招商證券：維持潔美科技(002859.SZ)“審慎推薦-A”評級 各塊業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行 膜材業(yè)務(wù)有望逐步放量

智通財經(jīng)APP獲悉，招商證券發(fā)布研究報告稱，維持潔美科技(002859.SZ)“審慎推薦-A”評級，基于其傳統(tǒng)紙帶、塑料載帶業(yè)務(wù)的發(fā)展，以及膜材業(yè)務(wù)的加速發(fā)展，預(yù)計2021-23年營收19.53/24.41/30.03億，歸母凈利潤4.2/5.32/6.89億，EPS為1.02/1.29/1.68元，PE為36.3/28.6/22.1倍。

事件：公司最新推出限制性股票激勵計劃和第二期員工持股計劃，并且與三星電機簽署完成《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，繼續(xù)推進共同發(fā)展和長期合作。

招商證券主要觀點如下：

新一輪激勵綁定核心技術(shù)人員，進一步激發(fā)內(nèi)部工作積極性。

公司本次限制性股票激勵計劃主要面向新業(yè)務(wù)核心技術(shù)團隊，來源為前期回購股份，數(shù)量為335.40萬股、授予價格16.81元/股，團隊核心成員均受到激勵。經(jīng)過測算得出本次計劃的業(yè)績考核目標(biāo)為以2019-2021年凈利潤均值為基數(shù)，2022-2024年每年的凈利潤復(fù)合增速區(qū)間約為10-30%;第二期員工持股計劃來源也是前期回購股份，共籌集資金約7000萬元，面向不超過300名員工。

本輪內(nèi)部激勵一方面有利于綁定公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的核心人員，另一方面也能進一步激發(fā)員工的工作積極性，助力公司邁向新一輪更高質(zhì)量的成長。

各塊業(yè)務(wù)穩(wěn)健運行，與三星建立最新戰(zhàn)略關(guān)系為新業(yè)務(wù)鋪路。

各塊業(yè)務(wù)方面，紙質(zhì)載帶業(yè)務(wù)略微受到芯片缺貨和部分下游需求減弱影響，但目前上游木漿價格開始松動成本壓力減小，今年技改后產(chǎn)能約9萬噸+，明年繼續(xù)擴產(chǎn)20%以上;塑料載帶今年成功開拓中國臺灣和大陸封測客戶，當(dāng)前訂單飽滿前三季度營收已超去年全年。公司繼續(xù)新增產(chǎn)線，預(yù)計今明年收入增速超過35%;離型膜業(yè)務(wù)也逐步進入兌現(xiàn)期，原膜產(chǎn)線近期將正式投放。

公司與三星電機簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，三星將盡最大努力在同等條件下優(yōu)先選用潔美包括但不限于紙質(zhì)載帶、上下膠帶、塑料載帶和離型膜等產(chǎn)品和服務(wù)，潔美也將盡最大努力在同等條件下以最優(yōu)惠待遇向三星提供產(chǎn)品和服務(wù)。

膜材業(yè)務(wù)有望逐步放量，帶動整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。

明年公司紙帶、塑料帶業(yè)務(wù)成本壓力均有望減小，且隨著離型膜的放量產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望迎來升級。目前離型膜5條國內(nèi)產(chǎn)線稼動率較高，完成大部分中國臺灣和大陸客戶的導(dǎo)入，3條進口產(chǎn)線也將逐步投產(chǎn)，配合原膜的自制逐步投向市場。

海外客戶方面，公司已公告與三星加強合作，未來也將采取相關(guān)銷售措施盡快導(dǎo)入。離型膜市場空間大于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其核心壁壘在于原膜，公司該團隊來自國內(nèi)頭部團隊，目前1.8萬噸儲備產(chǎn)能足夠明后年自供比例提升放量。后續(xù)隨著產(chǎn)出量提高、規(guī)模效應(yīng)提升、基膜自制比例提高后，公司離型膜業(yè)務(wù)盈利能力有望提升并超過傳統(tǒng)紙帶、塑料帶業(yè)務(wù)。此外，公司CPP膜在鋁塑膜客戶處也有批量出貨，進一步優(yōu)化未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。