信達(dá)證券：首予奧康國際(603001.SH)“買入”評級 目標(biāo)價11.45元

智通財經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報告稱，首予奧康國際(603001.SH)“買入”評級,根據(jù)絕對估值法，予目標(biāo)價11.45元，短期業(yè)績觸底反彈、長期發(fā)展空間較大。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

國產(chǎn)皮鞋行業(yè)龍頭，多年沉淀醞釀升級。

公司主要從事男士皮鞋的生產(chǎn)、研發(fā)、零售，旗下?lián)碛袏W康、康龍、紅火鳥、美麗佳人等自主品牌，并成為運(yùn)動品牌斯凱奇和彪馬的大陸代理商。公司實(shí)行橫向一體化的經(jīng)營模式，下游渠道以線下直營為主，電商、線下經(jīng)銷為輔。2016年后受行業(yè)景氣度下行、競爭激烈等影響，公司收入、利潤持續(xù)下滑，2021年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入21.43億元，同增36.95%，凈利潤凈利0.47億元，同增440.77%，受疫情影響緩和、會計準(zhǔn)則變化等影響有所反彈。

行業(yè)持續(xù)低迷，競爭格局分散，細(xì)分龍頭有望突圍。

近年來國內(nèi)男士皮鞋行業(yè)發(fā)展進(jìn)入瓶頸期，2020年市場規(guī)模約為1842億元，受疫情影響同比下滑，行業(yè)內(nèi)上市公司皮鞋業(yè)務(wù)收入、業(yè)績持續(xù)下滑。從競爭格局來看，皮鞋行業(yè)呈現(xiàn)國際知名品牌占領(lǐng)高端市場、本土品牌定位于大眾市場、中間價格帶品牌稀缺的局面，龍頭市占率處于較低水平。結(jié)合當(dāng)下國潮復(fù)蘇背景，對標(biāo)率先走出本土龍頭品牌的羽絨服行業(yè)，該行認(rèn)為存在特定穿著場景、能夠打破傳統(tǒng)皮鞋舒適度差等痛點(diǎn)的本土男士皮鞋品牌有望成功突圍。

君智助力全面升級，男鞋國貨品牌呼之欲出。

2021年1月公司與君智咨詢達(dá)成戰(zhàn)略合作，打造“更舒適的男士皮鞋”，后者曾助力波司登等國貨品牌成功轉(zhuǎn)型升級。品牌方面，公司聚焦于奧康主品牌、男鞋主品類，精簡SKU，以“中國舒適男士皮鞋專家”為品牌戰(zhàn)略定位，全面提升品牌勢能。渠道方面，公司線下淘汰低效店鋪，對原有渠道形象升級，并在高端商場、核心商圈開拓新渠道，提升品牌形象;線上借助電商紅利，轉(zhuǎn)化私域流量，吸引年輕群體。未來公司有望實(shí)現(xiàn)品牌的轉(zhuǎn)型升級，將產(chǎn)品定位于品牌稀缺的中高端價格帶。營銷方面，公司有望借助外部優(yōu)質(zhì)設(shè)計資源，增加傳統(tǒng)及新媒體營銷渠道投入，擴(kuò)大品牌影響力。產(chǎn)品方面，公司跨界聯(lián)名IP為品牌注入年輕活力，將專利技術(shù)應(yīng)用于四大系列新品，賦予產(chǎn)品舒適、時尚與功能性，穩(wěn)步提升品牌定位及價格。

輕裝上陣去庫存，快反供應(yīng)鏈與智能倉儲全鏈路增效。

目前公司庫存結(jié)構(gòu)健康，經(jīng)過多年來庫存持續(xù)清理優(yōu)化，2021Q3存貨同比下滑9.19%，存貨處于近年來的低位水平，從而有助于公司輕裝上陣進(jìn)行品牌升級。公司打造數(shù)字化智造工廠、智能運(yùn)營中心，為快速反應(yīng)供應(yīng)鏈體系和高效倉儲物流能力賦能，確保公司高效率生產(chǎn)、快速響應(yīng)下游需求的能力，控制庫存水平。

盈利預(yù)測：看好公司品牌全方位升級，男士皮鞋行業(yè)存在優(yōu)質(zhì)國貨品牌發(fā)展土壤，品牌勢能提升后業(yè)績彈性較大，該行預(yù)計2021-2023年收入為29.49/34.00/40.00億元，同增7.72%/15.28%/17.65%，歸母凈利為0.44/0.99/1.70億元，同增55.8%/127.7%/71.4%，目前估值處于較低水平。。

風(fēng)險因素：新冠疫情反復(fù)、品牌升級不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇等。