安信證券：予黃河旋風(600172.SH)“買入-A”評級 目標價18.6元

智通財經APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，予黃河旋風(600172.SH)“買入-A”評級，預計2021-23年營業(yè)收入為25.6/31.1/38.9億，增速4.5%/21.3%/25.2%；歸母凈利潤為0.86/5.38/7.78億元，2022/23增速為523%/45%(2021年扭虧略去增速)，予22年50倍PE，目標價18.6元。

安信證券主要觀點如下：

培育鉆石行業(yè)：需求快速增長，供給有限擴張，良性格局有望延續(xù)。

需求：培育鉆石與天然鉆石為同一物質，且更具價格優(yōu)勢，除了婚慶場景替代之外，未來更有望打開高頻配飾市場，珠寶商正在加快布局。行業(yè)數據顯示培育鉆石的滲透率自2019年來正在以快速的趨勢提升，該行預測到2025年全球培育鉆石毛坯市場規(guī)模將達到205億元，5年復合增速達33%。

供給：受上游壓機供應限制以及毛坯生產環(huán)節(jié)的高壁壘，行業(yè)供給仍處于偏緊狀態(tài)，而目前行業(yè)頭部玩家因為與上游常年穩(wěn)定的合作關系將優(yōu)先獲得壓機供應，且同時具備技術能力。

黃河旋風為人造金剛石龍頭，超硬材料業(yè)務放量有望帶動量價齊升。

公司目前存量壓機有近3000臺，從產能及技術水平上均是人造金剛石龍頭企業(yè)，超硬材料及微粉業(yè)務收入占比近7成。2020年底以來行業(yè)由于供需矛盾導致超硬材料產品持續(xù)漲價，截至2021上半年度，反映公司真實主業(yè)的母公司收入同比+54%。公司繼續(xù)加大對更高毛利率培育鉆石業(yè)務的投入，產品結構改善將驅動毛利率在未來進一步提升。

收入跨過盈虧平衡點處水平后，利潤預計將快速釋放。

受明匠智能子公司拖累以及2020年疫情沖擊、銷售前景惡化下的大額計提影響，業(yè)績出現較大虧損。2020年明匠業(yè)務已經完全剝離，而自2020年末超硬材料銷售火熱，與之相關的資產減值風險已經消退。目前由于較高的剛性成本費用，公司的收入仍處于盈虧平衡點附近，利潤對收入的波動敏感。

2021年始公司通過自有資金以及與政府合作的方式加大壓機購置，產能大幅提升同時伴隨超硬材料產品漲價，收入有望在四季度開始快速增長。截至2021上半年，經營或財務杠桿更小的指標如經營凈現金流、EBIT、EBITDA已經大幅改善，更加前置地印證了公司業(yè)績的向好趨勢。一旦公司跨過盈虧平衡點處的收入水平，利潤預計將快速釋放。

風險提示：培育鉆石接受度不及預期;行業(yè)供給惡化;海外疫情影響中游加工;公司投產不及預期;文中假設不及預期。