國(guó)盛證券：維持欣旺達(dá)(300207.SZ)買入”評(píng)級(jí) 加碼上游鋰電材料 生態(tài)布局持續(xù)突破

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)盛證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持欣旺達(dá)(300207.SZ)買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2021E-23E實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入376.78/508.65/661.25億元，同比增26.9%/35%/30%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.43/21.48/28.26億元，同比增30.1%/105.8%/31.6%;目前對(duì)應(yīng)PE84.4/41/31.2x。

事件：欣旺達(dá)公告與川恒股份共同投資建設(shè)甕安縣“礦化一體”新能源材料循環(huán)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，恒欣礦業(yè)注冊(cè)資本為人民幣30,000萬(wàn)元，其中欣旺達(dá)擬認(rèn)繳出資人民幣14,700萬(wàn)元，占合資公司注冊(cè)資本的49%。本次合作項(xiàng)目計(jì)劃總投資70億元。

其中，一期項(xiàng)目投資約35億元，建設(shè)30萬(wàn)噸/年電池用磷酸鐵生產(chǎn)線、20萬(wàn)噸/年食品級(jí)凈化磷酸生產(chǎn)線、3萬(wàn)噸/年無(wú)水氟化氫生產(chǎn)線及配套裝置項(xiàng)目;二期項(xiàng)目投資約35億元，建設(shè)30萬(wàn)噸/年電池用磷酸鐵生產(chǎn)線、20萬(wàn)噸/年食品級(jí)凈化磷酸生產(chǎn)線、3萬(wàn)噸/年無(wú)水氟化氫生產(chǎn)線及配套裝置項(xiàng)目。

一期項(xiàng)目預(yù)期在2021年12月啟動(dòng)，2024年初建成投產(chǎn);二期項(xiàng)目預(yù)期在2024年啟動(dòng)，2025年底建成投產(chǎn)。根據(jù)則言咨詢最新的12月份價(jià)格，磷酸鐵的價(jià)格目前在2.1萬(wàn)/噸，后續(xù)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)之后也將為公司帶來(lái)可觀的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。

此外，根據(jù)該行的測(cè)算以及德方納米的公開資料，1GWH電池需要磷酸鐵鋰正極材料2200-2500噸左右，磷酸鐵鋰與磷酸鐵的比重達(dá)約0.96:1，部分廠家用量達(dá)到了1:1，因此一期和二期項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)之后預(yù)期將能支撐欣旺達(dá)約280GWH~300GWH的材料需求。

另外，11月27日由陜西省膜分離技術(shù)研究院孵化成立的西安金藏膜與欣旺達(dá)電子、鹽湖工業(yè)、華友控股、華能投資等企業(yè)，同青海省政府簽署協(xié)議，以鹽湖豐富的鋰資源為基礎(chǔ)，開展上游純綠電鋰鹽項(xiàng)目、中游儲(chǔ)能電池項(xiàng)目、下游儲(chǔ)能系統(tǒng)集成及智能運(yùn)維鋰產(chǎn)業(yè)延伸項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目建設(shè)。

國(guó)盛證券主要觀點(diǎn)如下：

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，生態(tài)布局持續(xù)突破。

近幾次投資項(xiàng)目欣旺達(dá)與上游公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，有利于整合各方優(yōu)勢(shì)資源，充分發(fā)揮欣旺達(dá)在鋰電池領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)及川恒股份的磷礦資源，加快磷礦等礦產(chǎn)資源的開發(fā)，進(jìn)一步擴(kuò)大電池用磷酸鐵等產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，利于公司持續(xù)開拓上游產(chǎn)業(yè)鏈。

動(dòng)力電池發(fā)展勢(shì)頭良好，動(dòng)力電池超級(jí)快充將成為必然趨勢(shì)，不斷豐富產(chǎn)品矩陣。

動(dòng)力電池2021年上半年實(shí)現(xiàn)收入5.74億元，同比增長(zhǎng)344.27%，上半年新增15款車型進(jìn)入公告目錄，產(chǎn)品聚焦方形鋁殼電芯，覆蓋了BEV、HEV、48V等應(yīng)用市場(chǎng)，公司已相繼獲得東風(fēng)柳汽菱智CM5EV、東風(fēng)E70、廣汽A9E、吉利PMA平臺(tái)、吉利GHS2.0平臺(tái)、上汽通用五菱宏光mini等多家車企車型項(xiàng)目的定點(diǎn)函。2020年公司南京一期工廠量產(chǎn)交付，惠州和南京工廠預(yù)計(jì)到年底進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)HEV產(chǎn)線也將進(jìn)一步擴(kuò)充。

儲(chǔ)能邁入規(guī)?；l(fā)展，有望成為鋰電池下一個(gè)風(fēng)口。

產(chǎn)業(yè)內(nèi)生動(dòng)力、外部政策及碳中和目標(biāo)等因素多重驅(qū)動(dòng)，我國(guó)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)邁入規(guī)模化發(fā)展階段。隨著碳達(dá)峰、碳中和“30·60”目標(biāo)的提出，以光伏、風(fēng)電為代表的可再生能源戰(zhàn)略地位凸顯，儲(chǔ)能作為支撐可再生能源發(fā)展的關(guān)鍵技術(shù)快速發(fā)展。欣旺達(dá)2020年全年總裝機(jī)量超800MWh，2021H1總裝機(jī)量超554MWh，電力儲(chǔ)能、家儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)能源業(yè)務(wù)均呈上升趨勢(shì)。

鋰威迅速突破，產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)增加。

公司積極布局消費(fèi)類電芯，鋰威迅速放量，電芯自供率逐年提升。電芯行業(yè)技術(shù)門檻及市場(chǎng)準(zhǔn)入要求相對(duì)較高，欣旺達(dá)自2014年收購(gòu)東莞鋰威以來(lái)積極切入消費(fèi)類鋰離子電芯的賽道，不斷加大研發(fā)投入，電芯自供率逐年提升。目前公司產(chǎn)品已被廣泛應(yīng)用于華為、OPPO、vivo、小米、Moto、聯(lián)想、亞馬遜、谷歌、傳音等智能手機(jī)、筆記本電腦等電子產(chǎn)品中。截至2021年上半年，公司的電芯自供率為27.39%;公司在建項(xiàng)目消費(fèi)電芯產(chǎn)能為9,360.00萬(wàn)只，于2021年底達(dá)產(chǎn)，預(yù)期公司消費(fèi)電芯自供比例將進(jìn)一步提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期。