國泰君安：首予倍輕松(688793.SH)“增持”評級 目標(biāo)價(jià)122元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，首予倍輕松(688793.SH)“增持”評級，預(yù)計(jì)2021-23年總營收13.13/18.99/27.03億元，YoY59%/45%/42%;歸母凈利潤1.19/1.88/2.7億元，YoY69%/57%/44%，予2022年40倍PE，對應(yīng)市值75億元。

國泰君安主要觀點(diǎn)如下：

市場認(rèn)知：1.按摩小家電的目標(biāo)用戶為亞健康和老年人;2.公司將按照原有渠道模式發(fā)展;

與市場認(rèn)知的不同：1.目標(biāo)用戶為更愿意為享受型服務(wù)付費(fèi)且具有購買能力的70-90后中產(chǎn)階級;2.公司已建立好高端品牌形象，未來或?qū)⑼ㄟ^多渠道方式實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。

公司擴(kuò)張速度有望超預(yù)期：

階段一，聚焦線下，憑借門店客流提高曝光度：通過機(jī)場、高鐵和高端商場直營店獲取中高端客戶流量，廣告投入少，SKU不斷擴(kuò)展;

階段二，發(fā)力線上，加大廣告投入實(shí)現(xiàn)電商導(dǎo)流：渠道側(cè)線上比重加大，營銷側(cè)在線下采用廣告+場景化營銷強(qiáng)化品牌認(rèn)知，線上多媒體引流+明星代言頂流打法加大曝光度，產(chǎn)品側(cè)精簡SKU，聚焦重點(diǎn)品類的產(chǎn)品力提升;

階段三，聚焦直營，輔以經(jīng)銷體系拓寬銷售網(wǎng)：擬募資4.97億元用于248家直營店的建設(shè)和營銷推廣，且公司計(jì)劃發(fā)展代理商模式下沉三四線城市，在保證運(yùn)營質(zhì)量的前提下加速規(guī)模擴(kuò)張，此外，艾灸等新產(chǎn)品還有望打造公司的第二增長曲線。

催化劑：中醫(yī)養(yǎng)生廣告宣傳力度加大，消費(fèi)者購買力提升

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇、線下門店流量減弱。