民生證券：激光雷達(dá)是真實(shí)性需求or成長性陷阱?

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，目前車企與激光雷達(dá)廠商均著力于推動(dòng)激光雷達(dá)上車量產(chǎn)，2021年以來激光雷達(dá)前裝量產(chǎn)加速，上海車展、廣州車展期間就有多款車型宣布搭載激光雷達(dá)，激光雷達(dá)的關(guān)鍵性和必要性得到進(jìn)一步確認(rèn)。根據(jù)Yole數(shù)據(jù)預(yù)測，激光雷達(dá)整體市場規(guī)模到2026年有望達(dá)到57億美元，2021-2026年行業(yè)CAGR為23%。其中用于ADAS領(lǐng)域的激光雷達(dá)市場空間到2026年有望達(dá)到23億美元，5年CAGR高達(dá)94%，迎來放量元年。該行認(rèn)為，激光雷達(dá)星辰大海，有望成長大批國產(chǎn)供應(yīng)鏈廠商，推薦已覆蓋標(biāo)的炬光科技(688167.SH)，關(guān)注舜宇光學(xué)(02382)、永新光學(xué)(603297.SH)、水晶光電(002273.SZ)、藍(lán)特光學(xué)(688127.SH)等相關(guān)上市公司。

民生證券主要觀點(diǎn)如下：

車企加速擁抱智能化，2022或?yàn)榧す饫走_(dá)前裝量產(chǎn)上車元年

自動(dòng)駕駛臨近L3跨越期，激光雷達(dá)上車必要性顯現(xiàn)。高工智能汽車數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月新車前裝標(biāo)配搭載L2上險(xiǎn)量338.51萬輛，新車L2搭載率達(dá)到18.61%。2021年沃爾沃、奧迪、大眾等傳統(tǒng)車企和小鵬、蔚來等造車新勢力加速擁抱激光雷達(dá)，前裝上車曙光初現(xiàn)，2022年預(yù)計(jì)為激光雷達(dá)前裝量產(chǎn)上車元年。

整機(jī)廠商三維度競爭：方案、成本、生態(tài)，關(guān)注國產(chǎn)廠商崛起

激光雷達(dá)OEM廠商方案-成本-生態(tài)三維競爭，當(dāng)前競爭集中于技術(shù)方案混戰(zhàn)，或?qū)⑥D(zhuǎn)向低成本競爭，長期看上下游生態(tài)有望成為制勝關(guān)鍵。Luminar在技術(shù)方案、成本下降空間及下游資源上均具備優(yōu)勢，具備長期競爭力。另本土激光雷達(dá)廠商新品頻發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈分工助力量產(chǎn)。速騰M1已獲得比亞迪、廣汽埃安、威馬汽車、極氪等多家前裝定點(diǎn)，與立訊達(dá)成代工合作;圖達(dá)通推出超遠(yuǎn)距獵鷹+中短距Robin的產(chǎn)品組合，外協(xié)代工建立年產(chǎn)10萬臺(tái)產(chǎn)線，Q1即將量產(chǎn)交付;禾賽AT128獲得總計(jì)百萬臺(tái)定點(diǎn)，22年內(nèi)即將量產(chǎn)交付。隨著激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈上下游國產(chǎn)化滲透率的提高，國內(nèi)廠商在成本與資源上的優(yōu)勢也會(huì)逐漸顯現(xiàn)。

OEM廠商混戰(zhàn)下產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)確定，國產(chǎn)供應(yīng)鏈初長成

激光雷達(dá)技術(shù)路線百花齊放，當(dāng)前上車主要為混合固態(tài)產(chǎn)品，OEM廠商混戰(zhàn)下產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)確定。光電系統(tǒng)占激光雷達(dá)成本最高(67%)，另人工調(diào)試成本占比25%，國產(chǎn)化、高集成度和自動(dòng)化生產(chǎn)為激光雷達(dá)成本主要下降路徑。上游產(chǎn)業(yè)鏈主要包括激光器、探測器、處理芯片、旋轉(zhuǎn)電機(jī)和光學(xué)組件等廠商。

激光雷達(dá)行業(yè)技術(shù)-產(chǎn)能-品牌三階段驅(qū)動(dòng)，PS-PEG-PE估值演進(jìn)

激光雷達(dá)行業(yè)預(yù)期分為技術(shù)驅(qū)動(dòng)-產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)-品牌效應(yīng)三階段：1)2020-2025年為技術(shù)驅(qū)動(dòng)階段，采取PS估值法，競爭格局分散，技術(shù)路線百花齊放，拿到車企定點(diǎn)的廠商擁有“入場券”。2)2025-2030年為產(chǎn)能驅(qū)動(dòng)階段，采取PEG估值法，擁有大規(guī)模制造和持續(xù)降本能力的廠商能夠進(jìn)一步攫取市場份額。3)2030年之后為品牌效應(yīng)階段，采取PE估值法，上下游生態(tài)完備，自研核心元器件及擁有軟件算法能力的廠商享受更高凈利率。

風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車行業(yè)回暖不及預(yù)期、激光雷達(dá)技術(shù)路徑躍遷風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

本文來源于民生證券汽車電子行業(yè)，分析師：方競，智通財(cái)經(jīng)編輯：楊萬林