市場風格生變？中金：“穩(wěn)增長”將成為新的市場主線

智通財經APP獲悉，中金策略分析師發(fā)布最新報告稱，隨著12月6日政治局會議定調2022年經濟工作核心之一是“穩(wěn)增長”，中金預計中國市場將進入新階段，“穩(wěn)增長”有望成為未來3-6個月市場交易的新主線，也將影響未來一段時間的板塊和市場風格表現。中金建議關注三個市場交易方向：一是增長預期改善下的住房產業(yè)鏈、券商方面的機會；二是A股成長風格可能暫時受抑，明年一季度末有可能回歸；三是積極布局港股，重點是今年調整較多的大盤藍籌、穩(wěn)增長相關領域，以及中期偏向成長企業(yè)（包括消費、醫(yī)藥、科技與先進制造）等。

回顧2021年中國市場特別是A股的階段性交易主線，分階段看，年初“核心資產”沖頂、2-3月中期調整、4-7月市場風格偏成長、8-12月“增長下行與政策穩(wěn)增長預期”的交互期，每個階段市場主要矛盾有變化，板塊邏輯也隨之變化。估計未來3-6個月的市場板塊和風格也會呈現一些變化。

中金表示，主要邏輯有以下幾個方面：

1）中外周期再次反向，未來一年市場環(huán)境對中國市場相對有利：2021年“海外增長加速、政策寬松，中國政策退出、增長減速”，但當前中國穩(wěn)增長基調明確、海外通脹高企，從目前到2022年，“海外政策退出、增長減速，中國政策寬松、增長逐步見底回升”，成為當前到2022年一段時間市場環(huán)境的主要特征；

2）經過年初至今的明顯跑輸，目前中國市場無論A股還是港股整體估值不高，甚至偏低，投資者心態(tài)也偏謹慎；

3）結構性地看，中國產業(yè)升級趨勢方興未艾（包括產業(yè)自主、專精特新、碳中和等趨勢），消費升級波折前行，居民資產更多配置金融資產勢頭正盛，帶來較多結構性的機會。如我們在2022年展望中判斷，上游價格的下行緩解成本壓力，穩(wěn)需求政策改善收入端，這一點在2022年要給予關注。

今年地產產業(yè)鏈需求受地產下行拖累較大，同時利潤也受上游價格上漲擠壓，當前估值偏低、倉位偏低?；谡叻€(wěn)增長的預期，中金從9月底開始持續(xù)開始提示“地產產業(yè)鏈機會”，當前我們繼續(xù)提示這一主線。政治局會議強調“要推進保障性住房建設，支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求，促進房地產業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”。我們認為這一政策可能至少有幾層含義：1）保障性住房成為穩(wěn)需求的重要抓手之一；2）合理的住房需求要滿足；3）房地產業(yè)需要健康發(fā)展和良性循環(huán)，要避免成為堵點、斷點或拖累。我們在7月份發(fā)表過《保障性租賃住房對市場意味著什么》，強調保障性租賃住房的政策準備較為完備，有望成為兼顧“穩(wěn)增長”、“穩(wěn)房價”、“調整收入結構”、 “共同富?！薄ⅰ安淮蠓痈軛U”等多重約束的“一石多鳥”的政策舉措。

政治局會議的定調表明穩(wěn)增長舉措中要重視這一方向。增長預期穩(wěn)定提升風險偏好，對券商等板塊也偏積極。

二是A股成長風格可能暫時受抑，明年一季度末有可能回歸。

當市場的關注點轉向“穩(wěn)增長”，此前大幅跑贏市場、估值偏高、預期偏高、倉位不低的部分A股成長風格可能暫時相對落后，市場風格上可能也會對應地表現為“大強小弱”的格局。待政策發(fā)力告一段落、“穩(wěn)增長”交易結束、增長預期逐步穩(wěn)定后，市場開始尋找可持續(xù)的增長機會，屆時市場風格可能重新回歸成長風格。中金粗略估計這一時間點可能在明年一季度末左右。

三是港股處在底部區(qū)域，陰霾漸散，積極布局。

港股從8月份至今持續(xù)在低位徘徊、情緒低迷，當前港股估值處在歷史低位、賣空交易占比在歷史高位。當前美股已經有所調整、中國加力穩(wěn)增長，我們預計港股將“陰霾漸散”、逐步走出低谷，值得重視。方向上，今年調整較多的大盤藍籌，以及穩(wěn)增長相關的領域可能會在短期相對領先；中期的風格可能也會偏向成長，包括消費、醫(yī)藥、科技與先進制造等。

本文來源于微信公眾號“中金點睛”發(fā)布的中金策略報告，作者為中信策略首席分析師王漢鋒、分析師黃凱松；智通財經編輯：文文。