民生證券：維持錦江酒店(600754.SH)“推薦”評級 整合降低管理成本 提升企業(yè)運營效益

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，維持錦江酒店(600754.SH)“推薦”評級，預(yù)計21-23年歸母凈利潤為2.8/15.3/20.5億元，對應(yīng)PE為198/36/27x。

事件：錦江酒店12月1日發(fā)布公告：公司在吸收合并錦江資本完成后，將繼承錦江資本持有的錦江酒店45.05%的股權(quán)，對公司形成直接控股。

此前，錦江資本已于11月24日發(fā)布公告宣布錦江國際擬對錦江資本進(jìn)行合并并直接控股錦江酒店的計劃;錦江國際給予錦江資本每股3.10港元的注銷價，撤銷上市地位及H股正式除牌時間后續(xù)另行公告。

民生證券主要觀點如下：

錦江國際直接持股錦江酒店，交易前后實控人未改變

本次收購前，錦江資本當(dāng)前為錦江酒店第一大股東，持股45.05%，而錦江資本由上海國資委旗下全資子公司錦江國際控股(持股75%)。上海市國資委通過錦江國際，形成對錦江酒店的實際控制，其持有錦江國際71%股權(quán)，并通過全資控股上海地產(chǎn)，掌握錦江國際19%的股權(quán)，另外10%股權(quán)歸上海市財政局所有。此次交易后，錦江國際將直接持有錦江酒店4.82萬億股份，持股比例維持45.05%，錦江酒店實控人仍為上海國資委。

此次整合旨在降低管理成本、提升企業(yè)運營效益

錦江資本港股股價及流動性低迷難以支撐公司融資需求，此次吸收合并能夠簡化公司管理層級，節(jié)約維持錦江資本上市地位所需的成本，提升整體運營效益，實現(xiàn)錦江國際整體業(yè)務(wù)發(fā)展的戰(zhàn)略布局。收購報告書中亦充分明確此次收購后錦江國際不存在未來12個月改變上市公司主營業(yè)務(wù)、進(jìn)行重大資產(chǎn)/業(yè)務(wù)處置或重組、上市公司董事會及高管、章程、員工聘用、分紅政策、組織業(yè)務(wù)架構(gòu)的計劃，承諾將維護(hù)上市公司的獨立性。

后續(xù)麗笙旗下有限服務(wù)酒店業(yè)務(wù)有望注入上市公司

錦江國際2018年收購麗笙酒店，旗下?lián)碛胁糠钟邢薹?wù)酒店，與錦江酒店形成同業(yè)競爭。對此，錦江國際承諾將積極尋求解決方案，適時與公司業(yè)務(wù)進(jìn)行整合。麗笙酒店集團當(dāng)前全球在建和運營酒店超過1500家;旗下有9個酒店品牌，其中麗笙為歐洲第一大/全球第六大超高端酒店品牌;2020年5月錦江大中國區(qū)成立后，麗笙中國區(qū)麗怡/麗芮/麗亭/麗柏的四個品牌已整合進(jìn)錦江中國區(qū)，后續(xù)麗笙其余有限服務(wù)酒店或?qū)⒓铀僮⑷牍?，推動錦江酒店中高端品牌儲備/運營管理能力不斷加強，品牌布局進(jìn)一步完善。

投資建議：后疫情時代國內(nèi)酒店業(yè)供需結(jié)構(gòu)顯著優(yōu)化，后續(xù)伴隨疫苗鋪開、特效藥推出，疫情得控，打開行業(yè)景氣回升的通道。此次收購后錦江酒店受錦江國際直接控股，管理運營效率有望提高;作為錦江國際旗下唯一酒店上市平臺，后續(xù)有望獲得更多資源傾斜，并獲得母公司旗下有限服務(wù)酒店注入，進(jìn)一步鞏固在中高端賽道的強勢地位。

風(fēng)險提示：疫情反復(fù)超預(yù)期風(fēng)險;行業(yè)競爭加劇風(fēng)險;拓店不及預(yù)期風(fēng)險等。