物質(zhì)板塊將由建造加運營轉(zhuǎn)為專注于運營。由于公司生物質(zhì)項目更多的采用熱電聯(lián)供方式，該行預計2021年200萬噸蒸汽的供熱目標有望超額完成。未來該板塊的盈利將主要來自利潤率更高的運營業(yè)務，盈利質(zhì)量有望改善。

危廢板塊修復可期

危廢運營方面，由于疫情陸續(xù)偶發(fā)，對產(chǎn)廢企業(yè)產(chǎn)生的負面影響仍在持續(xù)，處理量及價格仍然存在壓力;危廢建造方面的擴張速度也有放緩。但長期來看，考慮到1)公司仍有大量項目在手，新項目投運之后將拉動整體業(yè)務增長;2)公司逐步往綜合處置類項目聚焦，為企業(yè)客戶提供一站式的危廢處置服務，能不斷增加客戶粘性;3)近期八部委發(fā)文指出，力爭2025年大宗工業(yè)固廢綜合利用率達到57%，而2019-20年分別為55%及55.4%，具有一定的發(fā)展空間;該行認為公司危廢板塊業(yè)務將得到持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。

積極推進環(huán)境修復及新能源業(yè)務

公司將大力發(fā)展環(huán)境修復業(yè)務，未來將重點突破填埋場修復業(yè)務，探索創(chuàng)新“EOD+IOD+未來社區(qū)城市開發(fā)”的商業(yè)模式。同時，推進光伏/風能/儲能及現(xiàn)有生物質(zhì)項目協(xié)同的綜合能源服務業(yè)務，整縣光伏是發(fā)展方向之一，將為公司帶來新的收入及利潤增長點。

融資渠道多元化保障公司持續(xù)發(fā)展

公司于2021年分別完成了兩筆多元化融資，分別是：1)成功發(fā)行本金10億元人民幣的全國首單碳中和及鄉(xiāng)村振興綠色熊貓中期票據(jù)，票面利率為3.5%，所得款項將用于償還農(nóng)林生物質(zhì)項目的項目貸款;2)成功發(fā)行5.89億人民幣的三年期ABN，利率為4.05%，盤活應收賬款的同時有效充實運營現(xiàn)金流。這兩筆融資均有利于改善公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

風險因素：開工建設不及預期、補貼政策影響、原材料價格波動。