國(guó)盛證券：維持盛屯礦業(yè)(600711.SH)“買入”評(píng)級(jí) 高冰鎳項(xiàng)目再擴(kuò)產(chǎn) 盈利能力有望持續(xù)增長(zhǎng)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，盛屯礦業(yè)(600711.SH)聚焦新能源上游鎳鈷銅資源賽道，并向下延伸至新能源加工領(lǐng)域，新能源鋰電材料一體化布局漸入佳境，盈利能力有望持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021-23年歸母凈利潤(rùn)為15.94/20.14/23.49億元，PE為19.5/15.4/13.2倍，PB為2.6/2.2/1.9倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

持股70%，再擴(kuò)4萬(wàn)噸火法高冰鎳項(xiàng)目。

12月2日晚間，公司公告稱，公司全資子公司宏盛國(guó)際擬與Extension在印尼合資設(shè)立盛邁鎳業(yè)，在印尼西亞緯達(dá)貝工業(yè)園(IWIP)投建年產(chǎn)4萬(wàn)噸鎳金屬量高冰鎳項(xiàng)目，宏盛國(guó)際和Extension分別持股70%和30%。項(xiàng)目建設(shè)總投資為3.5億美元，根據(jù)公司所占股權(quán)比例計(jì)算，公司本次對(duì)外投資金額為2.45億美元，折合人民幣15.66億元。項(xiàng)目的建設(shè)期為18個(gè)月。

公司鎳資源規(guī)劃總產(chǎn)能達(dá)7.4萬(wàn)噸，友山高冰鎳項(xiàng)目成功運(yùn)營(yíng)積累成熟經(jīng)營(yíng)。

2019年8月，公司穿透持股35.75%，與華友、青山合資建設(shè)首個(gè)3.4萬(wàn)噸高冰鎳項(xiàng)目，總投資4.07億美元，于2020年9月順利投產(chǎn)。

1)項(xiàng)目同樣位于緯達(dá)貝工業(yè)園(IWIP)園區(qū)，可產(chǎn)生較好協(xié)同管理效應(yīng);

2)充分利用已有建設(shè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，優(yōu)化現(xiàn)有冶煉工藝，確保項(xiàng)目順利投產(chǎn);

3)項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司鎳產(chǎn)能總量達(dá)到7.4萬(wàn)噸，權(quán)益4.02萬(wàn)噸，資源控制和保障能力進(jìn)一步增強(qiáng);

4)高冰鎳單噸成本約1萬(wàn)美金，1.6萬(wàn)美元鎳價(jià)假設(shè)下，4.02萬(wàn)噸權(quán)益量有望貢獻(xiàn)2.4億美金，約合人民幣15.8億元。

鎳中間品項(xiàng)目集中規(guī)劃投放，公司成功搶占市場(chǎng)先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

新能源電池帶動(dòng)硫酸鎳需求快速增長(zhǎng)，印尼紅土鎳礦冶煉項(xiàng)目成兵家必爭(zhēng)之地。2020年9月，公司首個(gè)3.4萬(wàn)噸火法項(xiàng)目即成功投產(chǎn)，搶占市場(chǎng)先發(fā)利潤(rùn)優(yōu)勢(shì);2021年5月，寧波力勤首個(gè)濕法MHP項(xiàng)目投放。未來(lái)規(guī)劃看，華友6萬(wàn)噸華越濕法項(xiàng)目已于近日成功試生產(chǎn);格林美青美邦項(xiàng)目計(jì)劃2022年初投入運(yùn)行;華友4.5萬(wàn)噸華科火法高冰鎳項(xiàng)目計(jì)劃于2022年中投產(chǎn)。另外，青山7.5萬(wàn)噸鎳鐵轉(zhuǎn)高冰鎳項(xiàng)目打破鎳鐵與硫酸鎳之間的壁壘，增加硫酸鎳潛在原料來(lái)源。

聚焦海外優(yōu)質(zhì)鋰電資源，向下延伸一體化布局。

公司聚焦鎳鈷銅鋅金屬，積極開(kāi)拓境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)能源金屬資源，并適度向下游鋰電原材料延伸。目前已形成剛果金銅鈷業(yè)務(wù)、印尼鎳業(yè)務(wù)以及國(guó)內(nèi)金屬冶煉加工業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展局面。未來(lái)三年公司業(yè)績(jī)或?qū)@CCR&CCM銅鈷冶煉項(xiàng)目、卡隆威銅鈷資源冶煉一體化項(xiàng)目以及印尼友山、盛邁火法高冰鎳項(xiàng)目展開(kāi)，新材料業(yè)務(wù)初具規(guī)模。

風(fēng)險(xiǎn)提示：鎳價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、合資項(xiàng)目進(jìn)展不確定性風(fēng)險(xiǎn)。