信達(dá)證券：維持兆易創(chuàng)新(603986.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 自研DRAM加速放量 營(yíng)利有望大幅提升

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，信達(dá)證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持兆易創(chuàng)新(603986.SH)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為23.3/32.3/41億元，對(duì)應(yīng)12月2日收盤(pán)價(jià)(169.79元/股)PE估值為49/35/28倍。

事件：11月30日，兆易創(chuàng)新發(fā)布2022年日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)額度公告，公司預(yù)計(jì)2022年向長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)采購(gòu)代銷(xiāo)DRAM產(chǎn)品10.8億元，自研DRAM從長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)采購(gòu)代工8.6億元。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

自研DRAM加速放量，該行預(yù)計(jì)2022年貢獻(xiàn)營(yíng)收16.5億元。

公司自研DRAM芯片已于今年6月量產(chǎn)，該自研產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了從設(shè)計(jì)、流片，到封測(cè)、驗(yàn)證的全面國(guó)產(chǎn)化，并在消費(fèi)類(lèi)領(lǐng)域應(yīng)用并通過(guò)了眾多主流平臺(tái)的認(rèn)證。2022年公司將不斷推出DRAM自研新品，預(yù)計(jì)自研DDR3、DDR4從長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)采購(gòu)代工金額8.6億元，同比增長(zhǎng)355%。

參考北京矽成的DRAM芯片毛利率35%左右，代工成本占芯片成本的約80%來(lái)計(jì)算，預(yù)計(jì)可貢獻(xiàn)營(yíng)收16.5億元。公司預(yù)計(jì)2022年代銷(xiāo)DRAM采購(gòu)金額10.8億元，同比增長(zhǎng)6%。公司未來(lái)重點(diǎn)將著力于自研DRAM芯片，代銷(xiāo)DRAM占比逐步下降，DRAM芯片營(yíng)利有望大幅提升。

利基型DRAM價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)需求依然強(qiáng)勁。

當(dāng)前DRAM合約價(jià)格跌勢(shì)短期已近尾聲，后續(xù)跌價(jià)空間極為有限。已有部分DRAM大廠去庫(kù)存完畢，該行預(yù)計(jì)2022年Q1DRAM價(jià)格跌幅有望小于市場(chǎng)預(yù)期，3Q22價(jià)格有望反彈。而公司DRAM芯片主要面向電視機(jī)、機(jī)頂盒、監(jiān)控、網(wǎng)絡(luò)通信等利基市場(chǎng)，利基市場(chǎng)需求持續(xù)強(qiáng)勁，價(jià)格相對(duì)更加穩(wěn)定。

此外，公司亦有規(guī)劃車(chē)規(guī)級(jí)DRAM芯片，根據(jù)公司預(yù)計(jì)將使用17nm工藝，產(chǎn)品線不斷豐富，助推業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。隨著自研DRAM加速放量，公司再添強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)力，國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)芯片龍頭廠商地位愈加穩(wěn)固，MCU+NORFlash+DRAM+Sensor四大產(chǎn)品線并駕齊驅(qū)，明年業(yè)績(jī)值得期待。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);上游漲價(jià)風(fēng)險(xiǎn);下游需求趨緩風(fēng)險(xiǎn)。