信達證券：維持鹽津鋪子(002847.SZ)“買入”評級 新渠道有望帶來業(yè)績增量

智通財經(jīng)APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，維持鹽津鋪子(002847.SZ)“買入”評級，預計2021-23年攤薄EPS為1.43/2.4/3.46元。

信達證券主要觀點如下：

中保烘焙成功培育初步驗證品類擴張能力，深海零食有望接棒高增長?

公司實行多品類政策，布局競爭格局尚未形成的大賽道，目前公司逐步聚焦深海零食?面包?薯片等核心大單品，2017年公司精準把握趨勢切入中保烘焙賽道，2020年營收達6.8億元，中保烘焙品類的成功初步驗證公司培育大單品的能力，短期公司推出深海零食(2015年推出魚豆腐)及辣鹵零食，有望接棒烘焙實現(xiàn)高增長?

長期來看，公司生產(chǎn)端具備多年積淀，新品推出能力持續(xù)被驗證，定量裝板塊迎經(jīng)驗豐富的張小三先生強勢加盟，有望獲得長足發(fā)展?

品牌力推動渠道深耕，區(qū)域擴張空間仍大，積極擁抱新渠道有望帶來業(yè)績增量?

渠道碎片化對公司形成一定沖擊，但商超目前仍是零食主戰(zhàn)場?面對渠道碎片化的影響，公司積極調整渠道開拓側重點，由開好島開大島調整為加速腰部?腿部BC類門店的下沉，

該行認為，公司通過多年直營KA樹標桿，在湖南?江西等重點省市已形成一定品牌力，店中島為公司優(yōu)勢的集中體現(xiàn)，切中一站式購買核心需求，渠道下沉具備較強的確定性，區(qū)域擴展來看，公司目前超70%的營收集中在華中?華東?華南等區(qū)域，全國化擴張空間仍廣闊?新渠道端，公司積極擁抱零食很忙?老婆大人等新興零食零售終端，有望帶來業(yè)績增量?

投資建議：市場對于鹽津鋪子品類培育及渠道擴張下沉存在疑慮?該行認為公司實行多品類發(fā)展策略，受散裝起家部分影響，先品類布局還是先聚焦大單品更多是戰(zhàn)略選擇問題，產(chǎn)品矩陣下聚焦大單品更契合公司特性，烘焙品類的成功培育初步驗證公司品類擴張能力?通過直營KA樹標桿，鹽津鋪子在湖南?江西等重點市場預計已形成一定的品牌優(yōu)勢，有望加速經(jīng)銷渠道下沉，區(qū)域擴張亦有廣大空間?

公司采用自主生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈模式，盈利能力有所保障?創(chuàng)始人專注休食行業(yè)二十余年，內部激勵到位，近年迎多位行業(yè)內知名企業(yè)管理人員加盟，有望進一步提升內部管理力，提升品類培育和渠道下沉的確定性?

股價催化劑：深海零食?辣鹵等新品類培育順利;商超渠道下沉和擴張加速?

風險提示：新品類擴張不達預期;商超渠道費用增加;中島模式競爭加劇;食品安全問題?