國(guó)泰君安：維持正邦科技(002157.SZ)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)22.58元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱，維持正邦科技(002157.SZ)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年EPS為-2.85/0.31/0.99元/股，目標(biāo)價(jià)維持22.58元。

事件：正邦科技12月2日發(fā)布關(guān)于控股股東及一致行動(dòng)人進(jìn)行市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的公告，中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司有權(quán)選擇通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的方式受讓正邦集團(tuán)及其一致行動(dòng)人江西永聯(lián)持有的公司股份。市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股規(guī)模為不超過(guò)人民幣198,000萬(wàn)元，本次承接債權(quán)對(duì)應(yīng)的股權(quán)質(zhì)押數(shù)量約2.7億股，占公司目前總股本比例約為8.58%。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

緩解資金壓力，現(xiàn)金流狀況好轉(zhuǎn)。

債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，控股股東債務(wù)負(fù)擔(dān)減輕，還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t，財(cái)務(wù)成本減少;避免了歸還債務(wù)本金的資金壓力，緩解了控股股東的現(xiàn)金流情況。同時(shí)：如果信達(dá)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，公司引入國(guó)資股東，也體現(xiàn)了國(guó)資對(duì)公司的信心，有望為未來(lái)融資便利性奠定基礎(chǔ)。再加上上市公司目前未使用的80億元銀行授信和三季報(bào)60.7億貨幣資金，公司現(xiàn)金流狀況可明顯改善，足以支撐公司度過(guò)行業(yè)寒冬支撐公司度過(guò)行業(yè)寒冬。

2022年養(yǎng)殖效率有望超預(yù)期提升，未來(lái)成本進(jìn)一步下降。

公司在2020年進(jìn)口的國(guó)外原種豬開始釋放產(chǎn)能，有望帶來(lái)仔豬成本下降和育肥端效率提高，僅仔豬成本下降就有望帶來(lái)2~2.5元/公斤的養(yǎng)殖完全成本下降，預(yù)計(jì)2022年末公司的育肥成本快速下降。

軟硬實(shí)力兼?zhèn)?，看好公司未?lái)成長(zhǎng)性。

公司通過(guò)2020~2021年的“萬(wàn)頭引種”計(jì)劃引入優(yōu)質(zhì)種豬，不斷優(yōu)化種群質(zhì)量，構(gòu)建高效育種體系，有望提高公司生產(chǎn)成績(jī)，為公司未來(lái)高成長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。公司是規(guī)模養(yǎng)殖頭部企業(yè)，業(yè)務(wù)聚焦、產(chǎn)能儲(chǔ)備具備優(yōu)勢(shì)，具有較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。債轉(zhuǎn)股后現(xiàn)金流情況得以緩解，卸下包袱，待周期向上有望業(yè)績(jī)發(fā)力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：飼料原材料價(jià)格波動(dòng)、養(yǎng)殖周期波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。