招商證券：維持盛屯礦業(yè)(600711.SH)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí) 投建印尼鎳項(xiàng)目 未來(lái)業(yè)績(jī)具備高成長(zhǎng)性

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持盛屯礦業(yè)(600711.SH)“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021-23年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19/22/27億元，對(duì)應(yīng)市盈率為16/14/12倍。

事件：12月2日，公司發(fā)布公告稱，擬合資設(shè)立印尼盛邁鎳業(yè)有限公司，在印度尼西亞緯達(dá)貝工業(yè)園(IWIP)投建年產(chǎn)4萬(wàn)噸鎳金屬量高冰鎳項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)總投資為3.5億美元，建設(shè)期為18個(gè)月。公司通過(guò)全資子公司宏盛國(guó)際持有其70%股權(quán)。

招商證券主要觀點(diǎn)如下：

印尼鎳資源項(xiàng)目穩(wěn)扎穩(wěn)打，繼續(xù)向前邁開堅(jiān)實(shí)一步。

去年8月份，公司子公司友山鎳業(yè)高冰鎳項(xiàng)目順利投產(chǎn)，今年上半年實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)(暫生產(chǎn)鎳鐵)，為公司邁出了拓展印尼鎳資源的第一步，也為公司積累了豐富的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。相比友山鎳業(yè)項(xiàng)目，此次盛邁鎳業(yè)有如下特點(diǎn)：

1)單位投資額更低(0.875VS1.2億美元/萬(wàn)鎳金屬噸);

2)持股比例更高(70%VS35.75%);

3)公告中提到“公司經(jīng)過(guò)多年冶煉技術(shù)的研發(fā)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的積累，具備了低成本將紅土鎳直接生產(chǎn)為高冰鎳的高新技術(shù)”，盛邁鎳業(yè)有可能采用有別于傳統(tǒng)的“紅土鎳-鎳鐵-高冰鎳”技術(shù)路徑，若該技術(shù)在實(shí)踐應(yīng)用中能夠成功被證明具備經(jīng)濟(jì)性，或?qū)?huì)對(duì)鎳整體供應(yīng)結(jié)構(gòu)帶來(lái)深遠(yuǎn)影響。

積極擁抱三元高鎳時(shí)代。

隨著新能源車的高速發(fā)展，以及高鎳三元的快速滲透帶來(lái)的單噸前驅(qū)體鎳需求增加，鎳需求未來(lái)5年預(yù)計(jì)將以年化45%的增幅快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)今年全球需求量為24萬(wàn)金屬噸，2025年或?qū)⑦_(dá)到76萬(wàn)金屬噸，鎳中間品產(chǎn)能將會(huì)成為行業(yè)中寶貴的資源。公司當(dāng)前的鎳資源項(xiàng)目包括印尼友山鎳業(yè)項(xiàng)目(3.4萬(wàn)噸/年)及贊比亞穆納里項(xiàng)目，以及此次盛邁鎳業(yè)項(xiàng)目，合計(jì)8萬(wàn)噸/年鎳金屬量產(chǎn)品，此外公司今年9月宣布將在貴州投建新能源材料項(xiàng)目，其中包括了6.80萬(wàn)金屬噸的電池級(jí)硫酸鎳，可作為印尼鎳項(xiàng)目的下游。

投資建議：此次投資是公司在“上控資源，下拓材料”戰(zhàn)略下的又一舉措，進(jìn)一步深化了公司鋰電產(chǎn)業(yè)一體化布局。同時(shí)公司未來(lái)三年將繼續(xù)縮減貿(mào)易業(yè)務(wù)，進(jìn)一步聚焦新能源金屬及材料生產(chǎn)，未來(lái)業(yè)績(jī)具備高成長(zhǎng)性。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目審批進(jìn)度不及預(yù)期、資金籌措進(jìn)度或規(guī)模不及預(yù)期、金屬價(jià)格大幅波動(dòng)、安全環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)等。